智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，國內多款遊戲產品5月排行榜表現積極，看好優質遊戲長線運營效果。進入5月，大DAU休閒產品藉助五一假期窗口開始發力商業化，由於用戶畫像聚集年輕群體，大DAU休閒產品或可在暑期迎來新一輪高峯。自2025Q1以來遊戲產業景氣度向上，考慮到頭部公司優質產品在4-5月表現穩健，該行預計2026年二季度有望延續這一趨勢。遊戲產業景氣度持續向上，該行看好業績預期積極，當前處於估值較低位的優質遊戲公司。

國聯民生證券主要觀點如下：

多款遊戲產品5月排行榜表現積極，看好優質遊戲長線運營效果

根據七麥數據，完美世界《異環》1.1版本上線，6月3日衝上iOS遊戲暢銷榜日本第1、韓國第4，此前5月28日在國內也曾因新版本上線衝上iOS遊戲暢銷榜第5，均創下上線後的新高，體現了長線運營產品重大版本更新對於流水的拉動作用;世紀華通《kingshot》《whiteout survival》5月排名均基本穩定在美國iOS遊戲暢銷榜前10名水平，最高排名分別為第2和第4，休閒賽道產品《Tasty Travels》維持在15名上下，相比4月中樞有所提升;吉比特《Sword xStaff》(《仗劍傳說》歐美版)5月中旬上線後穩定美國iOS遊戲暢銷榜40名上下，6月2日新版本上線後提升至34名，趨勢積極。

大DAU休閒產品5月表現回暖，暑期臨近有望迎來新一輪高峯

進入5月，大DAU休閒產品藉助五一假期窗口開始發力商業化，由於用戶畫像聚集年輕群體，大DAU休閒產品或可在暑期迎來新一輪高峯，如巨人《超自然行動組》5月1日版本更新後iOS遊戲暢銷榜達到12名、心動公司《心動小鎮》5月30日iOS遊戲暢銷榜達到19名，另外還有金山世遊和虎牙發行的《鵝鴨殺》持續推進商業化，5月iOS遊戲暢銷榜最高17名，《超自然行動組》和《心動小鎮》均在今年開始上線海外版本，也有望逐步貢獻增量。

自2025Q1以來遊戲產業景氣度向上，行業估值處於歷史較低位置

從上市公司財報來看，遊戲行業營收自2025Q1以來連續5個季度保持約20%的按年增速，同期歸母淨利潤也保持了顯著的按年改善趨勢(25Q1與26Q1按年增長50%上下，25Q2-Q3按年100%以上，25Q4虧損顯著收窄)，考慮到頭部公司優質產品在4-5月表現穩健，該行預計2026年二季度有望延續這一趨勢。而從估值角度，採用周度收盤價對應最近預測年度預測淨利潤(Wind一致預期)計算PE，截至6月3日收盤，遊戲(申萬)行業PE估值20.68x，為過去三年最低值，其他頭部遊戲公司PE估值大多在11x-15x區間，在過去3年的35%以下分位(巨人網絡0%、愷英網絡9%、吉比特17%、完美世界22%、姚記科技23%)，當前時點具備一定的安全邊際。

風險提示：產品投流支出超預期，流水確認節奏放緩。

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