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　　國資躍升第一大股東不久後，重要產業股東海爾系就開始減持，投資者反應平淡，但對青島銀行真的沒有影響嗎？

　　作者：楊一軒

　　編輯：陳澗

　　密集派息，讓銀行股似乎站在了春風裏。

　　恰逢上市銀行派息季，這一周，就有7家銀行實施派息，總額超過330億元；派息超千億的建行在6月10日登頂A股市值「一哥」，工行緊隨其後，多家銀行股價達到兩位數。

　　不過，要論股價漲幅，最風光的當屬青島銀行（002948.SZ）。

　　今年以來，該股累計上漲逾31%，將一衆上市銀行股甩在身後。即使海爾系在6月初拋出減持計劃，青島銀行近幾日股價仍上升逾5%。

　　海爾系是陪伴青島銀行25年的重要股東，一直未曾減持。雖然此次套現的股票份額較小，市場反應平淡，但青島銀行身上的一些壓力，隨着老股東的後撤，正在變得明顯。

　　老股東繼續減持隱憂

　　海爾系此次減持，頗為果斷，但又小心翼翼。

　　▲青島銀行公告股東減持計劃。

　　5年前，海爾體系內的青島海爾投資發展有限公司，將所持4.1億股青島銀行協議轉讓給青島海爾產業發展有限公司。今年6月1日，這一筆限售股上市流通。

　　次日晚間，青島銀行就披露，青島海爾產業發展有限公司擬在6月26日至9月25日，以大宗交易方式減持1.07億股，佔總股本的1.84%。相當於剛解禁就拋售。

　　海爾選擇的時點也很不錯。

　　青島銀行今年以來持續上漲，此前還一度站上6.22元/股的歷史高點。在相對高點減持，及時兌現浮盈。以6月2日股價測算，一把套現約6億元，回報率很不錯。

　　即使拋售，海爾系也考慮將影響降到低位。

　　整個海爾系，目前持有青島銀行18.14%的股權，減持完成後，整體持股市值仍在50億元以上。而選擇解禁股中不到三成的股份套現，更像是在測試市場能否承接。此外，選擇通過大宗交易，而非集中競價，這些股份大概率會由特定的機構接盤，相當於大大降低對二級市場的直接衝擊。

　　可以說，作為老股東，海爾系此次減持算是剋制、謹慎，青島銀行方面也表示，海爾集團本次減持系其自身戰略規劃調整，雙方數十年的合作關係及銀行的治理方針不會因此發生變化。

　　不過，減持的口子一開，海爾系還會繼續撤退嗎？

　　按青島銀行方面對媒體的回應，這種可能性並非不存在。據星島財經，青島銀行投資者關係部門相關負責人稱，對於海爾是否會進一步減持，目前未獲悉相關安排，但決定權在股東自身。

　　而青島銀行股東座次變換，也似乎在微妙影響海爾這位產業股東的考量。

　　海爾2001年參與青島商業銀行（青島銀行前身）改制，最早曾以合計26.1%的持股，成為實際控股股東。此後海爾又數次大額增資，2019年青島銀行A股上市前，海爾系持股20.01%，仍是第一大股東。

　　但到了2025年，海爾系持股居首的格局被打破。去年9月開始，國企青島國信產融控股（集團）有限公司及其一致行動人，密集增持青島銀行股票，到了年底，青島國信系持股增至19.17%，取代海爾系，成為第一大股東。

　　▲截至今年一季度，青島銀行股權結構。圖片來自東方財富網。

　　也就是說，在青島國資持股居首之後，海爾系選擇首次減持青島銀行。而一旦減持成功，海爾系的持股比例將低於意大利聖保羅銀行，再退一步，到第三位。

　　海爾系未來也許會逐漸轉向財務投資角色，再減持也不足為奇。

　　資本補充壓力累積

　　海爾系6月2日傳出減持消息，從6月3日開始，青島銀行股價曾短暫下滑，但很快上揚，近一周累計上漲逾5%。

　　資本市場仍看好青島銀行，但海爾系後撤，對身陷一項壓力中的青島銀行，並非全無影響。

　　青島銀行2019年A股上市後，派息率就持續下滑，從2021年的31.86%，降至2025年的20.19%。與之對比的是，西部證券數據顯示，2025年度A股披露派息方案的41家上市銀行，平均現金派息比例為約29.7%，已連漲三年。

　　青島銀行利潤連年增長，但2021年到2024年的派息金額，都固定在約9.31億元，2025年才突破10億，達到10.48億元大， 但派息率繼續下滑。

　　今年1月，有投資者在互動易上提問，建議提高派息比例，青島銀行方面回覆稱，「近五年間本行平均現金派息比例高於行業平均水平」。

　　▲投資者在互動易上與青島銀行董祕互動。

　　並不是青島銀行吝嗇，而是資本補充壓力當前。

　　從2021年到2025年，青島銀行的核心一級資本充足率分別為8.38%、8.75%、8.42%、9.11%、8.67%，離監管要求的7.5%的紅線並不遠，在上市銀行中處於偏低水平。

　　與正在激烈爭奪山東城商行「一哥」的齊魯銀行比，青島銀行也處於下風。齊魯銀行核心一級資本充足率多年來保持在10%以上，近幾年甚至進一步走高至11%區間。

　　核心一級資本會直接影響信貸投放與業務擴張，青島銀行不得不全力「補血」。

　　除了壓縮派息，青島銀行再孖展動作不斷。

　　去年8月，青島銀行發布向不特定對象發行A股可轉換公司債券預案，總額為不超過48億元。兩個月後，青島銀行發行2025年無固定期限資本債券，發行規模為20億元。

　　緊接着，去年11月，青島銀行公告大股東增持股份計劃實施結果，也就是青島國信累計增持2.43億股H股，金額合計為9.57億元。這也成為青島銀行緩解資本壓力的重要手段。

　　此外，青島銀行還在人員成本上想辦法。

　　2025年，青島銀行高管薪酬出現下滑。該行董事長、執行董事景在倫薪酬總額為211.85萬元，按年下降15.18%；該行執行董事、行長、首席合規官吳顯明薪酬按年下降14.51%。其他高管收入也有不同程度下調。

　　與此同時，青島銀行的員工平均薪酬，也在2024年達到47萬元的高點後，去年下調至46.88萬元。

　　在這種情況下，重要股東海爾系未出手增持，卻選擇小幅套現，對面臨資本補充壓力的青島銀行來說，並非好事。

　　成長性可能打折扣

　　青島銀行股價漲幅居前，主要還在於增勢喜人。

　　2025年，青島銀行資產規模突破8000億元，以8149.6億元登頂山東城商行，資產總額增速進入A股上市銀行前五。營收按年增長7.97%，歸母淨利潤按年增長21.66%。

　　但增長數據背後，已經傳遞出隱憂。

　　青島銀行的營收支柱，是利息淨收入，去年在總收入中佔比已升至接近76%。利息淨收入能持續增長，是因為貸款和墊款等核心生息資產不斷擴張。

　　在市場利率下行、淨利差持續收窄情況下，一些城商行通過增加非利息收入來穩住業績，但青島銀行選擇加大貸款擴張規模。

　　從2021年到2025年，青島銀行發放的貸款及墊款總額，從2386.09億元增長至3876.93億元，利息淨收入得以不斷增長，也直接推動了資產規模的躍升。

　　▲青島銀行貸款規模持續增長。圖片來自正經社

　　可以看到，青島銀行越來越依賴利息淨收入，但一旦貸款等生息資產質量惡化，可能會因信用減值吞噬利潤。貸款質量成為穩定增長的關鍵，青島銀行的資產質量如何呢？

　　早在2021年，青島銀行就提出要加大對山東省內基建項目及製造業的信貸支持。2025年，青島銀行加大了對製造業、批發零售業和政信類貸款的投放。截至年末，青島銀行對公業務貸款達到3230.08億元，佔貸款總額的81.36%。

　　青島銀行還在加大對公業務力度。今年開年以來，該行董事長景在倫陸續拜訪了中金銅業、濟鋼集團、山東土地集團等大中型企業。

　　製造業、政信類等貸款，國企和大中型企業佔比較高，質量相對比較穩定，短期內不良暴露低，屬於相對比較穩定的資產，這也匹配青島銀行的求穩偏好。

　　若按目前國資作為第一大股東的情況下，即使不主動介入業務，但可以預見，青島銀行的業務重點，還是這些資產質量相對穩定的對公業務。

　　由此，青島銀行的增長潛力，可能會因此打一些折扣。

　　有分析認為，這類資產收益率通常不高，本身就會對利息差形成壓制，此外，國企或大中型企業中，相對優質的客群，更容易被國有大行掌握，青島銀行獲取優質大中型企業的能力不及國有大行，可能會影響其成長性。

　　可以說，以對公業務為發展重點，還有國資大股東坐鎮，意味着青島銀行對區域財政的依賴度更高，是將銀行資產質量與地方經濟捆綁得更深。一旦區域經濟出現下滑，或者是傳統行業進入周期性調整，都將會對銀行資產質量和業績造成打擊。

　　青島銀行未來無疑將走得更穩健，但想要更大、更快的增長，似乎不容易了。這也許可以看成海爾系小幅後撤的一個考量。

責任編輯：楊紅卜