金吾財訊 | 國泰海通證券發布研報指，周大福(01929) FY2026年報業績顯示4-5月同店銷售提速，公司持續推進品牌升級。預測2027-2029財年歸母淨利潤為106.01（+5.66）/116.89（+4.88）/125.68億港元，參考可比公司估值，考慮周大福珠寶龍頭地位，給予2027財年20倍PE，目標價21.4（+3.8）港元，維持「增持」評級。

業績方面，FY26營業額943.98億港元，按年+5.3%；經營利潤188.50億港元，按年+27.8%，經營利潤率20.0%，按年+3.6pct；歸母淨利潤90.04億港元，按年+52.2%；全年派息率73.4%。

分區域看，內地營業額按年+1.9%，港澳及其他市場營業額按年+22.0%。門店數量方面，中國內地門店數5305家，全年淨減少969家；港澳92家，淨增5家；其他市場63家，淨增1家。預計2027財年關閉門店數將大幅減少。同店銷售方面，FY26中國內地同店銷售+6.9%，港澳同店銷售+16.8%（香港+13.3%，澳門+29.4%），港澳下半年受益黃金稅收新政明顯加快。2026年4-5月內地同店銷售+19.7%，港澳同店銷售+40.6%，按月FY26Q4（2026年1-3月）提速。毛利率方面，FY26毛利率32.3%，按年+2.8pct，受益金價及產品結構優化。

品牌升級方面，傳福系列、傳喜系列及周大福故宮系列等標誌性產品系列保持強勁銷售勢頭，2026年4月推出萬相系列。FY26內地定價首飾零售值佔比35.4%，按年+4.8pct，計劃FY30達到45-50%。門店升級方面，FY26年底在內地開設8間新設計高端門店，該等門店約為平均同店銷售的8-10倍，計劃FY30完成零售點全面翻新與升級，高端形象門店從8間擴展至50間。國際擴張方面，FY26於新加坡樟宜機場推出首家東南亞高端形象門店，在泰國曼谷暹羅百麗宮增設新店，並首度涉足澳洲悉尼西田購物中心，計劃FY30國際業務零售值提升一倍，國際版圖擴充至100間門店以上。

風險提示：金價波動影響銷量、同店恢復不及預期等。