在商業航天領域裏，馬斯克的SpaceX儼然已經是一面旗幟。火箭能否班車制發射、火箭運載成本能否被壓縮到什麼程度、商業衛星這項業務是否有持續盈利的能力、商業模型中最重要的一環是什麼，這些關鍵命題幾乎無一例外都是由SpaceX最先完成驗證的。再加上絕大部分人都相信，人類的未來一定屬於星辰大海。由這樣公司去完成人類史上最大的IPO，凸出一個理所當然、當之無愧。

但從自身發展的角度來看，SpaceX也並不是完美無瑕的。例如在知名諮詢公司晨星發布的最新報告裏，分析師們指出SpaceX最大的護城河其實不是技術，而是成本。作為唯一一家擁有完全垂直整合發射能力的衛星通信公司，其「快速的測試與迭代周期，以及在火箭建造數量與有效載荷部署量上迅速主導航天發射市場的表現，為其帶來了強大的規模經濟效應」。

一體兩面，成本優勢的突出也意味着SpaceX目前的商業模型高度依賴星鏈業務，而星鏈業務目前面臨的挑戰很多都是「超出了管理層的控制範圍」的。例如比地面網絡更高的延遲和更低的上傳速度、人口密集區域的容量限制、系統內干擾，以及大規模高效複用同頻波束的能力有限。還有在規劃中作為未來潛在收入來源的軌道數據中心，這些概念所依賴的基礎設施和經濟性尚未得到驗證，更不用說達到任何形式的商業規模了。

所以除了SpaceX的IPO是否會吸乾市場的流動性之外，彈藥充足之後SpaceX的下一步是什麼，同樣是目前科技行業最熱衷的話題之一。也正是在這個話題裏，一條驚悚的消息悄然出現：近日有消息稱，為了增強在電信基礎設施和人工智能領域的運營能力，SpaceX或許將在完成IPO後嘗試收購諾基亞。

一起上月球

首先需要明確的一點是，「SpaceX將嘗試收購諾基亞」目前這則消息還處於傳聞階段，其主要來源是雅虎財經特邀分析師亞當·斯帕塔科（Adam Spatacco）。

他在一場直播中指出，SpaceX在完成IPO後的下一步動作不太可能是「合併特斯拉」，而是「收購諾基亞」。理由是SpaceX在招股書中明確提及，IPO募集資金將主要用於從英偉達採購芯片以及建設其自有的Terafab芯片製造工廠。Terafab工廠建設完成之後，SpaceX還計劃自主研發定製芯片。

再考慮到IPO之前，SpaceX分別嘗試了整合Grok（也就是xAI），收購AI Coding獨角獸Cursor，那麼有理由相信馬斯克正在構建一個涵蓋計算、模型開發和軟件的垂直整合技術體系。沿着這層邏輯繼續延展，該套生態系統的下一個需要拓展補充的環節就是物理層面的地面通信基礎設施。

而賣掉手機業務的諾基亞，早就全情投入到通信基礎設施領域的研發當中，目前已經成為無線接入網（RAN）領域最具主導地位的供應商之一。這裏稍微解釋一下名詞，RAN指的是由基站塔、天線和信號處理設備組成的分佈式架構，負責將網絡連接到手機等終端設備。

除了技術積累，更重要的是諾基亞推出了AI-RAN平台。這個平台能夠實現實時網絡優化和設備端推理，從而無需將查詢請求路由至遠程數據中心處理。從技術角度來看，這種能力在地面上恰好與星鏈的在軌服務形成互補。

基於上述推論，斯帕塔科指出，如果SpaceX同時掌控低地球軌道寬帶連接和AI原生RAN基礎設施，那麼該公司不僅是在電信市場上參與競爭，更能「徹底改變全球範圍內企業與消費者數據的流動方式以及智能的部署位置」。

但嚴格來說，諾基亞和SpaceX的合作並不是純粹的「技術推演」結果。實際上在過去的很多年裏，諾基亞和SpaceX已經展開過很多次業務合作。

例如早在2018年，諾基亞就宣佈將與SpaceX、沃達豐展開合作，嘗試在月球上部署4G網絡。在這次合作中，諾基亞首席技術官馬庫斯·韋爾登在一份聲明中表達了對「商業航天」業務的濃厚興趣，稱：

「這項重要任務的意義是廣泛的，諾基亞將支持未來數據網絡、處理和存儲所需的新型航天級技術的發展，並將有助於推進學術界、工業界和教育機構開展月球研究所需的通信基礎設施建設。」

另一方面，諾基亞積極擁抱新興科技的姿態也很明顯。一個直接的例證是，2025年10月，諾基亞宣佈接受了英偉達總規模為10億美元的股權投資。

根據公告，諾基亞將利用此次發行所得資金，以增強人工智能超級周期中的「可信連接」服務，其中最重要的一項投入就是開發可在英偉達架構上運行的5G和6G無線接入網（RAN）軟件，即通過其網絡基礎設施業務中的數據中心網絡解決方案，擴大其在人工智能和雲市場的份額。

那麼既然早些年已經有多次業務合作，諾基亞也已經積極擁抱了以英偉達為代表的人工智能生態，那麼馬斯克對諾基亞的收購興趣也大概率是「順水推舟」的結果。

斯帕塔科也正是基於此預判了交易發生的可能性，他說：「英偉達提供人工智能芯片，SpaceX負責從軌道到地面的網絡層，而諾基亞提供連接整個系統的地面無線電基礎設施……這是一條構建自主人工智能基礎設施帝國的必由之路。」

值得一提的是，已經有不少喫瓜群衆在Polymarket社媒下方要求，呼籲Polymarket開盤「諾基亞是否會被SpaceX收購」。

計劃很好，錢不夠

計劃很美好，但如果迴歸現實，SpaceX需要面臨的挑戰也不少。

比如監管壓力就夠馬斯克喝一壺。如今的SpaceX已經是一個保底1.5萬億美元市值的巨無霸，在整個科技行業擁有難以被低估的影響力，也因此必然會受到監管機構的「額外青睞」。

SpaceX也已經意識到了這個問題，在其招股書關於未來整合特斯拉的部分，他們用了非常拐彎抹角的方式來暗示可能性，說「我們可能會出於各種公司目的發行額外股份，包括未來通過公開募股籌集更多資金、公司收購以及員工福利計劃」，後來又將這部分內容調整為「我們可能會在未來的交易中發行大量股權」。

分析師認為這樣的話術調整，正是SpaceX與監管機構多次溝通的結果。那麼再具體到諾基亞，具體到去併購一家在通信領域內擁有絕對影響力的巨頭，一定會引發來自監管機構的多重嚴格審查。

其次錢的問題。雖然SpaceX即將完成歷史上規模最大的IPO，並將通過本次IPO籌集到相當一部分資金，預計達到750億美元。但正如上文所說的那樣，SpaceX之所以能夠建立友商們無法企及的成本護城河，關鍵之處就在於持續的、大手筆的研發投入。

而根據招股書數據顯示，截至2026年第一季度，SpaceX經營活動現金流為10億美元，而整體的自由現金流為負91億美元，公司在研發和基礎設施建設的投入上消耗了大量資金。

整合了xAI更是直接放大了現金流的緊張。xAI目前的業務包括其社交媒體網站X（推特）、大語言模型產品Grok，以及大規模的AI計算基礎設施。

公司的一大願景是開始在太空中建設由太陽能供電的數據中心，從而利用近乎不間斷的日照來降低能源成本——這相當理想，但反過來，財務信息顯示2025年，SpaceX在AI部門的資本支出為127億美元，是其他部門總和的三倍多。到了2026年第一季度就更誇張了，全公司101億美元的總資本支出中，有77億美元投向了AI部門。

也就是說，SpaceX本次募集到的資金早就有明確的用處了，並不會留下太多可支配的自由現金流。相比之下，2026年以來諾基亞的股價已經飆升超過150%，如今的整體市值高達900億美元。此消彼長之下，想要完成併購交易真的很難，更何況未來SpaceX收購Cursor的交易還將用掉相當一部分現金呢。

除此之外，SpaceX還有一個潛在的雷點，那就是他們的股權結構問題。根據招股書文件，目前馬斯克持有約85.1%的投票權。再加上SpaceX將通過A類和B類股權結構實現超級投票權，這就意味着SpaceX是一家「受控公司」，豁免「某些公司治理要求」，包括由完全獨立董事組成的董事提名委員會或薪酬委員會。馬斯克將擔任首席執行官、首席技術官兼董事長，並將控制董事的選舉，同時擁有投票控制權。

在這種結構下，馬斯克的決策當然可以暢通無阻，但晨星在報告中指出，這種結構不受外部投資者們的歡迎。在他們看來，「這既會削弱外部監督，也會加劇投資者對關聯方決策和資本配置紀律的擔憂……這使得角色難以向少數股東、貸款方和監管機構令人信服地證明其合理性。」

也就是說，即便收購諾基亞在技術上可行，在內部流程上也一切順利，但想要撬動槓桿來完成最後的交易，那對於馬斯克來說也是一件麻煩事，這也或許是「SpaceX收購諾基亞」一直停留在傳聞而非新聞階段的重要原因。

當然，馬斯克也就是這樣一個「越是求而不得越是上頭」「對天馬行空毫無招架能力」的中二中年。如今大量熱心群衆幫他勾勒出了性感的未來，他也未必沒有那種衝動去完成這一離譜但註定充滿「爽感」的願景。