聯儲局鷹派轉向正在重塑全球外匯市場格局。隨着新任聯儲局主席Kevin Warsh在首次議息會議上釋放強烈鷹派信號，美元強勢反彈，今年以來漲幅最為亮眼的新興市場貨幣和大宗商品出口國貨幣遭遇集體逆轉，曾是年內最受追捧的外匯交易策略正急速降溫。

Warsh在上任後首次新聞發布會上着重強調央行抗通脹使命，徹底打破了市場此前對聯儲局偏鴿立場的預期。期貨市場已充分定價聯儲局將於10月前加息25個點子，美元即期指數在周三、周四兩日合計上漲約1%，創三個月來最大兩日漲幅。巴西雷亞爾、澳元、韓元過去一個月對美元跌幅均超過2%，挪威克朗跌幅更超過4%。

此輪美元反彈對以新興市場為核心的套息交易衝擊尤為顯著。投資者此前借入低息美元、買入巴西等高息國家資產的策略正面臨平倉壓力，而美元資產重獲吸引力，進一步加速了資金迴流。

鷹派首秀打破市場敘事

Warsh的首次亮相徹底改寫了市場對聯儲局政策路徑的判斷。此前，市場普遍預期聯儲局將延續降息傾向，這一預期是今年美元承壓、新興市場貨幣走強的重要支撐。

MUFG Bank策略師Lee Hardman表示，聯儲局的鷹派政策更新"正威脅觸發美元的看漲突破"，其效果已超過美伊和談協議對美元的壓制影響。據彭博，美國銀行外匯策略師Alex Cohen稱本次會議"毫無疑問是鷹派的，因此對美元毫無疑問是利好的"，Rabobank貨幣策略主管Jane Foley則表示，此次會議已"重新激活"美元多頭。

美國通脹近期加速至約4%，為三年高位，約為聯儲局2%目標的兩倍，人工智能投資熱潮與能源價格衝擊是主要推力。Pictet多資產投資聯席主管Shaniel Ramjee表示，"美國經濟的韌性相較幾個月前人們的預期形成了一定程度的意外，美國實際收益率也保持相當堅挺。"

套息交易遭遇集體平倉

今年前五個月，澳元、巴西雷亞爾和挪威克朗對美元漲幅均接近10%，中東戰爭推升大宗商品價格、疊加市場對聯儲局降息的預期，共同催生了這一波強勁行情。然而，隨着聯儲局政策預期逆轉，這一邏輯鏈條正在斷裂。

套息交易的核心邏輯在於借入低息美元、買入高息國家資產。巴西基準利率目前為14.25%，曾是此類交易的熱門目的地。但Lee Hardman指出，"更高的美國利率和更強的美元已觸發部分熱門套息交易的逆轉。"

馬來西亞林吉特、加拿大元等貨幣也在此輪調整中受到波及。據彭博彙編的CFTC數據，截至6月9日，對沖基金、資產管理機構及其他投機性資金合計持有277.8億美元的美元多頭倉位，為2025年2月以來最高。

期權市場湧現大規模看漲買盤

期權市場的倉位變化直觀呈現了市場情緒的急劇轉向。據彭博援引多位交易員，對沖基金和槓桿資金從周三起大舉買入美元看漲期權，歐元兌美元期權交易量攀升至今年3月3日以來最高，英鎊兌美元看漲期權成交量達看跌期權的五倍以上。

美國銀行紐約外匯期權業務負責人Tobias Jungmann表示，"我們看到大量美元看漲期權買盤"，主要集中在G10貨幣，當前較低的引伸波幅水平使通過期權建立美元多頭"頗具吸引力"。巴克萊銀行高級外匯期權交易員James Swindell也表示，"我們看到美元看漲期權需求全面爆發，尤其體現在歐元兌美元和英鎊兌美元上。"

DTCC數據顯示，歐元兌美元期權交易量升至今年3月3日以來最高，其中面值2億歐元及以上的大額看漲合約成交量幾乎是同規模看跌合約的兩倍。

新興市場內部出現分化

此輪調整並非對新興市場的全面衝擊，內部分化明顯。韓元的下跌部分源於股市層面的因素——三星和SK Hynix等芯片股的強勁漲勢已令部分機構投資者觸及集中度風險上限，獲利了結壓力外溢至匯市。

與此同時，能源進口國貨幣表現相對抗跌。印度盧比、印尼盾和菲律賓比索在過去一個月錄得上漲，受益於各國央行加息或放寬資本流入限制等政策支撐。

Aviva Investors新興市場債務組合經理Kurt Knowlson表示，"令我印象深刻的是，這是首次重大石油衝擊未引發新興市場外匯的全面拋售。政策公信力發揮了重要作用。"新興市場已不再是一個一刀切的交易。"

長期邏輯未變，但短期壓力持續

儘管近期承壓，基金經理普遍指出新興市場的基本面較2022至2023年聯儲局上一輪加息周期已有明顯改善，外匯儲備更為充裕，財政紀律相對嚴格，貨幣政策公信力也有所提升。

摩根大通新興市場本幣債券指數今年以來仍上漲約2%。Pictet的Ramjee表示，"新興市場相對發達市場、尤其是美國資產負債表更為健康的長期邏輯依然成立。"

然而短期內，美元的方向仍是關鍵變量。管理規模5760億美元的Neuberger高級投資組合經理Ugo Lancioni表示，儘管該公司中期內仍對美元持看空立場，主要源於估值偏貴，但"美國宏觀數據的強勁、能源衝擊引發的通脹壓力以及人工智能投資周期，持續為美元提供支撐"。

值得關注的是，日元方向上市場存在明顯分歧，日本財務大臣Satsuki Katayama已警告政府可對投機性匯率波動採取"大膽行動"，干預風險令美元多頭在該方向上的押注趨於謹慎。

本文轉載自「華爾街見聞」APP，作者：潘凌飛；智通財經編輯：宋芝縈。