來源：機構之家
5月28日晚間，一則青島銀行（002948.SZ）海量股權解禁事件，引發市場關注。
根據公告內容顯示，該行首次公開發行A股前已發行股份解除限售的數量為4.1億股，佔公司A股股份的11.6113%，佔公司股份總額的7.0390%。上述限售股將於2026年6月1日上市流通。
圖片系青島銀行發布股權解禁相關公告
而這一解禁主角，則毫無疑問聚焦於海爾系股東。值得關注的是，在過往解禁潮下，作為第一大股東的海爾系如同定海神針。然而，隨着去年下半年青島國資加碼增持，其面臨自二十多年來首次退居第二大股東的風險。隨着承諾期收官，這一相伴多年的產業系股東該如何抉擇，無疑牽動着市場神經。
解禁潮下面面觀：地方國資「進取」VS外資、海爾系「淡定」
詳細來看，這筆股權為海爾系內部自2021年重組後鎖定期到期。2021年2月，青島海爾投資發展有限公司（以下簡稱「海爾投發」）將持有的4.1億股A股（佔總股本9.08%）協議轉讓給同一控制下的青島海爾產業發展有限公司（以下簡稱「海爾產發」），轉讓價格5.60元/股。
轉讓的同時，則對這筆股權上了「枷鎖」。根據鎖定期承諾內容，受讓方海爾產發承諾「自取得股權之日起5年內不轉讓所持股權」。如今「五年之約」已至，海爾產發已具備這筆股權的自由處理權。
總計4.21億股解禁股權，以昨日手收盤價5.46元/股計算，市值高達20億元。這，會否成為影響該行股價的「洪水猛獸」？
上一波「海量解禁」，或許能給出答案闡釋。時間回到2022年1月，彼時青島銀行更是公告解禁數量達16.31億股，規模為本次的4倍。由此形成顯然的負面情緒：該行股價在已破發的狀態下，公告首日股價下跌1.11%，且此後仍整體持續下跌。不過，與彼時市場情緒形成強烈反差的，則是大股東層面實際減持結果：前三大系列股東在解禁後，均選擇繼續持有。該行甚至還在2022年還實現配股募資25億元，進而充實核心一級資本。
不過值得注意的是，自2025年以來，股東格局正發生邊際改變。這其中，標誌性意義的事件即是青島國資股東的大幅「加碼」，此舉打破了該行多年來股權穩定格局。2025年6月，青島銀行公告青島國資委下屬青島國信集團計劃通過子公司（青島國信產融控股）增持股份，增持後合計持股預計不超過19.99%。這一增持目標直至彼時的外資股東意大利聯合聖保羅銀行（持股17.50%）和海爾系股東（通過8家企業合計持股18.14%）。
這一增持方案，正落地成為現實：截至2026年一季度末，青島國信產融控股持股佔比已高達16.24%，較2025年上半年末11.25%的表現已大幅提升。不過，相較於地方國資的「積極進取」，意大利聯合聖保羅銀行和海爾系則頗顯淡定：截止今年一季度末，兩者持股佔比依舊保持不變。
表格系青島銀行前十大股東2026年一季度末持股情況；資料來源：wind股價觸底回升，海爾產發如何抉擇？
覆盤青島銀行股價表現，自2019年初登陸資本市場以來，其歷經短暫衝高後即整體演繹震盪下跌態勢。尤其是在海爾產發接手來自集團成員持有的青島銀行股權後，該行股價更是歷經斷崖式下跌。若以未復權價格來看，最低點2.92元/股的市場價格，相較於海爾產發接盤價而言，幾乎腰斬。
不過在築底數年後，青島銀行股價便開啓了拾級而上的態勢。考慮到派息因素，該行前復權價格已然創新高。這背後，即有行業東風助力（2024年初銀行板塊即開啓一波如火如荼的上漲態勢），同時也是該行演繹高成長性帶來的市場回饋——近年來略帶加速的兩位數擴表節奏，推動該行今年一季度末以8405億元的總資產規模超越齊魯銀行，問鼎山東城商行第一。
圖片系青島銀行上市以來股價表現（前復權價格）；資料來源：wind擴表「飛奔」帶來的好處不止於此。青島銀行過去多年成功實現「以量補價」對沖息差下行，淨利息收入逆勢實現正增長。進一步而言，2020年至2025年，該行淨息差從2.15%高位回落至1.53%，但淨利息收入則從64.1億元抬升至105.2億元，並帶總收入規模從79.4億元增長至131.4億元。而在「分母效應」下，儘管同期該行不良貸款餘額從24.5億元累計增長至40.2億元，但對應不良率卻從1.43%回落至1.05%。
不過這一模式也有通常伴隨的弊端。近幾年青島銀行核心一級資本充足率基本在8.5%左右徘徊，距離監管紅線空間並不寬裕。相較而言，作為山東城商行原規模「一哥」齊魯銀行，其核心一級資本充足率多年來保持在10%以上，近幾年甚至進一步走高至11%區間，從而體現未來更充足的擴表空間。此外，從現金派息方面來看，自上市以來，青島銀行派息率整體走低，指向對投資者回報有所不足。值得一提的是，在監管政策鼓勵下，青島銀行2025年年度派息回升至每股派息0.18元，但仍不及上市當年每股0.20元的股利表現。
考慮到較強的成長性，青島銀行當前仍為股東層面的「香餑餑」。不過在覈心資本並不充裕背景下，該行未來擴表節奏將一定程度上受到「牽制」，而向下壓制股東回報以節約資本也並非無代價。對於以海爾系為代表的大股東而言，這一平衡點，或終將到來。
責任編輯：曹睿潼