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來源：國際金融報
近期，中加基金旗下一隻量化產品逆勢加倉存在退市風險的股票，引發市場廣泛關注，該機構的其他基金也重倉了在今年被立案調查的個股。中小公募究竟該如何避免「踩雷」？
5月29日，*ST清越股價跌破1元，觸發交易類退市風險。
*ST清越自去年以來深陷退市危機，但仍有公募基金在今年一季度逆勢加倉。一季報顯示，中加專精特新量化選股混合新進該股前十大流通股股東，位列第七；該基金在去年四季度末已重倉該股。
5月31日，*ST清越再次發布可能被強制退市的風險提示公告。與去年持有該股但今年已悉數退出的其他基金不同，中加基金選擇留守。不僅如此，該公司旗下其他基金重倉的兩隻個股也已被監管立案調查。
作為一家典型的銀行系公募，中加基金主要依靠固收類產品支撐規模，權益類基金佔比偏小。此外，該公司高管近年來變動頻繁，董事長和總經理均於去年發生變更，目前總經理一職暫由首席信息官陳昕代任。
逆勢加倉
成立於2010年的蘇州清越光電科技股份有限公司（下稱「清越科技」）正面臨退市風險。該公司主營PMOLED、電子紙與硅基OLED三大業務，於2022年12月登陸科創板。
頂着高新技術的光環，清越科技曾吸引不少大中型公募佈局。2025年基金三季報顯示，鵬華、民生加銀等旗下主動權益類基金重倉該股；2025年年報顯示，共有84只基金持有該股，涵蓋多隻指數基金和量化基金，諾安基金、高盛等資管機構亦現身前十大流通股東名單。
然而，正當衆多機構將目光投向這家公司時，其財務造假問題突然曝光。
2025年10月31日，清越科技收到中國證監會出具的《立案告知書》，因涉嫌定期報告等財務數據虛假記載被立案調查。2026年4月30日，公司股票被實施其他風險警示，股票簡稱由「清越科技」變更為「ST清越」。
2026年5月8日，清越科技公告收到《行政處罰事先告知書》。經監管查明，公司存在財務報告虛假記載等多項違法事實，公司及高管等相關人員被處罰。自5月8日起，公司已發布多份可能被實施重大違法強制退市的風險提示公告。5月12日起，該股被實施退市風險警示，簡稱由「ST清越」變更為「*ST清越」。
5月31日，清越科技發布可能被強制退市暨首次股價低於1元的風險提示公告。截至5月29日收盤，*ST清越股價跌破1元，報0.97元；若股價連續20個交易日低於1元，還將面臨交易類強制退市風險。
記者注意到，自去年「造假風波」發酵以來，不少公募基金已選擇撤退，但仍有基金逆勢加倉。
截至2025年四季度末，中加專精特新量化選股混合買入清越科技107.34萬股，將其列為第二大重倉股；2026年一季度，該基金再加倉112.23萬股，合計持有219.57萬股，在清越科技被立案調查後的兩個季度持續加倉。根據*ST清越一季度末數據，該基金持股數位居前十大流通股東第七位。
除了中加基金之外，沒有公募基金出現在*ST清越一季度持股機構名單中，且去年三四季度出現在前十大流通股股東中的公募基金也已退出。鵬華、民生加銀旗下各有一隻基金去年三季度末尚在前十大流通股東之列，在清越科技被監管立案調查之後退出。
若*ST清越最終被強制退市，持倉基金淨值勢必受到衝擊。截至5月29日收盤，該股已連續多個交易日大跌，自2025年10月31日立案至今累計跌幅接近90%。
泰石投資董事總經理韓瑋在接受《國際金融報》記者採訪時分析稱，基金選股模型未將「ST/立案/退市風險」納入排除因子，屬於模型架構層面的設計缺陷；而風控系統未及時觸發止損和清倉流程，則屬於內控制度的設計漏洞或執行失守。
信披「遺漏」
資料顯示，今年一季度仍持有*ST清越的中加專精特新量化選股是一隻量化基金，該基金持倉較為分散。
一季度末，該基金前十大重倉股合計倉位僅14.54%，*ST清越雖不在該基金前十大重倉股行列，但*ST清越一季報顯示，該基金按月增持超100萬股，並躋身前十大流通股股東。2025年四季度末，該基金持有清越科技股票的倉位佔比為1.62%。
該基金一季度末規模為9.47億元，基金經理為林沐塵。該基金重倉策略偏向小市值股票，基金經理林沐塵在一季報中指出，小盤股彈性較大，疊加量化策略在小盤領域的超額收益，整體表現將更具優勢。而*ST清越最新市值已不足5億元。
根據證券投資基金信息披露相關規定，報告期內基金投資前十名證券的發行主體被監管部門立案調查的，或在報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的，應當對該股票的投資決策程序作出說明。
然而，無論是2025年發布的基金四季報還是基金年報，中加專精特新量化選股均未披露持有的清越科技股票被立案調查的說明。其季報和年報顯示：「報告期內，本基金投資的前十名證券的發行主體沒有被監管部門立案調查或在本報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的情況。」
連環「踩雷」
據了解，中加基金旗下其他基金也在一季度買入了有風險的個股。
中加優勢企業混合一季報顯示，第一大重倉股為ST臻鐳（持倉佔比9.44%）。該股票因涉嫌信息披露違法違規，於2025年12月26日被中國證監會立案調查。2026年4月17日，ST臻鐳被浙江證監局查明相關違法事實，相關人員已被處罰；自4月21日起被實施其他風險警示，即被ST戴帽。
中加優勢企業混合另一隻重倉股巨力索具（持倉佔比3.70%）因涉嫌信息披露誤導性陳述，於5月13日被中國證監會立案調查。
2026年一季度，中加優勢企業混合對ST臻鐳加倉10.34萬股，並將巨力索具新納入前十大重倉股。而當時，ST臻鐳已處於被立案調查中；巨力索具則因相關信息發布不完整、未及時覈實並澄清相關市場傳聞等違規行為，於3月18日被深交所通報批評。因此，中加優勢企業混合在一季度末將上述兩隻股票納入前十大重倉股名單的操作有些令人費解。
對於上述基金持倉ST股的現象，韓瑋表示，按照公募風控普遍要求，持倉標的一旦被實施風險警示（即ST戴帽），應立即調出股票池，並在規定期限內強制清倉。雖然量化基金和針對重組股的事件驅動類基金的股票池，對ST股票並不一定全部拒之門外，但往往需要在逐一審慎研究的基礎上，通過集體決策才能進入股票池。對於已確認在招股說明書中即存在財務造假、存在很大退市風險的股票仍加倉，反映出基金公司內部治理存在系統性短板。
韓瑋還指出，上述案例反映出兩個值得關注的問題：「其一，規模較小的量化基金面臨天然的‘困境’——持倉集中在小市值標的，流動性本就不足，疊加風控模型可能缺乏對監管信號的識別能力，容易形成‘看不見、跑不掉’的被動局面。其二，退市常態化對量化模型提出了新挑戰。過去A股退市率極低，量化模型不需要特別關注退市風險因子。但在新‘國九條’框架下，監管力度和退市節奏都在顯著提速，量化基金管理人必須把監管信號、訴訟風險等納入因子體系，否則類似事件只會越來越頻繁。」
權益短板
資料顯示，中加基金是一家典型的「銀行系」公募，成立於2013年3月。股權結構方面，北京銀行持股44%，加拿大豐業銀行持股28%，中國有研科技集團有限公司持股5%，北京幹融投資（集團）有限公司持股12%，中地種業（集團）有限公司持股6%，紹興越華開發經營有限公司持股5%。
Wind數據顯示，截至今年一季度末，中加基金旗下公募管理規模為1603.86億元。雖然近幾年公募規模一直穩定在千億元以上，但公司較依賴「重債輕股」模式——一季度末股票型基金和混合型基金規模分別為9.61億元和41.19億元，權益類基金規模合計不足60億元；而債券型基金和貨幣基金一季度末規模分別為1352.21億元和195.4億元，佔公司總規模的96.5%。在監管持續推動公募基金髮展權益業務的背景下，這一結構性短板也成為制約公司規模突破的瓶頸之一。
此外，近年來中加基金高管團隊變動頻繁。2025年7月，上任不到兩年半的董事長夏遠洋離任，來自北京銀行的楊琳接任。同年12月，任職僅一年半的總經理李瑩因個人原因離職，由公司首席信息官陳昕代任總經理。自2023年以來，該公司已多次發生董事長、總經理等核心高管變更。
針對上述基金為何買入風險股票、有何應對方案等問題，《國際金融報》向中加基金官網郵箱發送了採訪函，截至發稿，尚未收到回應。
責任編輯：楊紅卜