智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，當前資本市場對科技產業引領國家經濟發展的信心不斷增強，新舊產業市場走勢的極致分化也蘊含着這一敘事邏輯的深化。本土運動品牌龍頭持久的科技創新帶來的持續增長能力和穩定性，目前因為其傳統行業的定位和短期消費大環境制約帶來的業績波動，而被資本市場忽視或低估了。建議關注K型分化下性價比優勢顯著的品牌。

東方證券主要觀點如下：

換個角度看傳統行業：以科技維度重新審視運動服飾板塊

當前資本市場對科技產業引領國家經濟發展的信心不斷增強，新舊產業市場走勢的極致分化也蘊含着這一敘事邏輯的深化。但該行認為科技產業與傳統產業並非二元對立的關係，傳統產業在國家經濟中仍將發揮重要作用，特別是以科技賦能的傳統產業未來仍有巨大的生命力和發展機會。運動服飾行業作為傳統產業的代表之一，因其行業和產品的天然屬性，對科技創新的要求更為迫切，以行業龍頭為首的運動企業一直走在科技創新的前列並獲得了良好的正反饋。站在當下，該行認為對傳統產業的研究也應適度跳出原有的框架。該行選擇了運動服飾這一賽道，嘗試從科技含量角度進行不一樣的分析和評估。

如何評估運動服飾企業的科技「濃度」？

科技實力已經成為了運動企業最為重要的核心競爭力之一，為了更好地篩選出有潛力的標的企業，該行結合運動服飾行業特性，設計了一套從六個維度衡量運動企業科技含量的評估體系。該評估體系嘗試從科技屬性出發，以「研發投入強度、專利與技術壁壘、數字化與AI能力、產品科技化和溢價、智能製造能力和ESG治理水平」六個維度去定性評估一個企業的整體科技水平——科技「濃度」。同時定性分析結果還將與企業近年實際的財務狀況進行交叉印證和分析。

對本土運動品牌三龍頭的科技「濃度」評估實踐顯示，國產運動龍頭的整體科技含量未被市場充分認識

通過該行構建的六維度評估體系，該行對中國龍頭運動鞋服企業安踏、李寧和特步進行了綜合科技實力的評估。三家企業都在科技研發投入和產品轉化等方面表現優異，與近年財務指標進行交叉印證後能明顯看到科技賦能對企業經營的正向推動。三家公司在國內已屬於行業龍頭，產品性能整體優良，但與海外巨頭相比，在品牌溢價方面均存在進一步提升的空間，該行認為這是國內運動企業存在的普遍性問題。三家公司整體評估下來在科技濃度的不同維度存在一定差異，其中安踏綜合科技「濃度」領跑行業，整體表現更為突出。

投資建議

落實到投資機會，該行依然首推科技濃度最高、多品牌和國際化運營最強的安踏體育，其次是品牌溢價相對領先、科技轉化能力強、未來消費復甦中有望呈現更高業績彈性的李寧和深耕跑步賽道、研發費用率顯著領先同行且第二增長曲線正在發力的特步國際，同時建議關注K型分化下性價比優勢顯著的品牌。

風險提示

國內消費復甦的節奏低於預期會對相關品牌的短期經營產生不利影響、運動服飾領域消費的潮流變化對相關品牌企業的經營存在一定的挑戰、構建的六維度科技屬性評估體系本身存在的主觀性和侷限性等。