美國強勁就業數據點燃市場對聯儲局加息的預期，美債交易員正快速向看跌方向集中倉位。
上周五發布的美國5月非農就業報告超出所有預期，成為迄今勞動力市場最強勁復甦的信號，直接推動SOFR期權市場湧現大量押注加息的新頭寸，部分交易甚至指向最快9月即啓動加息。SOFR期貨市場目前已將年內至少一次25個點子加息完全定價。
周三將公布的美國5月CPI數據成為下一個關鍵節點。若通脹數據高於預期，將進一步強化加息預期並推動更多看空頭寸建立；若數據低於預期，則可能觸發現有空頭的回補浪潮，為債市提供喘息空間。
SOFR期權市場：加息押注全面升溫
自上周五就業報告公布以來，與聯儲局政策走向高度敏感的SOFR期權市場持續承接新的看跌頭寸，成交量較常規水平顯著放大。
多筆值得關注的交易直接指向9月聯儲局議息會議前至少一次、甚至兩次加息。即便在股市下跌、原油走軟令債市現貨有所回穩的背景下，期權市場的看空情緒依然未見消退。
TD Securities美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：
"強勁的非農數據與居高不下的通脹疊加，促使市場進一步上調聯儲局收緊政策的概率。這持續令收益率維持高位，儘管股市的避險情緒在一定程度上為收益率提供了支撐。"
SOFR期貨：對沖基金空頭頭寸創紀錄新高
看空情緒不僅體現在期權市場，期貨市場同樣信號明確。據美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新報告，在非農數據公布前，對沖基金已將SOFR期貨淨空頭頭寸加倉至歷史最高水平。
花旗集團策略師David Bieber在周二的報告中寫道，"空頭動能仍佔主導。"
不過，值得注意的是，上述槓桿空頭頭寸並不完全代表單純的方向性賭注，也可能涉及對沖基金針對現貨或掉期的基差交易策略，以及凸性對沖等操作。
一旦市場對加息的確信度開始動搖，高度積累的SOFR期貨空頭將面臨集中回補風險，可能引發債市短期反彈。
期權倉位細節：近期看跌結構主導，96.50行權價最為密集
從具體倉位分佈來看，過去一周SOFR市場新增風險主要集中在Dec26看跌期權，其中SFRZ6 96.125/96.00/95.375破式看跌期權組合買盤尤為突出。
與此同時，Jun26合約的多個行權價上call和put的未平倉量出現明顯下降，顯示部分倉位已完成平倉離場。
96.50行權價目前仍是整個期權市場倉位最為集中的點位，其中Jun26和Dec26的看漲期權頭寸尤為顯著。過去一周，SFRZ6 96.50/97.00/97.50看漲期權樹形結構也有可觀的新建倉，體現出部分交易員對潛在降息路徑的對沖佈局。
在國債期權傾斜度方面，長債期貨期權的隱含溢價繼續偏向看跌端，顯示交易員為應對長端收益率進一步上行而支付較高對沖成本；2年期至10年期國債期貨期權的偏斜度則繼續向中性水平迴歸。
現貨市場：摩根大通調查顯示空頭小幅減倉
與期權和期貨市場的空頭主導不同，現貨市場情緒呈現出邊際趨穩跡象。
據摩根大通大通本周的美國國債客戶調查，截至6月8日的一周，投資者直接空頭頭寸減少兩個百分點，轉移至中性，多頭頭寸則維持不變。全客戶調查數據顯示，當前空頭佔比為5月4日以來最低水平。
這一分化信號表明，儘管衍生品市場對加息的押注持續升溫，現貨市場的部分參與者已開始在邊際上審慎對待過度看空的風險，周三的CPI數據將是檢驗當前定價合理性的重要時刻。