路透倫敦6月2日 - 伊朗能源敘事可能正在掩蓋一個更大的通脹隱憂。人工智能的繁榮正在價格層面悄然積聚動能，而且這種繁榮很可能會持續，遠遠超過海灣局勢的任何暫時緩和。

所有人——尤其是主要央行——都在密切關注伊朗衝突背景下原油價格的每一次波動，因為這關係到生活成本的衝擊。然而令人咋舌的AI投資狂潮也在提振建築活動、工廠生產，並可能推高價格，因為全球範圍內，內存芯片、科技設備和軟件成本正因瓶頸與短缺而不斷顯現。

圖：美國個人消費支出(PCE)物價指數

這輪龐大的企業投資潮預計今年就將超過8000億美元，並在未來數年滾動累積至數萬億美元規模。它已經在重塑企業盈利、業績預期和股市定價，同時對整體GDP也產生了明顯拉動。至於其對消費價格的直接傳導效應，也正成為市場和政策制定者重點研究的對象。

圖：美國供應管理協會(ISM)製造業PMI

公衆對人工智能的擔憂，主要集中在其對就業的長期影響，以及由此可能帶來的通縮效應。但鮮有人意識到，更迫在眉睫的，也許恰恰是其先行釋放的通脹壓力。

上個月底，一份頗具啓發性且分析細緻的聯儲局研究報告——由時任理事、立場偏鴿派的米蘭參與撰寫——指出，AI熱潮可能已經在某些領域推升了消費價格。該報告隨後對相關數據進行了深入拆解，以揭示其中可能存在的計量誤差。

該研究報告將焦點放在個人消費支出(PCE)物價指數中「計算機軟件及配件」分項的快速攀升上，並指出，隨着AI投資浪潮的展開，這一類別的價格數據已經出現了令人側目的異常表現。

儘管這一類別在整體消費者價格籃子中的權重相對較小，但在11月至次年3月期間卻錄得了前所未有的漲幅。

圖：聯儲局研究圖表：美國通脹指標中軟件價格上漲幅度

該研究報告明確指出，此輪價格上漲的一個關鍵推手，是閃存盤價格暴漲約70%。這一現象正好發生在全球數據中心建設拉動芯片需求激增、並在韓國引發內存供應緊張的背景之下。

圖：聯儲局研究圖表：韓國內存芯片價格的上漲趨勢

報告進一步提出質疑：官方統計所呈現的價格走勢，可能並不完全真實。它們不僅難以跟上技術迭代和質量升級的節奏，還可能在估算方法上存在偏差，從而誇大或誤讀了價格變化。

PCE物價指數在計算時直接引用了消費者物價指數$(CPI)$數據，而兩者在分類口徑上的不一致，本身就可能解釋約四分之一的異常上漲。如果再考慮其他統計偏差，這一漲幅中可能有高達一半被誇大。

不過，並不是所有人都相信，這些價格壓力僅僅是統計意義上的「噪音」。

不管統計口徑如何存在爭議，價格的上漲卻是不容否認的現實。而更值得關注的是，這還只是起點——AI推高的投入成本，正通過芯片這一核心節點，向汽車、能源等更廣泛領域層層滲透。

「AI資本支出浪潮本質上是驅動通脹的，」德意志銀行策略師George Saravelos在周一的報告中稱。「目前幾乎沒有證據顯示AI已經改變就業格局，但需求側通脹的跡象卻隨處可見。當前，AI對利率的作用是向上而非向下。」

摩根士丹利的基準情景有所不同，其對美國通脹的看法，相較於市場日益偏鷹派的判斷，顯得更為溫和。

但即便如此，摩根士丹利的情景分析仍釋放出警示信號：一旦AI熱度更明顯地傳導至價格端，通脹可能出現更為激烈的上行。其中一個關鍵風險在於，芯片、內存、半導體和軟件等領域的價格壓力疊加，可能推高核心通脹，從而迫使聯儲局重新進入加息軌道。

圖：摩根士丹利圖表：AI驅動的通脹壓力正在升溫

(完)

(編審 張荻)

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