光網絡設備巨頭Ciena(CIEN.US)正站在AI基礎設施投資浪潮的核心位置，其最新季度業績再度印證這一判斷。

6月4日，Ciena公布2026財年第二季度業績，營收按年增長40%至15.7億美元，創單季歷史新高，超出此前指引7100萬美元。調整後每股收益達1.64美元，約為上年同期的四倍。

在業績電話會議上，首席執行官Gary Smith表示，公司對2027年的業務訂單"遠超歷史水平"，並預計總市場規模將在2029年前翻番至約500億美元。

公司截至第二季度末在手訂單積壓達77億美元，較上季度增加逾6億美元，公司預計年末積壓將進一步擴大。

與此同時，Ciena宣佈獲得業內首個"多軌"(Multi-Rail)系統訂單，來自一家頭部超大規模雲廠商，正式標誌其下一代智能線路系統RLS Hyper-Rail進入商業化階段。

全面超預期的Q2成績單與77億美元訂單池

在啱啱過去的第二財季，Ciena公司單季營收達到15.7億美元，按年增長40%，超出指引7100萬美元。

調整後毛利率擴大至44.9%;調整後每股收益(EPS)達到1.64美元，幾乎是去年同期的4倍。

除了當期業績，市場最關注的未來增長「蓄水池」也極為龐大。Ciena第二季度的在手訂單(Backlog)按月增加了超過6億美元，總額高達77億美元。

首席財務官Marc Graff在會上打消了市場對訂單轉化率的疑慮：

如果我們能在2026年交付這些在手訂單，他們(客戶)會照單全收並將其轉化為收入。事實上，我們收到了大量客戶的反饋，如果我們能提供更多的網絡能力，他們就能增加收入。

公司高管明確表示，目前絕不是像疫情期間那樣的「恐慌性囤貨」。

執行顧問Scott McFeely補充道：

回顧疫情期間的教訓，當時我們看到客戶倉庫裏有庫存積壓的跡象，要求推遲交貨或取消訂單。但現在，我們絕對沒有看到這種情況。事實上，情況恰恰相反。

這批設備不是堆在倉庫裏，而是直接下地部署。

AI算力受限，資本開支加速向「網絡基建」傾斜

談及未來的想象空間與增長的長期可持續性，管理層給出了極為樂觀的指引。

CEO Gary Smith指出，隨着各大雲巨頭增加2026年的資本支出並預期延續至2027年及以後，投資重心正在發生微妙轉移：

鑑於目前迫切需要將受限的計算投資變現，我們預計，越來越大比例的(資本)支出將流向網絡基礎設施。

這種轉變背後的邏輯在於，算力集群的規模越大，對數據中心內部及數據中心之間(DCI)的數據傳輸速度、密度和延遲要求就越高。

AI模型的訓練、數據攝取和推理，正在倒逼網絡設施全面升級。

基於此，Gary Smith在會上宣佈了對總潛在市場規模的重大上調：

我們的最新觀點是，在未來幾年內，總市場規模將翻一番，到2029年達到約500億美元。

他強調，這一爆發式增長不僅包含傳統的廣域網(WAN)市場，更包含了數據中心內部及周邊的高增長市場。

DCOM快速放量，數據中心內部市場拓展加速

公司Q2路由與交換業務按年增速88%，數據中心帶外管理方案DCOM是核心驅動力。

該方案將Ciena的路由與交換產品和無源光網絡(PON)技術結合，目前已在Meta實現大規模部署，並較初期預期呈現更大範圍的應用擴展。

Gary Smith透露，公司已獲得第二家超大規模客戶的初始訂單，與第三家客戶的實驗室認證也在順利推進。

他預計，DCOM的市場規模到2029年或可達10億至30億美元，是Ciena數據中心內部市場戰略的重要組成部分。

此外，在互連產品組合方面，Ciena表示近期也從一家主要雲巨頭手中贏得了高性能相干模塊的新訂單，這是一次關鍵的「競爭性搶奪」。

同時，其400G和800G可插拔模塊需求依然強勁，有望實現翻倍增長。

斬獲行業首個「多通道」大單，鎖定未來數年增長

在本次電話會上，Ciena拋出的最大業務亮點，是其針對AI大模型訓練專門研發的下一代智能線路系統——多通道解決方案(RLS Hyper-Rail)取得了實質性商業突破。

CEO Gary Smith在會上興奮地宣佈：

今天早上，我很高興地宣佈，我們已經獲得了來自一家領先的雲巨頭(Hyperscaler)的行業首個多通道訂單，這驗證了市場對我們RLS Hyper-Rail平台的早期需求，並鞏固了Ciena作為行業標準的地位。

在問答環節被問及該訂單的規模時，Gary Smith透露：

鑑於它們的性質，這些訂單都是價值數億美元的跨年度訂單。

他進一步解釋了該技術的戰略意義：

這明確支持了在更遠距離上以更高放大率和密度進行的高強度(AI)訓練。

該產品將於2027年開始大規模推廣，預計將為Ciena在2027年及之後帶來線性的、高利潤率的收入增長。

由於該產品是Ciena與多家雲巨頭共同創造(Co-created)的成果，這使得Ciena在「鎖定」客戶未來幾年的網絡架構技術路線上佔據了絕對優勢。

Ciena電話會議全文實錄(AI輔助翻譯)：

主持人：

大家好，歡迎參加Ciena 2026財年第二季度財務業績電話會議。在今天的發言結束後，我們將進行問答環節。現在，我將把會議交給投資者關係副總裁Gregg Lampf。請開始。

Gregg Lampf，投資者關係副總裁：

謝謝Tracy。早上好，歡迎參加Ciena 2026財年第二季度電話會議。今天參加會議的有總裁兼首席執行官Gary Smith，以及首席財務官Marc Graff。執行顧問Scott McFeely也將參與問答環節。

除本次電話會議和新聞稿外，我們已在公司網站的投資者專區發布了配套的投資者演示文稿，其中涵蓋了本次討論內容及本季度的若干重點事項。

今天的討論內容包括：我們近期的業績表現、對當前市場動態及業務驅動因素的判斷，以及財務展望。本次討論涉及Ciena經營業績中若干經調整的非GAAP財務指標，相關與GAAP業績的對賬內容已包含在今天的新聞稿中。

在將電話會議交給Gary之前，我提醒大家，本次通話中我們將發表若干前瞻性陳述。此類陳述——包括季度和年度指引、對市場動態的評述，以及對公司機遇與戰略的討論——均基於對公司及其市場的當前預期、預測和假設，其中包含可能導致實際結果與今天所討論內容存在重大差異的風險和不確定因素。與我們展望相關的假設，無論是在本次電話會議中提及，還是包含在我們之前發布的投資者演示文稿中，均是上述前瞻性陳述的重要組成部分，敬請參考。我們的前瞻性陳述還應結合我們最新年報10-K及即將發布的10-Q中詳述的風險因素一併閱讀。無論是因新信息、未來事件還是其他原因，Ciena均不承擔更新本次電話會議所討論信息的義務。

一如既往，今天我們將儘可能安排充分的問答時間，但請每位提問者將問題控制在一個主問題和一個追問以內。下面，我將電話會議交給Gary。

Gary B. Smith，總裁兼首席執行官：

謝謝Gregg，大家早上好。我們第二季度的表現再度十分強勁，體現了我們持續的技術領先地位、深厚的客戶關係以及商業模式的競爭優勢。本季度，我們實現了40%的按年業務增長，營收達15.7億美元;調整後毛利率提升至44.9%;調整後每股收益達1.64美元，接近上年同期的四倍。值得一提的是，我們在創下這些業績的同時，還面臨着前所未有的需求壓力和供應受限的環境。

強勁且持續增長的訂單儲備提供了良好的業務能見度，這一能見度由雲服務商和電信運營商的AI驅動需求所支撐;結合我們領先的技術產品組合，我們具備充分的條件擴大市場份額，並為客戶及股東持續創造長期價值。

我們產品組合的廣度與深度，使我們能夠有效把握AI驅動下廣域網(WAN)及數據中心內外所帶來的市場增長機遇。我們的產品組合涵蓋系統、互聯、軟件以及服務四大板塊。具體而言：

系統板塊：包括光網絡系統以及路由與交換平台;

互聯板塊：由數據中心間及數據中心內連接模塊構成，涵蓋WaveLogic調制解調器和可插拔模塊、共封裝光學器件，以及作為網絡基礎構建模塊的關鍵技術組件;

軟件與服務板塊：幫助客戶大規模安裝、自動化、運營和優化其網絡。綜合來看，Ciena的產品組合為客戶提供創新產品，能夠滿足廣域網及數據中心內外各類高速連接需求，提供無可比擬的競爭力。

自上次三月與大家溝通以來，大型超大規模雲廠商已提高了2026年的資本支出，並釋放出將在2027年及以後持續擴張的信號。鑑於其優先考慮將受限的計算投資貨幣化，我們預期越來越大比例的支出將流向網絡基礎設施。同樣值得關注的是，電信運營商在沉寂數年之後，也正在重新加大對網絡基礎設施的投入，為我們帶來了跨長途、城域及管理型光纖網絡(MOFN)的新增機遇。事實上，我們來自運營商的收入按年增長了28%。

簡而言之，所有客戶都在優先佈局高容量、低延遲、高速連接能力，這一需求的根本驅動力在於傳輸AI數據的需求——包括模型訓練、數據攝取和推理。

為此，我們最新的判斷是，目標市場將在未來數年內擴大約一倍，到2029年達到約500億美元。需要明確的是，這一顯著的市場增長既包括我們傳統的廣域網市場，也包括數據中心內外的高增長市場——這兩個方向我們近年來都進行了戰略性投入。

接下來，讓我就上述市場動態如何推動對我們線路系統產品需求的情況作進一步說明。

我們第一代智能線路系統——RLS平台，已樹立了高速、低延遲、高能效連接的行業標準。龐大的全球RLS安裝基礎，為我們積累了多年對技術需求的深度洞察，以及在雲和運營商環境中的大量運營專業知識與集成經驗。

基於這些經驗的協同合作，直接推動了我們下一代智能線路系統——RLS Hyper-Rail的研發。這是一款多軌解決方案，專為領先的超大規模雲廠商和電信運營商而設計，旨在專門應對數據中心互聯(DCI)、跨網絡架構(scale-across)及推理場景日益增長的容量和效率需求。

RLS Hyper-Rail與多家超大規模雲廠商聯合研發，基於創新性光子學設計，利用先進放大技術在數百公里範圍內支持多光纖對並行傳輸。由此實現了顯著更高的密度，以及在空間和功耗方面的大幅提升——這對於空間和電力資源有限的中間放大站點尤為重要。

值得關注的是，今天早上我很高興地宣佈，我們已從一家領先的超大規模雲廠商獲得了業界首個多軌訂單，這驗證了市場對RLS Hyper-Rail平台的早期需求，也鞏固了Ciena作為行業標準的地位。與此同時，我們還正與多家其他超大規模雲廠商、新興雲服務商(neoscaler)及電信運營商就此進行洽談，涵蓋國內外市場，各方表現出的興趣程度超出了我們的預期。

我還想介紹一下我們的數據中心帶外管理解決方案DCOM。該方案將路由與交換產品組合中的產品與我們業界領先的PON技術相結合。DCOM目前的增長勢頭非常強勁，這也是我們路由與交換業務板塊實現88%按年營收增長的重要貢獻因素。客戶群也在持續擴大——除Meta外，我們已收到第二家超大規模雲廠商客戶的初始訂單，同時，第三家超大規模雲廠商的實驗室資格認證也進展順利。

AI在驅動系統產品需求的同時，也為我們的互聯產品組合注入了動力。我們很高興向大家分享，我們近期與一家大型超大規模雲廠商達成了新的合作，為其提供我們的高性能相干模塊。這些模塊將部署於城域和長途DCI的跨網絡架構中，同時支持廣域網及數據中心內外的應用。

這一技術方案是與客戶密切合作共同開發的，標誌着一項競爭替代性勝利。我認為，這也印證了我們將系統能力向模塊和組件形式延伸的戰略，充分體現了我們技術所能覆蓋的廣泛消費模式。

我們還持續看到超大規模雲廠商對400G和800G可插拔模塊的強勁需求，預計今年可插拔模塊收入將較2025年翻番，目前進展順利。此外，我們還與一家主要交換機OEM達成了首次合作，對方將採用我們市場領先的WaveLogic 5和WaveLogic 6 Nano插拔模塊，進一步印證了我們在拓展市場渠道和技術消費模式方面的成效。

在互聯產品組合方面，我們還將依託Nubis資產持續擴展，在縱向擴展(scale-up)和橫向擴展(scale-out)兩類應用場景中均呈現強勁勢頭。

Nitro線性重驅動器：我們已收到最終芯片，性能表現極為出色，因此將按計劃於今年夏季實現量產。

Vesta 200 6.4T(面向CPO應用場景的光引擎)：過去90天內，我們見證了行業對開放生態系統興趣的持續升溫和需求增加，這進一步印證了我們收購Nubis的戰略邏輯及其戰略價值。

憑藉產品組合的廣度與深度，Ciena獨特地定位為高速連接解決方案領域唯一的專注型供應商，使客戶能夠以最優技術、軟件和服務跨多種使用場景進行部署——從完整系統到模塊，再到組件，一應俱全。

在結束髮言之前，我想簡要談一談客戶聯合創造這一話題。我們在過去幾個季度多次提及這一點，今天也多次引用。它是Ciena重要的差異化優勢，體現了客戶對我們創新領導力以及跨多代技術複雜項目交付能力的高度信任。客戶在新需求和新架構的早期階段就將我們引入，信賴我們提供工程系統洞察，並創新出有助於其網絡演進的新方法。由此產生的解決方案不僅契合實際需求，更能在發布之時即實現大規模、高效率的部署。

對Ciena而言，這一模式有助於磨礪我們的路線圖決策、提高贏單率、增強需求能見度，並構建高度差異化的專業知識、人才、流程和能力——這些都體現在我們不斷增長的市場勢頭中。

總而言之，我們深厚的客戶關係和可持續的技術領先地位，支撐了我們對未來數年持續擴大市場份額、實現穩健增長和不斷提升盈利能力的信心。

下面，我將交給Marc為大家詳細解讀本季度的財務業績及展望。Marc，請開始。

Marc Graff，高級副總裁兼首席財務官：

謝謝Gary，大家早上好，感謝各位今天的參與。

正如Gary所指出的，第二季度再次證明了我們在強勁需求面前的出色執行力。與業界普遍預期需求將在至少未來數年內保持強勁的判斷一致，我們正集中資源確保供應和產能，以滿足客戶需求並為股東創造價值。我們的第二季度業績在推動業務增長的同時，也體現了在財務優先事項上取得的進展。

毛利率方面，通過聚焦工程成本削減、產品組合優化和價格管理，我們在第二季度實現了44.9%的調整後毛利率。基於我們在Hyper-Rail和DCOM領域的技術領先地位、互聯及組件業務的增長勢頭，以及價值置換機會，我們持續看好毛利率進一步擴張的路徑。

營運資本管理方面，我們的努力也初見成效。最值得關注的是，得益於庫存周轉加快和應付賬款執行改善，現金轉化周期較第一季度縮短了20天，這有助於實現2.19億美元的自由現金流(佔營收的13.9%)，同時現金餘額保持在14億美元。

資本配置方面，我們正審慎負責地運用股東資本。我們持續對業務進行有機投入，以把握新機遇，例如開發RLS Hyper-Rail;同時將產品線延伸至不同的客戶使用場景，如利用PON技術開發數據中心帶外管理方案。此外，我們也在持續投入資本性支出和運營費用，以確保未來需求的供應安全，預計全年資本支出仍將維持在2.50億至2.75億美元。與此同時，我們持續通過股票回購向股東返還資本，第二季度以每股平均371美元的價格回購了8300萬美元的股票。

第二季度業績詳情：

如Gary在開場所述，營收達15.7億美元，按年增長40%，超出指引7100萬美元，再創季度歷史紀錄。

光網絡業務較2025年第二季度增長42%，主要受RLS和Waveserver產品線的強勁需求驅動，兩者按年均增長超55%;

路由與交換業務增長88%，主要源於DCOM的快速放量;

直接雲客戶收入按年增長70%，電信運營商收入增長28%。其中，值得特別關注的是，我們的印度運營商收入按年翻番，反映了MOFN部署的強勁需求。本季度有兩位客戶——均為雲服務商——貢獻了超過10%的營收。調整後毛利率為44.9%，超出指引90個點子，較上年同期提升整整4個百分點。

調整後運營費用為3.98億美元，調整後運營利潤率為19.5%，超出指引中點逾100個點子。

第二季度運營費用因年初至今收入和訂單業績強勁而致使可變薪酬較高，運營費用有所上升，其餘方面均符合預期。

調整後每股收益為1.64美元，接近上年同期的4倍，彰顯了我們商業模式強大的盈利能力。

在提供全年及2026年第三季度最新指引之前，我想就需求與供應環境作幾點說明。

第二季度，我們的訂單儲備按月增加逾6億美元，達到77億美元，反映了市場對我們產品的強勁需求及我們的行業領導地位，預計年底前訂單儲備將進一步提升。客戶協作、持續增長的服務業務、穩健的訂單流，以及高質量的訂單儲備，共同為我們提供了延伸至2027年的出色業務能見度。

面對業界普遍認可的強勁需求背景，我們持續看到供應增長落後於需求的結構性失衡。如我們強勁的業績表現及過去幾個季度持續上調展望所示，我們對這一挑戰應對得當。我們正與供應夥伴和客戶密切合作，確保能夠滿足龐大且持續增長的訂單儲備。具體而言，我們正努力在與供應商的必要投入以確保供應安全的同時，聚焦與客戶的經濟優化機會，實現更優的供需平衡。

指引：

2026年第三季度，我們預計實現約16.25億美元(±5000萬美元)的營收，調整後毛利率約45%(±50個點子)，調整後運營費用約4.10億美元(±1000萬美元)，對應運營利潤率約19%至20%。

基於上半年的出色表現及在供應受限環境中持續有效的管理能力，我們再次上調2026財年指引：

營收：63億美元(±1億美元)，中值按年增速提升至32%;

毛利率：44.5%至45%;

運營費用：約16.1億美元(±2000萬美元)，因可變薪酬提高及供應安全方面的額外投入有所上調;

運營利潤率：約19%(±50個點子)。總結：

我們再創季度紀錄，市場動態持續向有利於Ciena的方向發展。業務能見度依然強勁，遠超歷史常態，有顯著的訂單儲備、多階段客戶項目及聯合創造活動作為支撐，我們有信心這一勢頭將延續至2027年。

我們看到持久且強勁的需求——這背後是網絡在賦能AI中的關鍵作用，以及我們總目標市場到2029年翻番的宏觀邏輯所支撐。我們已驗證了將需求增長轉化為每股收益提升的能力，這有賴於我們強大的商業模式和卓越的運營執行力。我們對未來數季度持續為客戶創造價值、為股東推動每股收益增長充滿信心。

最後，在進入問答環節之前，我想特別緻意一個重要里程碑。本次電話會議是Gary第100次業績電話會議，也標誌着他擔任首席執行官的第25個年頭。憑藉對這份事業的熱情、對客戶的高度專注，以及對Ciena團隊的深切信念，他引領Ciena經歷了行業的重大變革。如今，我們正處於引領高速連接行業的有利位置，而這恰恰是世界最需要它的時刻。謹代表全球Ciena員工，向Gary表示衷心的祝賀，並感謝您持續的領導。

下面，我們開始接受賣方分析師的提問。

問答環節

主持人：

現在開始問答環節。第一個問題來自摩根大通的Samik Chatterjee分析師。請提問。

Samik Chatterjee，摩根大通分析師：

祝賀Gary執掌25年。第一個問題：您能否介紹一下啱啱宣佈的與首家超大規模雲廠商的多軌訂單?在訂單規模和部署意向方面，您看到了什麼?是否符合預期?與第一家客戶相關的其他洽談情況如何?另外，就近期營收的實質性貢獻，我們應該如何預期?

Gary B. Smith，總裁兼首席執行官：

謝謝Samik。在與超大規模雲廠商聯合協作的基礎上，能夠提前贏得這一訂單，對他們而言是一個具有戰略意義的決策，這與部署的特殊性質直接相關——它能夠專門支持跨更遠距離、以更高密度進行極高強度的模型訓練。因此，他們選擇將Hyper-Rail確立為標準架構，這是一個高度戰略性的決策，相關部署將在2027年逐步展開。

在規模方面，各客戶情況不盡相同，但鑑於部署性質，每家客戶的合同金額均為數年內數億美元級別。我們目前正在與大多數主要超大規模雲廠商推進洽談，進展極為順利，在採用進度方面略超預期。

Samik Chatterjee，摩根大通分析師：

明白了。Marc，關於運營費用，年初時預計較為平穩。現在運營費用展望的上調與營收展望同步提升，能否說明其中可變薪酬與其他投入各佔多少比例?這對公司長期運營費用走勢有何影響?

Marc Graff，高級副總裁兼首席財務官：

我認為約90%的增加源於年初至今訂單和營收表現超預期。隨着規模擴大，可變薪酬自然也會相應提升。儘管如此，我們的業務模式仍持續釋放運營槓桿。與年初相比，即便考慮可變薪酬的增加，我們的運營槓桿實際上依然有所提升。

其餘約10%的增加主要用於確保供應安全。展望未來，我預期我們將持續產生運營槓桿，營收增速將明顯快於運營費用增速，這將反映在每股收益隨時間的持續提升上。

主持人：

下一個問題來自Raymond James的Simon Leopold分析師。請提問。

Simon Leopold，Raymond James分析師：

關於貢獻10%以上營收的客戶，能否進一步說明?另外，關於定價策略：面對龐大的訂單儲備，您是否能夠在已有訂單中提價?如何在上漲的投入成本與提價能力之間尋求平衡?價格上調對您的增長貢獻如何?在當前通脹環境下，能否提供更多信息?

Marc Graff，高級副總裁兼首席財務官：

關於兩位貢獻超過10%營收的客戶，正如我在發言中提到的，兩家均為雲服務商，合計約佔第二季度營收的三分之一。客戶名稱不便透露，大家可以自行推斷。

在毛利率和定價方面，我們刻意使用"價值置換"這一表述，因為在考慮供需動態時，我們需要兼顧幾個方向：如何持續擴大毛利率，如何確保對供應安全進行正確投入，同時也要關注營運資本管理——您也已看到現金轉化周期的改善成果。

我們與所有客戶都在就如何共同平衡供應鏈風險展開對話，因為我們正在向供應商作出額外承諾以確保供應安全;同時幫助客戶優化產品組合的選擇，確保較高的訂單滿足率;並在所有產品線上積極評估定價機會。我認為團隊做得非常出色——面對一些通脹性投入成本，通過精良的工程工作有效降低成本，從而緩解了其影響。

從結果上看，這是我們今年第三次上調指引，每次都同步提升了毛利率預期，我認為這已經是成果的體現。我預期隨着時間推移，我們在毛利率和運營利潤率層面繼續擴張的信心將進一步增強，原因已在發言中闡述。

主持人：

下一個問題來自Evercore ISI的Amit Daryanani分析師。請提問。

Amit Daryanani，Evercore ISI分析師：

第一個問題：Gary，您在開場白中提到，總目標市場到2029財年可能翻番，達到500億美元，這意味着約25%-26%的複合年增長率。請問這一市場擴張中，數據中心內外與傳統廣域網各自的貢獻大致如何?Ciena在這一背景下的份額獲取能力又將如何體現?

Gary B. Smith，總裁兼首席執行官：

關於翻番的市場規模，你的整體增長率判斷是正確的。其中，跨網絡架構(scale-across)是一大驅動力——預計到2029年將形成約80億至100億美元的市場，而這將是整體長途城域光傳輸(含廣域網)約200億美元以上市場的重要組成部分。

此外，互聯市場顯然也在持續開放，我們在其中有多種產品佈局。總體而言，這是多個市場共同驅動的結果，且這一格局仍在快速演變。

在我們的重點領域，特別是scale-across方向，我們認為憑藉Hyper-Rail以及調制解調器技術，能夠持續擴大市場份額，並將這些能力向數據中心內外延伸。在數據中心內部，我們屬於新進入者，但我們相信憑藉自身技術可以獲得市場份額，且已看到初步印證。

Amit Daryanani，Evercore ISI分析師：

第二個問題：路由與交換業務88%的增長中，DCOM貢獻有多大?剔除DCOM後基礎業務的增長如何?另外，DCOM機會是多年期的持續性業務，還是一次性的帶外設備刷新紅利?規模和持續性應如何理解?

Gary B. Smith，總裁兼首席執行官：

DCOM是路由與交換增長的主要驅動力，但即使剔除DCOM，路由與交換業務本身也有相當不錯的增長。

我們認為DCOM是一項多年期、多維度的應用，不僅限於超大規模雲廠商，未來也可能向其他客戶群擴展。從我們的錨定客戶Meta來看，它的擴展規模和廣度已超出預期。我們目前正與另外幾家超大規模雲廠商接洽，已從第二家廠商獲得訂單，各家對DCOM的應用方式略有不同，但這絕非"一次性"的機會，而是一個不斷演進的應用場景。

我們預計到2029年，DCOM的總目標市場規模可能達到10億至20億乃至30億美元。這是Ciena數據中心內部戰略的重要組成部分，目前還只是早期階段。

主持人：

下一個問題來自TD Cowen的Sean O'Loughlin分析師。請提問。

Sean O'Loughlin，TD Cowen分析師：

久違了，感謝機會。想請教一下跨網絡架構和傳統廣域網的競爭環境。您的市場份額地位已經十分穩固，但無論是scale-across場景下更接近GPU直連的技術轉型，還是Hyper-Rail，是否會改變競爭格局?包括來自傳統競爭對手或從組件向系統層滲透的潛在競爭者?

Scott McFeely，執行顧問：

Sean，歡迎回來，很高興再次聽到你的聲音。從系統競爭格局來看，過去我們已經看到了整合的趨勢——整合速度雖比預期慢，但過去十年中確實持續發生，如今真正具備能力和規模服務大型客戶的廠商已經屈指可數。

另一方面，對於從組件供應商向系統層滲透的嘗試，歷史上確實有人做過，但在我們看來，這是一條極為艱難的道路。系統供應商的護城河，人們往往只關注技術組件層面，但其深度遠不止於此——如何將各個組件整合為跨越數千公里的端到端系統並實現經濟高效的運營，如何構建圍繞控制層面的軟件，如何與後台系統集成，如何提供全年365天、全天24小時的全球網絡服務保障，這是一個巨大的跨越。我們數十年來一直在做這件事，我們認為這是面對這類競爭的重要競爭優勢。

Sean O'Loughlin，TD Cowen分析師：

謝謝。快速追問一下毛利率：全年指引為44.5%至45%，根據我的模型，要達到這個區間，第四季度需要略有下滑。這其中有什麼含義，還是我過度解讀了?

Marc Graff，高級副總裁兼首席財務官：

我認為你可能有些過度解讀了。在考慮第四季度時，距今還有90天，我們主要在關注供應鏈中的幾個因素，一是產品組合變化，二是在行業持續受限的情況下，對通脹壓力保持審慎。建議不要過多解讀隱含的第四季度數字，等我們度過第三季度，90天后再來詳細討論。

主持人：

下一個問題來自Wolfe Research的Taran Katta分析師(代George Notter提問)。請提問。

Taran Katta，Wolfe Research分析師：

關於Coherent-Lite，能否分享一些進展或新的使用場景?

Scott McFeely，執行顧問：

Coherent-Lite仍是我們未來看好的機遇。隨着高帶寬通信需求的持續增長，現有技術能覆蓋的傳輸距離會不斷壓縮，相干技術最終將越來越靠近數據中心的四面牆，我們甚至認為最終會進入數據中心內部。Coherent-Lite正是為此而生。我們判斷該技術將在2027年下半年至2028年進入市場，數據速率在1.6至3.2太比特之間，我們的產品路線圖已與領先雲服務商的溝通反饋相吻合，後續可以進一步探討技術細節。

Taran Katta，Wolfe Research分析師：

新興雲服務商(neocloud)方面的需求情況如何?規模應如何理解，聽起來你們正在看到更多牽引?

Gary B. Smith，總裁兼首席執行官：

新興雲服務商(neoscaler)涵蓋了非常廣泛的組織類型和客戶群體，我們正積極深耕這一市場，並看到了很好的機遇——他們正在積極投入網絡建設，有的通過共享網絡(MOFN)方式，有的則自主驅動。我們在大多數主要新興雲服務商處均已取得重要訂單，正在為他們部署網絡。

目前雖難以準確量化規模，但我們認為這在未來兩到三年內將是一個特別好的增長來源。

Scott McFeely，執行顧問：

與他們接觸中還有一個有趣的動態：他們希望快速推進，但團隊配置上相比更早進入市場的大型廠商還不夠完善，因此我們在服務業務方面也看到了很好的機遇，這對我們來說是一塊很好的業務。

主持人：

下一個問題來自Stifel的Ruben Roy分析師。請提問。

Ruben Roy，Stifel分析師：

Gary，關於Hyper-Rail，您提到"數年內數億美元"的量級，並表示採用進度略超預期。能否幫助我們理解部署節奏?是類似於項目制的階段性確認收入，還是比較線性的增長?

Gary B. Smith，總裁兼首席執行官：

就多軌而言，我們認為將從2027年開始，並且將呈線性增長，屆時將有多家超大規模雲廠商同步推進，也包括運營商——尤其是那些高度暴露於批發型MOFN市場的大型運營商，Hyper-Rail對他們而言具有絕對的變革性意義。我們認為從2027年開始，將在未來數年為我們提供穩定的線性增長。

而且這不僅僅是訓練場景。訓練當然是最核心的"殺手級應用"，因為它實現了在更遠距離上的更高密度部署，並支持不同的訓練模型。考慮到當前計算資源的約束，網絡必須延伸至計算所在位置，這意味着在我們已有需求的基礎上，我預計還將看到更強勁的需求增長——網絡必須追着算力走。

此外，在訓練之外，這也是連接數據中心的超遠距離、高密度、低延遲、高智能線路系統，也是我們討論過的推理和智能體AI場景，這些將持續推動雲基礎設施增長。而這些基礎設施目前正是基於RLS構建的，這是行業標準。我們正在將我們在這方面積累的專業知識和技術能力，全面導入Hyper-Rail之中。

Marc Graff，高級副總裁兼首席財務官：

補充一點，在今年晚些時候產品正式推出之前，Hyper-Rail的營收貢獻為零，但2027年將因Hyper-Rail出現可觀的營收增長。

Ruben Roy，Stifel分析師：

謝謝。Marc，關於運營費用，您已經實現了19.5%的調整後運營利潤率，能否談談隨着新業務收入在明年起逐步進入模型，運營利潤率的長期上行空間?

Marc Graff，高級副總裁兼首席財務官：

目前還不會具體展望2027年及以後，但大致方向是：我們離開第二季度時擁有77億美元的強勁訂單儲備，並預計在今年餘下時間和進入2027年的過程中持續增加;我們已有較為清晰的毛利率擴張路徑;隨着進入2027年及以後，我預期將看到持續的運營槓桿釋放。把以上因素綜合起來，憑藉我們商業模式的強大驅動力，未來數年將實現相當可觀的每股收益加速提升。隨着年底臨近，我們將提供更具體的運營費用展望，但總體方向是運營槓桿將持續提升。

主持人：

下一個問題來自Morgan Stanley的Meta Marshall分析師。請提問。

Meta Marshall，Morgan Stanley分析師：

兩個問題：一是關於供應鏈，以往可插拔模塊側比系統側供應更充裕，目前最緊張的環節在哪裏?二是可插拔模塊的業務增長，對毛利率提升的貢獻有多大?

Marc Graff，高級副總裁兼首席財務官：

關於供應鏈，團隊正在充分發揮我們的工程實力對部分最受限制的環節進行成本優化，做得非常出色。

在調制解調器方面確實存在一定約束，主要體現在CDM等產品上，但我們作為行業內垂直整合程度最高的供應商，能夠在一定程度上緩衝這方面的供應鏈壓力。

在系統端，大家都聽說過泵浦激光器(pump laser)的問題——它被用於放大器和線路系統中，這是我們每天都在跟進的工作。我們正通過長期對話和產能投入與供應商協作解決，這也是我們當前投入大量精力的方向。總體而言，團隊在努力推動更多器件入庫方面做得很出色，到貨即出貨，這使我們得以持續滿足並超越營收預期。

在毛利率提升方面，有幾個因素共同發揮作用。一是工程成本削減，團隊持續取得出色成效;二是我們在與供應鏈和客戶的對話中優化成本的努力——包括定價，也包括如何在客戶和供應商之間分擔供應鏈風險、改善付款條件以優化營運資本管理等。因此，我們的毛利率改善不僅僅是單純的定價，而是涵蓋了業務整體基礎的全面提升。

關於可插拔模塊對毛利率的影響，如我們所述，預計今年可插拔模塊總營收將翻番。目前來看，可插拔模塊對毛利率的影響既沒有明顯的負向拖累，也沒有特別突出的正向貢獻，作為組合中的一個因素需要關注，但我目前對可插拔業務的發展軌跡相當滿意。

主持人：

下一個問題來自花旗的Adrienne Colby分析師。請提問。

Adrienne Colby，花旗分析師：

能否進一步介紹運營商方面的情況?您顯然在MOFN業務上看到了一些亮點，我想了解印度以外的情況。另外，過去貢獻10%以上營收的運營商客戶，是否僅僅因為超大規模雲廠商增長更快而被稀釋?

Gary B. Smith，總裁兼首席執行官：

如我們所述，運營商整體按年增長約28%。這背後有兩個動態：

第一，運營商在過去五年對光網絡基礎設施普遍投入不足，他們一直忙於5G投資，而隨着5G投資逐漸退潮，運營商正在着手更新光網絡基礎設施，這一趨勢在全球各地的運營商中普遍可見。

第二，MOFN方面的需求，即在各國為超大規模雲廠商和雲服務商專門構建的管理型光纖網絡——我們同時看到這兩種動態。我們認為這是多年期、高持續性的趨勢，因為儘管超大規模雲廠商實力雄厚，但要在全球各地以及各國的最後一英里實現全面覆蓋，並非易事，其中還涉及監管層面的問題。因此，運營商與超大規模雲廠商的生態合作存在豐富機遇，運營商正積極參與其中，我們從中受益頗豐。

從更宏觀的視角來看，圍繞AI的網絡需求，過去數年實際上處於投資不足的狀態，這一補課效應正在運營商群體中逐步釋放。

Marc Graff，高級副總裁兼首席財務官：

補充一點，關於運營商整體增長，28%這個數字較為均衡地代表了這一客戶群體的平均水平，無論是高度暴露於MOFN的批發運營商，還是不直接參與MOFN的運營商，都大致如此。

關於10%以上客戶的問題，這只是數學問題——超大規模雲廠商增長速度如此之快，自然會在比例上稀釋其他增速相對較慢的客戶。

主持人：

下一個問題來自巴克萊的Tim Long分析師。請提問。

Tim Long，巴克萊分析師：

第一個問題：訂單儲備和訂單持續強勁，預計年內將繼續保持。能否談談未來數年訂單儲備的消化路徑?我們在後疫情時代看到了並不平穩的去庫存和收入確認過程，如何看待當前情況與當年的差異?

第二個問題：關於多軌產品，過去您曾將其描述為價值置換的關鍵領域之一。既然已經進入合同階段，能否談談其盈利能力和毛利率結構?這似乎為客戶創造了巨大價值，因此可能是Ciena盈利能力出現階躍式提升的產品之一。

Marc Graff，高級副總裁兼首席財務官：

關於訂單儲備，首先，我認為這與後疫情時代的動態有顯著不同。目前，基於我們與超大規模雲廠商的服務合作和共同創造關係，我們對產品實際入地情況有很好的洞察——這些產品是真正在被部署上線，而不是被堆放在倉庫裏，後者我認為是疫情時代問題的關鍵所在。

另外，如果我們能在2026年就交付這些訂單，客戶完全會接收。有時有人問是否存在超前訂購的情況，我認為恰恰相反——實際上是在往後推，如果能在今年拿到貨，他們馬上就要。事實上，我們從客戶那裏收到的反饋是：如果我們能提供更多網絡能力，他們就能增加收入。因此，當前的動態與疫情時代有本質區別。

具體量化一下這77億美元的訂單儲備：其中約64億美元為硬件，我們預計約80%將在未來12個月內完成交付。這充分體現了我們對交付能力和轉化為可確認收入的信心。

Scott McFeely，執行顧問：

回顧疫情時代的教訓，當時我們看到了客戶倉庫積壓、客戶要求推遲交貨，以及訂單取消等現象，而目前這些跡象我們完全看不到，實際上情況完全相反。

Marc Graff，高級副總裁兼首席財務官：

關於多軌產品的毛利率，先看單軌RLS：過去幾年，我們在提升RLS利潤率方面取得了令人矚目的進展。進入Hyper-Rail，我們預期毛利率將實現階躍式提升，是單軌基礎上的顯著躍升。因此，一方面Hyper-Rail將在營收中佔據更大比重，另一方面這部分營收將享有更高的利潤率。隨着2027年及以後的放量，我預期這將在公司層面帶來可觀的利潤率提升，這也是我們持續將其納入毛利率路線圖關鍵節點的原因。

Scott McFeely，執行顧問：

早期的商業化談判，包括已收到的訂單，均與我們對價值置換的預期相符。

主持人：

下一個問題來自法國巴黎銀行的Karl Ackerman分析師。請提問。

Karl Ackerman，法國巴黎銀行分析師：

兩個問題：第一，隨着雲廠商向多軌轉型，是否會進一步使總目標市場向線路系統(約佔三分之二)傾斜，相對於可插拔模塊的比例提升，而您在線路系統端的市場地位更為穩固?

第二，隨着有源銅纜(active copper cable)需求擴張，能否量化Nubis線性重驅動器的機遇規模?

Marc Graff，高級副總裁兼首席財務官：

關於多軌對產品組合的影響：相比單軌RLS在scale-across場景下約100公里的覆蓋範圍，Hyper-Rail通過中間放大站延伸至更遠距離——我預計在1000公里的覆蓋範圍內，光子學組件的價值量將是100公里內的4至5倍。因此，隨着scale-across和AI骨幹網向更遠距離延伸，光子學組件的組合比例將顯著提升，你的直覺是正確的。

關於Nubis線性重驅動器(Nitro)，我們確實認為在有源銅纜(AEC)競爭上具有一定的競爭優勢——如4倍的距離(達到4米)、約90%的功耗表現等。2026年的營收貢獻尚不顯著，但進入2027年和2028年，這一產品將逐步放量，具體規模目前暫不披露，但預計將對2027年和2028年的毛利率有積極貢獻。

Scott McFeely，執行顧問：

補充一點，Nitro採用的是芯片模式的商業模式——類似硅知識產權的模式。因此，相對於營收本身，其利潤率水平實際上更為值得關注。

Gregg Lampf，投資者關係副總裁：

感謝大家今天的參與，期待在未來幾天和幾周內與大家繼續交流，再見。

主持人：

本次電話會議到此結束，感謝您的參與，現在可以斷開連接。

本文轉載自「華爾街見聞」，智通財經編輯：李佛。