智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持玖龍紙業(02689)「跑贏行業」評級、盈利及目標價不變。當前股價對應FY26-27 P/B均為0.5x。目標價12港元，對應FY26-27 P/B 0.9x、0.8x，隱含64%的上行空間。

中金主要觀點如下：

公司近況

公司於2026年6月15日同步發布兩項公告：1)公司啓動4億美元14%永續債的現金回購，回購後將即時註銷。2)公司與多家銀行訂立貸款協議，提供為期三年20億人民幣的貸款。

本次回購符合前期公司公開交流承諾，提前贖回永續債彰顯管理層發展信心

該4億美元永續債於2024年6月發行，用於一般企業用途;無固定贖回日期，首三年(至2027年6月)固定年利率為14%，對應年利息費用約4億元;管理層及關聯持有人共同持有81%的永續債。據公告，本次回購設定早鳥期7%的收購溢價，而管理層主動放棄收購溢價、承諾在早鳥期後收取一般回購代價，該行測算合計讓利約2,300萬美元;資金來源方面，公司擬通過本次20億元銀團貸款及自有資金完成回購。基於以上，該行測算全部永續債回購完成後，公司每年利息費用可下降約3億元;該行認為此次回購啓動符合公司前期公開業績會承諾的提前贖回承諾，且管理層主動放棄溢價彰顯管理層對公司的長期信心。

近期箱板瓦楞紙市場提價氛圍濃厚，黑紙盈利修復或優於其他紙種

該行觀察到，箱板瓦楞紙價格自4月起穩步上漲，至今漲幅分別為180、320元至3,735、3,030元/噸，該行認為本輪漲價核心驅動為廢紙成本上漲、紙廠集中發布檢修和漲價函，以及出口訂單帶動的需求弱復甦。往後看，在龍頭紙廠協同提價執行較好、旺季需求催化，以及板塊新增供給收尾較快的背景下，該行認為黑紙價格仍有上行空間，黑紙盈利修復或優於其他紙種。

風險提示：需求不及預期;漿價大幅波動;資本開支超預期;負債率過高。