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　　中證金牛座

　　日前，瑞銀集團中國區總裁、瑞銀證券董事長鬍知鷙，瑞銀證券全球投資銀行部聯席主管諶戈在媒體研討會上表示，全球主動管理基金對中國股票的配置比例已從2024年四季度低點的約5%回升至接近7%，但與2021年約15%的歷史高位相比仍有差距，中國資產在全球主動管理基金投資組合中仍處於低配狀態，後續增配空間較大。

　　盈利改善成為瑞銀看好中國資產的重要依據。瑞銀的數據顯示，A股一季度整體盈利增長已超過7個百分點。基於此，瑞銀已將全年A股盈利增速預期上調至11%。

　　胡知鷙表示，近年來A股市場流動性環境持續改善，行業和主題ETF規模在過去兩年內增長近3倍，從5000億元攀升至目前的1.5萬億元，流動性環境持續改善。瑞銀研究團隊認為，人民幣是今年全球最具基本面支撐的核心貨幣，對主要貨幣存在3%至4%的升值空間，這將為境外投資者參與A股提供額外激勵。

　　港股市場方面，瑞銀認為，今年以來港股市場保持高度活躍，結構性變化顯著，硬科技與新質生產力企業已成為新股發行的絕對中堅力量。數據顯示，年初至今科創企業佔港股IPO發行規模的63%，較去年同期的16%大幅躍升。

　　孖展規模亦保持快速增長。諶戈介紹，2026年前五個月港股孖展額已達約430億美元，較去年同期的280億美元顯著提升。瑞銀研究部門預計，全年港股新股IPO孖展額有望達到450億至500億美元，並對今年恒生指數突破3萬點的目標保持信心。

　　值得關注的是，港股可轉債市場今年明顯升溫。胡知鷙表示，港股可轉債市場呈現爆發式增長，孖展規模已超過傳統股票配售和增發。部分優質企業已能發行零票息甚至負收益率的可轉債，近乎零成本完成大規模孖展。

　　港股IPO市場的外資參與結構也在發生變化。諶戈稱，港股IPO投資者結構正在發生變化。五年前美資投資者佔比約30%至40%，目前已降至約20%；而歐洲加中東投資者佔比從約20%提升至30%至40%。

　　展望下半年，胡知鷙認為，未來中國資本市場核心動能或將由企業盈利的實質性增長主導。瑞銀看好兩類資產，一是受益於全球AI應用落地、技術自主可控的科技大市值龍頭板塊；二是具備結構性出海能力的中小市值企業。

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責任編輯：凌辰