加拿大皇家銀行資本市場近日將礦業巨頭力拓的評級從「與行業持平」下調至「賣出」等效評級，理由是全球鐵礦石市場供應過剩壓力加劇，預計價格將在未來數年持續下行。
鐵礦石價格面臨結構性回調
RBC分析師指出，儘管目前鐵礦石價格仍維持在每噸100美元上方，但隨着供應端持續放量，價格中樞將逐步下移。惠譽評級近期將2026年鐵礦石價格預測從此前的每噸90美元上調至95美元，但指出當前每噸超過100美元的價格水平難以持續，預計隨着供應增加和中國港口庫存積壓，價格將逐步回落。惠譽的中期預測顯示，2027年鐵礦石價格將降至85美元，2028年進一步降至80美元，長期均衡價格約為每噸75美元。
晨星公司同樣認為，力拓股價目前較其公允價值估值溢價約18%。該機構假設2026至2028年鐵礦石均價約為每噸100美元，但長期邊際生產成本僅為75美元，當前價格存在明顯高估。
供應過剩格局難以逆轉
全球鐵礦石市場正面臨供應端的雙重壓力。一方面，澳大利亞和巴西的主要礦商持續穩定發貨。2025年，澳大利亞、巴西和南非的總髮貨量達到創紀錄的13.96億噸，按年增長2.2%。另一方面，幾內亞西芒杜項目已於2026年1月發出首批貨物，預計全年貢獻約2000萬噸新增供應。
摩根士丹利預計，全球鐵礦石市場將在2026年進入過剩狀態，價格面臨溫和下行壓力，第三季度可能探底至每噸95美元左右。
力拓基本面仍具韌性
儘管面臨價格下行風險，力拓的運營表現依然穩健。2025年第四季度，力拓鐵礦石和銅產量雙雙超出市場預期，全年從皮爾巴拉地區發運鐵礦石3.262億噸，處於指引區間下限。公司2026年皮爾巴拉地區產量目標為3.23至3.38億噸。
RBC的評級調整並非否定力拓的資產質量，而是基於對大宗商品周期的判斷。作為全球成本曲線處於第二四分位的生產商，力拓在行業低谷中仍能保持盈利，但當前估值已對鐵礦石價格過於樂觀。投資者需警惕未來幾年盈利隨着價格迴歸而承壓的風險。
責任編輯：張俊 SF065