智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研報稱，李寧(02331)與庫裏達成10年合作，Curry Brand本身價值可觀，更應關注知名球星個人品牌運營潛力以及李寧進軍海外重要助力等長期發展意義。維持此前盈利預測，預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為29.3/33.1/37.8億元，給予2026年PE 20X，按照1港幣=0.87元人民幣兌換，目標價26.08港元，維持「增持」評級。

國泰海通證券主要觀點如下：

庫裏與李寧官宣簽約，攜手運營Curry Brand

NBA球星斯蒂芬·庫裏與李寧公司簽署10年合同，雙方攜手將其個人品牌Curry Brand拓展至全球。該協議將涵蓋籃球產品、運動休閒服飾、全系列高爾夫產品，並賦予Curry Brand簽約運動員的權利。本次合作類似Nike與Jordan合作模式，庫裏本人影響力與Curry Brand品牌力為李寧籃球生意與全球化戰略帶來新的機會。

庫裏為具有全球影響力球星，Curry籃球鞋年銷售額1-1.2億美元

斯蒂芬·庫裏現效力於NBA金州勇士隊，曾獲4次NBA總冠軍、2次常規賽MVP、1次總決賽MVP（FMVP），並有「NBA歷史常規賽三分王」稱號，是一位具有全球影響力的球星。2009-2013年其與Nike品牌合作，期間未獲個人簽名鞋。2013年起庫裏簽約Under Armour，2020年升級建立專屬Curry Brand，合作期間共推出Curry 1至Curry 12代簽名鞋，預計FY2026年該品牌年銷售額達1-1.2億美元。2025年11月，雙方公告相互解約並分離，庫裏收回Curry Brand的完全獨立所有權，UA過渡發售產品至2026年10月。

該行認為此次簽約庫裏對李寧公司有如下重要意義

1）Curry Brand本身價值可觀，背後是億美元量級的籃球生意、且具有增長潛力。李寧籃球2021-22年流水按年分別增長46%、25%，籃球流水佔比於2022年達到峯值29%，收入規模75億元左右。2025年李寧籃球流水佔比17%，收入規模50億元左右，對比歷史峯值有較大提升空間；2）知名球星個人品牌運營長坡厚雪，Jordan Brand FY25為Nike貢獻72.7億美元營收，旗下涵蓋籃球、運動休閒等多品類。李寧計劃在中國和美國開設Curry Brand獨立店，該行看好品牌長期運營價值；3）李寧進軍海外重要助力，此次簽約有望憑藉庫裏的全球影響力與海外消費者認可度充分打開北美、歐洲等核心海外市場，提升李寧品牌全球知名度、加速品牌全球化進程。

風險提示

同店和線上增速不及預期、中國李寧勢能減弱、管理層未來可能的變動帶來戰略不確定性、拳頭產品發售不及預期。