來源：國際金融報
今年以來，印度股市的吸引力持續下滑。
根據印度國家證券存管有限公司的數據，截至6月1日，外國投資組合投資者在印度本地股票的淨投資總額為7.3萬億盧比，為2016年以來的最低水平。該數據匯總了自1993年以來，外國投資者每年對印度股票的投資或撤資額。
與此同時，韓國股市在半導體巨頭的引領下一路飆升。截至6月2日收盤，韓國綜指今年漲幅為104%，市值超5萬億美元，成功超越印度，躍升全球第六大股票市場。印度的總市值則回落至4.8萬億美元，滑落至全球第七位。
印度「失寵」
印度領先的本土綜合性金融服務機構傑姆金融機構證券（JM Financial Institutional Securities）策略師巴拉蘇布拉馬尼安在報告中指出，全球基金在印度上市公司中的持股比例，已從約十年前的近20%降至目前的15%。
曾經備受追捧的「印度故事」為何驟然失寵？
人工智能（AI）技術革命對印度傳統經濟模式的直接衝擊是主要原因。據悉，印度引以為傲的IT服務業，是一個年收入約3150億美元、佔據全球軟件外包市場65%份額的龐大產業。然而，生成式AI工具的普及，正自動化大量基礎編程、測試和維護工作，從根本上動搖了其「按人頭賣服務」的商業模式。
渾水資本創始人卡森·布洛克警告稱，AI可能在未來數年內替代美國多達15%的高薪知識型崗位，而印度經濟高度依賴對美國的知識型服務出口，這一趨勢將對其產生深遠影響。
科塔克機構證券策略師桑吉夫·普拉薩德等人直言，印度對當前持續上行的AI與半導體產業景氣周期「幾乎沒有敞口」，其企業短期盈利增速預計將落後於其他以資源和科技為主導的新興市場同業。
地緣政治衝突引發的能源危機，則暴露了印度經濟的另一大軟肋。作為全球第三大石油進口國，印度約80%的油氣資源依賴海外。美伊衝突推高油價並威脅關鍵航道，導致印度進口成本激增，貿易逆差擴大，盧比匯率承受巨大壓力。自2月底以來，盧比對美元已貶值近5%。
對於外資而言，投資印度股市不僅要承擔市場波動風險，還要面對「股市下跌+貨幣貶值」的雙重損失，這嚴重侵蝕了以美元計價的最終回報。
此外，政策環境的反覆與基礎設施的短板，進一步削弱了印度的吸引力。
國際投行對印度股市的前景判斷趨於謹慎。高盛已將印度股市評級從增持下調至中性，將Nifty目標指數下調至25900點，理由是宏觀經濟逆風加劇、盈利增長大幅走弱以及估值偏高。即便油價回落，外資也不會急於「抄底」——4月上旬油價回調期間，外資並未大規模迴流，且盈利復甦的可見度仍然較低。
美銀全球研究的判斷則更為直接。美銀印度研究主管阿米什·沙阿表示，隨着亞洲人工智能贏家以更便宜的估值提供更強的盈利前景，外國投資者對印度股票的拋售可能會持續到明年。他直言，全球投資者不太可能在「2027年甚至2028年之前」重返印度，「這看起來肯定不是2026年會發生的事」。在沙阿看來，印度面臨盈利下調，其他受AI驅動的市場卻出現了盈利上調，這種反差決定了資本的流向。
面對外資的系統性撤離，印度國內資金正在嘗試接棒。巴拉蘇布拉馬尼安指出，受散戶資金持續流入推動，國內共同基金的持股比例已升至約20%，首次超過外資。然而，這種定價權從國際機構向本土資金的轉移，能否支撐起一個總市值近5萬億美元的龐大市場，並維持其在全球資產配置中的地位，仍是一個巨大的問號。
韓國「神話」
就在印度股市被外資拋售、市值不斷蒸發的同時，韓國股市正上演一場聲勢浩大的AI造富狂歡。
彭博彙編數據顯示，今年韓國上市公司總市值飆升86%至5萬億美元，截至6月2日，韓股市值已正式超越印度的4.8萬億美元，躍居全球第六大股票市場。
年內不到6個月時間，韓國股市接連超越加拿大、德國、英國、法國和印度，連跳五級攀升至全球第六。年初至今，KOSPI指數漲幅已超過104%。
驅動本輪韓國股市上漲的核心引擎，無疑是兩大存儲芯片巨頭三星電子和SK海力士。市場分析普遍認為，AI技術的「井噴式」應用催生了市場對高帶寬存儲（HBM）的爆發性需求，而韓國半導體龍頭恰恰在這一領域擁有全球領先的產能。
市場研究機構集邦諮詢最新報告顯示，三星電子和SK海力士合計擁有全球約八至九成的新一代HBM4產能，且2026年高端存儲產品產能已被全球科技企業預訂一空。受此影響，三星電子2026年第一季度營業利潤按年增長近8倍，SK海力士營業利潤按年增長超4倍。業績爆炸式增長直接推動了股價飆升。
除了產業紅利，韓國政府推動的「企業價值提升計劃」也為市場注入了強心劑。該計劃通過強制註銷庫存股、提高派息吸引力、加強少數股東保護等措施，旨在根治長期困擾韓國股市的「韓國折價」問題，即因財閥治理不善導致的公司估值系統性偏低。改革釋放的估值修復潛力，與半導體行業的超級周期形成了共振。
裏德資本合夥公司（Reed Capital Partners）首席投資官傑拉爾德・顏評價稱，這輪行情不僅凸顯了韓國科技公司的重要性，也反映了全球資本正流向那些在塑造科技與增長未來中扮演關鍵角色的亞洲經濟體。
然而，在市值狂歡的背後，風險與隱憂同樣不容忽視。
最突出的問題是市場結構的極端失衡。三星和SK海力士兩家公司的市值，在KOSPI指數中的權重合計超過43%，其上漲幾乎完全主導了指數的飆升。
英國資產管理公司AVI高級投資分析師羅斯·麥加里指出，今年的漲勢主要由存儲芯片周期驅動，真正的考驗在於韓國能否通過切實的公司治理改革來維持這一重估。一旦全球AI投資熱情降溫或存儲芯片周期見頂，高度依賴這兩家巨頭的韓國市場可能面臨劇烈波動。
散戶槓桿過重則是另一個不容忽視的風險因素。截至5月22日，韓國散戶的孖展餘額達到36.47萬億韓元，創下歷史絕對新高，且高度集中於三星電子和SK海力士這兩隻芯片股。
有分析警告，這種高度集中的槓桿配置存在連鎖風險：如果其中一隻芯片股的股價下跌10%，孖展維持擔保比例將觸發券商設定的警戒線，一旦引發強制平倉，連鎖反應可能進一步加劇股價下跌。
另一個危險信號是資金面的「換手」。儘管股市屢創新高，但外資正在悄然撤退。
據《韓國先驅報》5月27日報道，海外投資者年內累計拋售的韓國股票總價值約為638億美元。與此同時，韓國本土散戶正以驚人的熱情湧入市場。數據顯示，韓國活躍股票賬戶數已超過1億個，遠超其總人口，信用交易孖展餘額創下歷史新高，散戶交易量佔比高達80%。這種「外資撤退、散戶加槓桿接盤」的模式，歷史上往往伴隨着市場脆弱性的增加。
責任編輯：劉萬里 SF014