金吾財訊 | 國海證券發布研報指，李氏大藥廠(00950)的核心投資邏輯為戰略收購催化價值重估，公司擁有成熟的吸入給藥技術平台及豐富的在研管線。

財務與業務方面：2025年公司實現營業收入14.36億港元，按年增長2.57%；歸母淨利潤0.92億港元，按年降低1.25%；研發費用0.84億港元，按年增長47.37%。毛利率50.81%，淨利率3.52%。銷售費用率23.26%，管理費用率23.26%，財務費用率0.78%。

關鍵催化事件：2025年12月，公司全資附屬子公司NPI以1500萬美元收購Alexza核心資產，獲得Staccato® One Breath Technology®吸入給藥技術平台及相關產品管線、知識產權和生產設施。該技術可快速汽化藥物形成氣溶膠，起效速度與靜脈注射相當。公司連同NPI有望就Staccato®阿普唑侖獲得最高6050萬美元的里程碑付款+分級特許權使用費。Staccato®阿普唑侖用於癲癇發作的3期臨床預計2026年讀出主要終點。

在研管線方面：公司擁有超過25款商業化產品，3款產品已提交NDA。索卡佐利單抗（PD-L1單抗）已獲批複發性/轉移性宮頸癌、小細胞肺癌2項適應症，宮頸癌一線治療、骨肉瘤2項適應症處於3期臨床。罕見病領域3款產品處於臨床階段，中樞神經系統領域6款產品，腫瘤領域12款產品中5款處於臨床狀態。

風險提示：臨床進展不及預期風險；臨床研發失敗風險；市場競爭加劇的風險；藥品集採風險；對標產品及數據僅供參考。