本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透佛羅里達州奧蘭多市6月3日 - 就在日本為支撐日圓而進行大規模匯市干預僅數周後，日圓兌美元匯率便再度跌至160日圓關口，這引發了人們對這些舉措是否明智的質疑。但從更廣的角度來看，東京的策略似乎正在奏效。

1美元兌160日圓的匯率水平被普遍視為一個非正式的紅線，一旦日圓 JPY=跌破這一水平，東京當局很可能會出手干預外匯市場，以阻止日圓進一步貶值。

日本央行在4月下旬至5月初就是這麼做的，當時央行在日本財務省的指示下進行過干預，投入了創紀錄的11.7萬億日圓（約合735億美元）。

儘管一些財務省官員可能對如此大規模的干預感到不安，但當時確實有必要採取行動。伊朗戰爭引發了有史以來最嚴重的全球能源衝擊之一。日本90%的能源依賴進口，而日圓處於近40年來最疲弱水平。這對日本民衆而言是極具通脹壓力的危險組合，對政府而言則是政治上的「毒藥」。

然而，儘管日圓在隨後的幾天內升至1美元兌155日圓，但隨後又恢復了跌勢。這是否意味着該政策已告失敗？

「這不過再次提醒我們，在大型發達國家外匯市場進行匯市干預並不起作用，」Unlimited Funds的首席執行官、對沖基金巨頭橋水的前高管Bob Elliott周二在X平台發文稱。

從表面上看情況確實如此：日本動用了735億美元的海外美元存款或官方外匯儲備，但日圓卻重新回到了當初觸發干預的水平。在此之前，日本曾在2022年底美元兌日圓約為150時，以及2024年中匯率達到162時，進行過當時創紀錄規模的干預。

累計來看，日本為減緩或逆轉日圓跌勢已動用高達2150億美元。若以日圓匯率走強作為衡量成功的標準，東京的努力似乎徒勞無功。

圖：日本央行的干預VS美元/日圓

圖：推高了日圓實質有效匯率(REER)

圖：美元/日圓和美日兩年期公債利差

**超長期交易**

但還有另一種衡量成功的方式。日本進行干預是為了給日圓設定一個「底線」，而非必然要使其在長期內走強。

此外，關於日本「向無效干預持續投入資金」的說法可能站不住腳，因為縱觀近幾十年的所有干預行動——無論是買入還是賣出——東京似乎都處於盈利狀態。

日本當局過去以拋售日圓、買入外匯的干預而聞名，這是其過去二十年為將經濟從通縮泥潭中拉出來所做努力之一，而強勢日圓正是導致並維持通縮的重要因素之一。

最近幾次官方干預包括2010年（匯率約為1美元兌80日圓）以及2011年，當時日圓一度升至約1美元兌76日圓的歷史高位。當時以80日圓買入美元，如今以160日圓左右賣出，是一筆相當不錯的交易，即使這筆交易周期極其漫長。

正如外交關係協會$(CFR)$高級研究員Brad Setser指出的，以遠高於買入價賣出美元，將為政府實現資本收益，這些收益可以用於償還國內債務或用於其他財政用途。

「以1美元兌160日圓的匯率拋售外匯儲備，絕對能減少未償債務總額。雖然減幅不大，但從方向上看，日本確實在實現盈利，」Setser表示。

撇開日本政府內部資產負債表的種種技術細節不談，日本似乎仍有充足空間出售美元，而不會將外匯儲備耗盡到令人擔憂的程度。

日本1.38萬億美元的外匯儲備位居全球第二。其1.19萬億美元的美國公債持有量是全球最大的官方美國公債持倉。

這些資產能產生收益。假設當前美國公債的加權平均收益率約為3.5%，日本每年僅靠其持有的美國公債就能獲得超過400億美元的收益。隨着美國公債收益率上升，這部分利息收入也將隨之增加。

在這些因素支撐下，可以確定的一點是：日本幾乎肯定還會再次入市干預。(完)

(編審 汪紅英)

((Hongying.wang@thomsonreuters.com))