金吾財訊 | 東方證券發布研報指，美圖公司(01357)核心投資邏輯在於生產力場景與生活場景雙輪驅動。研報認為，公司生產力場景下的Agent已嵌入工作流，如RoboNeo更新Agent Teams功能，內置廣告營銷、電商、動畫製作等專家技能庫，並能沉澱用戶偏好至記憶庫；同時推出AI拆分圖層等差異化功能，解決行業痛點，該能力源於服務垂類客戶積累的行業know-how。研報看好26年Agent工作流持續成熟，推動Token消耗與ARPU值提升，形成付費訂閱+ARPPU雙輪驅動，支撐生產力場景收入增長。

生活場景方面，公司保持強壁壘，以美圖秀秀為例，截至26年5月底更新21個功能中AI佔比81%，產品迭代依賴用戶審美洞察與精細化運營，如瘦斜方肌功能緊跟社媒潮流。截至3月，生活場景付費用戶數按年增長27%至1,556萬人，ARPU按年小幅提升約5%。研報預期付費用戶穩增及海外進展帶動ARPU提升。

東方證券維持此前預測，預計公司26~28年經調整歸母淨利潤為13.53/16.53/19.54億元，採取PE估值，根據可比公司的平均估值水平，給予美圖2026年18xPE估值，對應市值249億元人民幣、286億港元（港幣兌人民幣匯率0.87），目標價6.24港元/股，維持「買入」評級。

風險提示包括生活產品迭代不及預期、海外業務拓展不及預期、生產力產品進展不及預期。