消費股回撤大半年，段永平選擇出手。

港交所最新披露權益信息顯示，近日，段永平管理的H&H International Investment，在泡泡瑪特的持股比例上升至逾6%。

從4月9日首次在社交媒體高調發文稱「我的泡泡瑪特保險公司正式開張了」，到如今真金白銀買入並持股超過6%，不到2個月的時間，段永平一躍成為泡泡瑪特第二大的單一大股東。

事實上，熟悉段永平過往交易的人都知道，二十多年來，其有多筆買在低位的交易。從2001年抄底網易一戰成名，2011年買入當時市值僅約3000億美元的蘋果，到多年來反覆加倉貴州茅台、騰訊等，段永平曾多次在市場悲觀時出手。

而從2025年初的消費股大爆發，到如今的回調行情，段永平似乎又一次等到了抄底時刻。

2025年，泡泡瑪特股價從年初的不到100港元/股一路上揚，8月，其股價達到333.9港元/股的巔峯，隨後開始整體回調。今年3月25日，在發布2025年財報後，因調低業績增長目標、非LABUBU IP產品銷售額未達預期等原因，泡泡瑪特當日股價大幅下挫超20%。

3月30日，泡泡瑪特盤中股價跌至137.7港元/股，較去年年中下挫近6成。正是在這一天，段永平宣佈「收回不投資泡泡瑪特的說法」。

Wind顯示，3月30日至5月28日，泡泡瑪特股價均價為約156港元/股。也就是說，段永平的買入價格屬於年內低位。

散戶也在進場。2025年年底，泡泡瑪特股價回調至約220港元/股時，在香港從事金融行業的Adrian（化名）開始買入。Adrian是泡泡瑪特的重度用戶，他告訴時代財經，其使用了期權打折的方式進行抄底。「第一次買入是220港元/股的8折，第二次是在150港元/股的八折，平均下來，我買入的成本在158港元/股。」Ken（化名）則在今年4月時以152.8港元/股的價格，買入了3000股泡泡瑪特，「就是抄段永平作業。」

事實上，去年第四季度以來，除了泡泡瑪特，在科技與消費冷暖交替的市場常態下，港股消費板塊熱錢退潮明顯。截至6月5日收盤，同被稱為「港股三朵金花」的老鋪黃金（06181.HK）與蜜雪集團（02097.HK），股價較年內高點均已接近腰斬。

其中，老鋪黃金的股價在2025年7月達到1065.17港元/股的歷史高點後，便進入了調整期。今年3月以來，美伊衝突不斷髮酵、聯儲局降息預期持續降溫的背景下，國際金價大幅下跌，老鋪黃金的股價進一步回落。6月5日，老鋪黃金收報500港元/股，較歷史高點已跌去超47%。

蜜雪集團的股價則在2025年6月達到618.5港元/股的歷史高位後，開始顯著回調。6月5日，蜜雪集團收報265.4港元/股，較歷史高點已跌去超50%。

另據上證報報道，5月26日，華爾街知名研究機構伯恩斯坦宣佈終止對中國消費行業的研究覆蓋。不過，在市場看來，這是資金潮汐的自然漲落。

2025年，我國社會消費品零售總額首次突破50萬億元大關，消費對經濟增長的貢獻率達到52%。作為中國經濟的壓艙石板塊之一，市場對消費股的看法也不盡一致。

近日，東方財富證券研究所副所長陳果在分享中就指出，如果要再全世界找一個最值得長期看好的消費市場，中國一定排在前面。目前中國消費股估值處於歷史低位，機構配置比例也處於歷史低位，但很多消費公司實際具備增長和紅利屬性。據陳果判斷，「現在中國消費股遍地黃金。」

其進一步分享稱，未來消費真正的主線，是「取悅自己」，它未必對應某一個具體行業，而是一類能夠持續滿足消費者情緒價值、自我表達和興趣需求的公司。

隨着消費板塊熱度退潮，各公募基金也開始調整在「三朵金花」上的資金調配。

Wind顯示，截至2025年6月30日，內地公募基金在泡泡瑪特、老鋪黃金的持股總數分別為7232.84萬股與398.94萬股。而到了2026年3月31日，內地公募基金在泡泡瑪特與老鋪黃金的持股總數分別下滑至3324.82萬股與329.57萬股。

不過，相較於減持泡泡瑪特與老鋪黃金，內地公募基金對蜜雪集團則表現出了抄底興趣。截至2025年6月30日，內地公募基金共持股蜜雪集團41.06萬股，至2026年3月31日，該數字已上升至206.91萬股。

企業也在拿出真金白銀撐場。5月20日，老鋪黃金控股股東徐東波在公開市場以自有資金購入共33.57萬股公司H股，增持金額約1.66億港元。