本文作者Ron Bousso為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透倫敦6月14日 - 美國與伊朗達成協議結束數月來的衝突並重新開放霍爾木茲海峽，將讓能源出口國和進口國同時鬆一口氣。但這種脆弱的平靜或許無法阻止未來衝突再度爆發，也讓人懷疑油輪在這條關鍵水道的航行，究竟能多快、多完全地恢復正常。根據周日晚間宣佈的協議，伊朗和美國同意解除對霍爾木茲海峽的封鎖。預計雙方周五正式簽署協議後，海峽將重新開放。這對供應緊張的能源市場顯然是個好消息，但該協議並未解決引發美以對伊空襲行動的關鍵爭端，包括伊朗核計劃的未來。這種不明確極易引發混亂、分歧和新一輪對抗。連霍爾木茲海峽本身的狀態也遠未明朗。雖然美伊已承諾解除彼此的封鎖，但該協議仍讓德黑蘭握有強大的籌碼。伊朗這次展現出封鎖海峽數月的意願與能力，已經打破數十年來的默契禁忌，也大幅提高了未來故伎重施的可能——每當伊朗試圖對海灣鄰國或對手施壓時，它都可能再次封鎖海峽，或以此作為威脅。光是這一轉變就可能產生深遠的影響。這條全球最關鍵的能源咽喉要道遭遇長期中斷，幾乎肯定會讓航運商、買家和生產商在運輸恢復後很長一段時間內依然保持更加謹慎的態度。一些重大的調整已經開始。自3月以來，沙特阿拉伯大幅增加通過紅海延布港的石油出口。阿聯酋也增加了可繞開霍爾木茲海峽封鎖的富查伊拉港的出口量。即使霍爾木茲海峽重新開放，沙特和阿聯酋都不太可能完全逆轉這些調整。航運行為也可能發生變化。油輪船東和租船主可能會盡量縮短在海灣地區的停留時間，擔心局勢如果再次緊張，船隻會被困。高昂的保險成本和安全擔憂將強化這種謹慎態度。綜合這些因素，通過霍爾木茲海峽的運輸量短期內可能無法恢復到戰前近2,000萬桶/日的峯值水平。未來數月乃至數年內，維持在1,600萬桶/日左右的穩定流量更為合理。這種殘餘風險應有助於支撐油價。布蘭特原油LCOc1已從3月的118美元高點回落至每桶85美元以下，但更高的地緣政治風險溢價和更復雜的物流狀況，可能會阻止油價完全回落至戰前60多美元的水平。圖：過境霍爾木茲海峽的油輪

**能源流多階段調整**霍爾木茲海峽重新開放將引發全球能源流的多階段調整。第一波將來自海灣地區內部。封鎖期間滯留的油輪將幾乎立即開始駛出，以供應渴求能源的市場，特別是亞洲市場。隨後將有大量船隻湧向海灣地區，以消化中東地區激增的陸上庫存。然而，物流恢復正常仍需時日。航程距離、港口擁堵及排期瓶頸意味着供應鏈可能需要60至90天才能完全恢復平衡。儘管如此，即便無法立竿見影，其對全球石油供應的潛在影響仍將十分顯著。該地區產油國將能夠恢復衝突期間停產的約1,100萬桶/日的原油產量，同時重啓閒置的煉油和液化天然氣出口產能。部分產能可能在數周內恢復，不過全面恢復將需要更長時間。圖：布蘭特原油價格

**富有韌性但已達極限的市場**供應重啓之際，供需平衡正面臨嚴峻考驗。北半球夏季通常是全球燃料消費的高峯期，因出行增加和空調使用。因此，中東地區恢復供應初期所起的作用，充其量只能放緩全球庫存的快速下降。值得注意的是，市場在這場衝突期間展現出驚人的韌性。商業和戰略庫存的釋放、美國出口激增、中國需求疲軟，以及對俄羅斯和伊朗原油制裁的部分放鬆，共同緩衝了衝擊，避免了供應徹底崩潰。這些措施雖未能消除經濟損失，但讓損失大致處於可控範圍，為全球經濟爭取了時間。但隨着庫存降至危險的低水位，爭取到的時間正迅速耗盡。這就是為何美伊協議來得正是時候。然而，這項協議只是掩蓋了美伊衝突核心的根本分歧，對於降低雙方再次爆發對抗的風險，幾乎沒有實質幫助。對石油市場而言，信號十分明確：供應衝擊帶來的急迫風險或許已過，但這場戰爭暴露出的結構性脆弱，卻將長期存在。(完)

(編審 張若琪)

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