Saqib Iqbal Ahmed

路透紐約6月3日 - 華爾街 連續九周的上漲行情 已將 美國股指推至連創新高，但關注關鍵期權指標的觀察人士警告稱，越來越多的跡象表明， 波動率衝擊可能近在咫尺。

期權分析服務SpotGamma的創始人布蘭特·科楚巴表示：「當前市場極易出現我稱之為‘波動性痙攣’的情況。」

儘管油價居高不下且中東戰火紛飛，標普500指數（.SPX）在連續九周上漲後，較3月下旬的低點已攀升近20%。美國股市投資者對此視而不見，押注人工智能投資熱潮將持續提振半導體及其他科技股。

但若深入觀察，用於衡量此輪漲勢可持續性的各項指標已開始亮起黃燈。

期權市場的交易數據顯示， 投資者正放棄對沖操作，轉而利用 期權佈局以期進一步上行。作為 衡量股市下跌風險對沖需求的期權指標，「偏度」（Skew）顯示，在股票投資者追逐更多收益的同時，對沖需求卻十分疲軟。

衡量近期股市聯動程度的「相關性」指標已跌至接近歷史低點，一旦出現波動性衝擊，市場極易出現反彈。

這些及其他信號可能預示着市場將出現急劇回調。

「我不認為僅靠未來幾周的平穩震盪就能解決這個問題。我認為最終將通過暴跌來解決，」科楚巴表示。

瑞銀（UBS）美國股票衍生品研究主管麥克斯韋爾 ·格里納科夫對此表示認同 ：「市場已經變得脆弱得多。」

瑞銀用於預測未來一個月市場脆弱性的機器學習框架「Turbu-lens」已升至0.8，其中讀數為1意味着市場壓力風險最高，讀數為-1則意味着市場壓力風險最低。

雖然這一偏高的數值並不預示市場將出現回調，但它確實表明，一旦下跌發生，很可能會非常劇烈。

「當市場脆弱性達到這種極端水平時，波動性反應往往會加劇，」格里納科夫表示。

分析師警告稱，這種狀況持續的時間越長，某些催化劑引發市場過度反應的可能性就越大。

過度狂熱

在九周前這輪上漲行情開始之前，投資者曾因擔心能源衝擊而拋售股票。如今，他們正以瘋狂的速度搶購股票，寄希望於伊朗衝突能得到解決。

強勁的季度財報 、對人工智能投資重燃的樂觀情緒，以及對即將到來的備受矚目IPO的期待，共同點燃了華爾街的風險偏好。

「投資者紛紛買入看漲期權，導致許多股票的看漲期權偏度出現倒掛，」坎託菲茨傑拉德公司首席股票與宏觀策略師埃裏克·約翰斯頓周一在一份報告中表示。約翰斯頓指出，標普100指數成分股中有25%的股票出現三個月看漲期權偏度倒掛，即看漲需求超過了保護需求。這一比例接近2021年1月以來的最高水平。

「這表明市場過度樂觀且投機情緒高漲，」他表示， 這使得市場比平時更容易出現回調。

「這確實像是潛在波動事件的醞釀，」薩斯奎漢納金融公司（Susquehanna Financial）衍生品策略聯席主管克里斯·墨菲表示。

「令人擔憂的並非對沖資金流預示着即將到來的壓力，而是如果持續九周的上漲行情最終停滯，缺乏對沖可能會導致回調更加混亂，」墨菲表示。

相關性崩潰

策略師們表示，最大的擔憂之一是股票間相關性的急劇下降。標普道瓊斯指數的數據 顯示，截至2026年5月31日，5月份標普500指數成分股的相關性已跌至歷史低點。

低相關性通常能穩定市場，因為個股走勢的差異會抵消大部分指數層面的波動。然而，這也可能 掩蓋市場的脆弱性，並引發突如其來的劇烈波動。

瑞銀分析師格里納科夫指出，過去五年間曾有五次相關性驟降至接近零的狀況。

「每次出現這種情況後，通常一個月內就會發生波動事件，」他說。

格里納科夫表示，投資者應將這些市場信號視為開始逐步建立對沖策略的信號。

分析師指出，雖然目前尚無跡象表明市場平靜會持續下去，但最終的破局更多是「何時」而非「是否」的問題。

「如果領升股出現斷裂或宏觀經濟新聞迫使相關性走高，市場可能很快逆轉，」薩斯奎漢納的墨菲表示。

未來幾周將充斥着諸多新聞催化劑，包括聯儲局6月會議、6月第三個周五的月度期權到期日、備受期待的SpaceX首次公開募股（IPO），以及與伊朗持續的衝突。

「你需要一個觸發點……但我認為，市場越是被拉伸，觸發點所需的刺激就越小，」SpotGamma的科丘巴表示。

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