美國餐飲業正面臨多重逆風疊加的嚴峻考驗。

瑞銀分析師Dennis Geiger最新調研顯示，宏觀壓力、高企的油價以及低收入消費者需求疲軟，正持續拖累連鎖餐飲的客流量與銷售表現，行業整體情緒依然"普遍謹慎"。

麥當勞與Wingstop加盟商的最新反饋尤為令人警惕。麥當勞加盟商指出，2026年第二季度迄今表現參差不齊，油價高企對核心低收入客群的消費需求衝擊尤為明顯；Wingstop加盟商則報告同店銷售與客流量持續負增長，多重因素交織壓制業績。

與此同時，全國平均汽油價格已連續10周超過每加侖4美元的政治敏感關口，退稅紅利逐步消退，工薪階層消費者的財務壓力愈發真實。Geiger警告，隨着下半年比較基數趨難、近期逆風延續，他對餐飲行業的展望更趨保守。

麥當勞與Wingstop加盟商：客流承壓，挑戰各異

據UBS與多家主要餐飲品牌管理層及加盟商的最新溝通，麥當勞加盟商將二季度的疲軟表現主要歸因於兩點：一是4月的高基數比較效應，二是當前宏觀環境下油價對低收入核心客群消費意願的直接打壓。加盟商坦言，若宏觀逆風延續，下半年的比較壓力同樣不容樂觀。

儘管如此，麥當勞加盟商對品牌前景仍持審慎樂觀態度，並列舉了若干潛在提振因素：近期推出的特色飲品（包括"dirty sodas"及清爽飲料）已推動客單價提升，8月預計上線能量飲品，此外還有雞肉新品及小食卷等菜單創新；世界盃套餐（含收藏品）開局良好，第四季度的"Home Alone"套餐亦值得期待；"3美元以下菜單"及"4美元早餐套餐"等價值平台有望在未來幾個季度逐步拉動客流；數字化、外賣及會員忠誠度平台也持續貢獻增量。

Wingstop方面，加盟商列舉的壓力來源更為多元：宏觀壓力持續衝擊核心客群；過去幾年強勁銷售增長（包括外賣、營銷擴張及體育讚助等舉措）帶來的高基數效應難以逾越；隨着多數快餐同行在牛肉成本高企背景下紛紛主打雞肉，消費者對雞肉品類出現審美疲勞；在外賣渠道高度滲透的部分市場存在自我蠶食現象；行業整體促銷活動加劇競爭；以及近年來社交媒體聲量有所減弱。不過，加盟商預計世界盃（6至7月）將帶來階段性提振，銷售趨勢有望在今年晚些時候或2027年初轉正。

餐廳價格仍高於超市，消費者加速轉向居家飲食

價格層面的數據同樣不容忽視。據政府數據，5月分外出就餐（FAFH）通脹率小幅回落至3.5%（4月為3.6%），居家飲食（FAH）通脹率亦降至2.7%（4月為3.0%）。然而，餐廳價格漲幅仍高於超市約80個點子，且該差距較4月的約60個點子有所擴大。其中，快餐定價漲幅為3.3%，正餐為3.8%，均與4月基本持平。UBS預計，隨着高定價區間逐步滾出，餐廳價格漲幅將在未來幾個季度溫和回落。

消費者行為數據印證了上述價格壓力的實際影響。據Technomic行業調研，83%的受訪消費者注意到購買價格上漲，63%因此增加了居家烹飪頻率。展望未來12個月，45%的受訪者計劃減少外出就餐，38%正積極尋找促銷優惠。

調研還揭示了不同年齡層的價值取向差異：嬰兒潮一代與X世代更注重快捷服務與高品質產品，而年輕消費者在價格之外還兼顧品牌認同、數字便利性及社會價值觀等因素。

GLP-1減肥藥長期影響不容小覷

UBS還就GLP-1減肥藥對餐飲行業的長期影響進行了專項研究。據UBS全球生物技術研究主管Michael Yee預測，全球GLP-1市場規模到2030年將達約1330億美元。美國接受GLP-1治療的肥胖患者預計從2025年的約500萬人（佔總人口約1%）增長至2030年的逾1000萬人（約佔成年人口5%），新藥研發及便利性提升有望帶來上行空間。

近期上市的GLP-1口服藥片長期來看有望佔據整體市場約20%的份額，但由於療效弱於注射劑型，短期內預計不會對美國市場產生顛覆性影響。目前，約50%的GLP-1用戶因高昂費用在用藥一年後停藥，但隨着醫保覆蓋（包括Medicare和Medicaid）擴大及自費成本下降，用藥周期有望延長。

UBS認為，GLP-1藥物對餐飲行業的主要影響將體現在四個維度：外出就餐頻率下降，且隨藥物普及程度提升影響將逐步加深；正餐餐廳酒精消費佔比持續下滑；消費者對健康食品及小分量的偏好增強；以及即便就餐頻率不變，GLP-1用戶的整體熱量攝入也將有所降低。這一結構性變量雖屬長期趨勢，但已開始進入行業戰略規劃的視野。