金吾財訊 | 中信建投發布研報指，微創機器人-B(02252)2025年收入及利潤減虧超預期，海外放量亮眼，降本增效措施落實，自由現金流淨流出大幅減少。

2025年公司實現收入5.51億元，按年增長114.2%；虧損2.54億元，按年減虧60.7%；自由現金流全年淨流出0.63億元，較2024年的3.88億元大幅收窄84%，下半年首次實現淨流入。海外市場為核心增長引擎，海外收入4.00億元（佔比73%，按年+287%），國內收入1.51億元（佔比27%，按年-2%）。核心產品圖邁腔鏡手術機器人全年新籤海外訂單超百台，海外收入按年增長超5倍；截至業績公告日，圖邁全球商業化訂單突破220台，覆蓋超50個國家及地區，累計裝機超140台，2025年新增裝機80台。

公司毛利率提升至48%（2024年為34%），受益於規模效應、供應鏈優化及高毛利耗材收入增長。銷售費用率由80.8%收窄至36.9%，行政開支按年降17.5%，研發開支按年降30.0%，研發資源聚焦已商業化產品迭代。2025年4月圖邁遠程手術系統獲NMPA批准上市，為全球首張遠程手術機器人註冊證，並在近10個國家獲批，累計完成近800例遠程臨床手術，成功率100%。

研報預測2026-2028年營收分別為11.66億元、16.64億元、23.30億元，分別按年增長111.61%、42.68%、40.07%；歸母淨利潤分別為0.04億元、1.75億元、3.91億元。維持"買入"評級。

風險包括：持續虧損風險、知識產權糾紛風險、醫療事故風險、海外推廣不確定性風險、競爭加劇風險、盈利預測不及預期風險。