上游PX供應收緊疊加原油高位運行成本支撐較強，同時PTA自身集中檢修帶來的加速去庫存也推動現貨基差持續走強。但需求端的疲軟成為制約上漲的阻力，隨着紡織終端步入傳統淡季，聚酯開工負荷下滑剛需明顯不足，PTA深陷供需博弈中。
一、成本支撐與供應低位，共同構築PTA下沿支撐
中東局勢反覆致使國際原油維持高位震盪，為PTA築牢了堅實的成本底線。上游PX供應持續收緊，國內中金石化、海南煉化等裝置陸續進入檢修，亞洲煉廠維持偏低負荷運行，疊加北美夏季汽油消費旺季來臨，海外芳烴調油需求走強，進一步分流了流向中國的進口貨源，加劇了PX的緊平衡格局。
PTA自身供應來看，行業正處於集中檢修的高峯期。5月下旬至6月期間，國內多套大型裝置停車或降負，PTA日度產能利用率一度跌至約58%的近十年低點。儘管近期有部分裝置陸續重啓，但受限於部分企業PX原料短缺以及後續仍有檢修計劃，整體負荷仍處於偏低水平。供應端的實質性收縮，直接推動了PTA社會庫存的去化，有效的緩解了庫存壓力，導致現貨流通量收緊，華南等局部地區甚至出現貨源緊張的局面。
二、PTA加工費持續攀升，產業鏈利潤博弈加劇
現貨基差持續走強下，PTA自身的加工費也迎來了階段性的修復。隨着前期原料價格回調及自身供應收縮，現貨加工費從200元/噸以下逐步回升至550元/噸以上的區間，部分企業的即期生產利潤階段性改善。
當前的高加工費並非源於下游需求的實質性回暖，而是上游PX供應緊張導致PTA工廠在物理層面出現了的「缺料」現象。這一結構性短缺雖然緩解了工廠的現金流壓力，但高昂的成本正不斷向下遊傳導，導致終端紡織企業利潤被侵蝕的困境。因此，PTA加工費的持續上行同樣受到下游承受能力的制約。
三、淡季效應逐步顯現，弱需求制約反彈空間
在供應端強勢發力的同時，需求端的疲軟成為壓制PTA價格大幅上行的阻力。隨着氣溫逐漸升高，下游紡織市場已全面步入夏季傳統淡季，終端訂單跟進明顯乏力。截至6月上旬，聚酯行業開工負荷已顯著低於去年同期水平，滌綸長絲等成品庫存逐步累積。
在高庫存與加工利潤壓縮的雙重擠壓下，聚酯企業的生產積極性普遍偏低，部分工廠已釋放出減產或降負的預期。終端織造環節目前多以消耗在手訂單和剛需補庫為主，儘管當前織造企業原料庫存處於低位，理論上具備一定的補庫空間，但實際採購極為謹慎。弱需求的負反饋風險正在不斷積聚，關注下游織造及聚酯裝置動態。
四、總結
綜合來看，當前PTA市場陷入了成本託底、需求承壓中。上游PX檢修增加、海外貨源分流以及原油高位運行等多重因素疊加，有效限制了PTA價格的下行空間，但PTA現貨加工費高位，下游紡織淡季特徵顯著且聚酯開工率低迷，使得PTA缺乏持續上漲的動能。在6月去庫存的預期下，PTA絕對價格受制於下游的實際接受度，預計PTA仍將延續區間震盪運行為主。
關注：中東地緣局勢的演變、原油價格、上下游裝置的實際運行情況、終端訂單情況。
責任編輯：趙思遠