智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，未來三年，隨着相關產品的Ⅲ期臨床數據陸續披露，小核酸藥物有望在心血管領域掀起新一輪產業浪潮。小核酸聯合新型cccDNA清除療法或低劑量干擾素有望進一步提升功能性治癒率，同時維持更佳的安全性，有望為慢性乙肝功能性治癒提供新選擇。該行認為國內小核酸藥物已進入快速發展期，有望在小核酸藥物的發展浪潮裏成為重要領航者。建議關注國內佈局領先的小核酸研發企業。

國聯民生證券主要觀點如下：

英克司蘭商業放量顯著，諾華小核酸表現亮眼

心血管疾病位居全球死因榜首。諾華英克司蘭作為全球首款心血管小核酸藥物，自2021年獲批上市以來，憑藉其「一年兩針」長效降脂和高安全性的優勢，銷售額逐年攀升，2025年銷售額達11.98億美元，按年增長59%。英克司蘭的臨床療效與市場價值雙兌現，給跨國藥企持續加碼心血管小核酸賽道注入了信心。

小核酸藥物構築心血管疾病全周期風險管理新藍圖

MNC佈局的小核酸全面覆蓋高血壓、腎病、Lp(a)異常、高甘油三酯等多重心血管風險因素，並在II期臨床試驗中展現出明確療效。羅氏zilebesiran靶向AGT，單次給藥即可實現長效降壓，Sefaxersen靶向補體B因子使IgA腎病患者24小時UPCR下降40%，比肩已上市同靶點小分子藥Iptacopan，且安全性良好;禮來Lepodisiran，半年一針使Lp(a)水平下降93.9%，表現良好，Solbinsiran靶向ANGPTL3使甘油三酯減半、LDL-C降低16.8%、非HDL膽固醇水平降低25%、ApoB降低14%，停藥後療效能維持至少3個月以上，實現長效降脂。未來三年，隨着上述產品的Ⅲ期臨床數據陸續披露，小核酸藥物有望在心血管領域掀起新一輪產業浪潮。

小核酸藥物有望為慢性乙肝功能性治癒提供新選擇

慢性乙肝病毒感染是引起肝炎、肝硬化、肝衰竭、肝癌的重要誘因，全球感染者已超2.5億，每年造成約110萬人死亡。目前主流療法存在短板：核苷類藥物(NAs)療程長，近30%接受NAs患者存在低病毒血症，且難以實現功能性治癒;干擾素療法可提升功能性治癒率，但存在一定的不良反應。GSK小核酸藥物Bepirovirsen已在III期臨床中取得顯著的功能性治癒效果，其在中國、日本的上市申請已獲得受理。小核酸聯合新型cccDNA清除療法或低劑量干擾素有望進一步提升功能性治癒率，同時維持更佳的安全性，有望為慢性乙肝功能性治癒提供新選擇。

小核酸藥物治療神經系統疾病，跨國藥企開始增加布局

近年來阿爾茲海默症和帕金森等神經退行性疾病患者數量持續增長。病理性蛋白(tau或a-syn等)在細胞內異常聚集是這類神經系統疾病的核心發病機理。小核酸藥物通過內源抑制病理性蛋白mRNA，具備緩解疾病進展的潛力。當前，MNC已將多條小核酸管線推進至臨床，並通過優化抗體-寡核苷酸偶聯物(AOC)技術，提升小核酸穿透血腦屏障效率。

風險提示：1)醫保、集採政策導致價格不及預期。2)臨床進度或上市時間不及預期。3)行業競爭格局惡化。