核心觀點

概覽：北京時間6月18日（周四）凌晨聯儲局公布6月議息會議決定，政策利率維持在3.5-3.75%，點陣圖指示2026年可能預防式加息；沃什在記者會上對前瞻指引、聯儲運作的表態與此前類似，並宣佈成立包括貨幣政策溝通在內的五個工作組，兌現其改革聯儲的承諾。

聯儲6月會議如期維持政策利率在3.5-3.75%，但點陣圖指示2026年加息偏鷹派，沃什展現出改革聯儲的決心。決議聲明如期刪除暗示未來可能降息的「寬鬆傾向」（easing bias），並增加「生產率增長與資本投資依然保持強勁」的表述，點陣圖顯示9名委員要求2026年至少加息1次，超過此前預期。本次會議沃什展現出改革聯儲的決心：決議聲明刪除前瞻指引，文本大幅精簡，不再公布投票情況；沃什未提交點陣圖和經濟預測；宣佈成立包括貨幣政策溝通在內的五個工作組，兌現改革聯儲的承諾。鷹派點陣圖導致市場加息預期回升，截至北京時間凌晨4:30，相較會議前，2026年加息預期升溫17bp至39bp；2y、10y美債收益率分別上行12bp、5bp至4.19%、4.48%；美元指數上漲0.8%至100.4；美股三大股指分別下跌1.0-1.3%，黃金下跌2.2%至4282美元/盎司。

沃什延續此前立場，拒絕給出前瞻指引，決議聲明中刪除前瞻指引；但點陣圖指示2026年可能加息。沃什此前一直反對前瞻指引，6月會議上也未提交經濟預測（SEP）和點陣圖，在記者會上也拒絕給出對未來利率的指引，強調下次會議委員會將做出決策。對於貨幣政策是否具有限制性，沃什表示各部門並不均衡—地產市場偏緊，但金融市場整體寬鬆。沃什以外的其他18名聯儲委員仍然提交了點陣圖：9名委員要求2026年至少加息1次，9名委員要求維持利率不變或者降息，中位數指向小幅加息；2027年政策利率維持在當前水平，2028年降息1次，政策利率水平相對3月普遍上調。

經濟預測方面，聯儲下調增長、失業率預測，並上調通脹預測。增長預測方面，2026年四季度實際GDP按年增速下調0.2pp至2.2%。通脹預測方面，2026年四季度PCE、核心PCE按年分別大幅上調0.9pp、0.6pp至3.6%、3.3%，2027年亦小幅上調，2028年PCE通脹回到2%。失業率預測方面，2026年四季度失業率下調0.1pp至4.3%，2027-2028年維持不變。

沃什宣佈將成立5個改革工作組，兌現其改革聯儲的承諾。5個改革工作組包括：聯儲溝通機制、資產負債表政策、數據方法論、通脹框架以及在轉型時代生產率與就業的變化。沃什預計秋季有部分成果，工作組的大部分內容將在2026年底完成，屆時將對聯儲溝通以及貨幣政策產生影響。例如，溝通機制工作組將評估SEP、點陣圖及新聞發布會等現有形式，可能出現新的溝通框架，並改革SEP；資產負債表工作組將審查充裕準備金制度的利弊及替代運行框架，可能導致聯儲資產負債表政策的調整。

往前看，雖然市場預防式加息概率上升，但基準情形仍然是2026年下半年維持利率不變。沃什在記者會上拒絕提供關於利率的前瞻指引，但鷹派點陣圖意味着如果後續就業數據持續向好，且通脹位於高位，聯儲下半年啓動預防式加息的可能性上升，當前市場已經定價 2026 年下半年將累計加息 39bp 。考慮到就業市場後續或有所降溫，而油價回落、關稅影響消退、住房和工資增速維持低位有助於壓低通脹，我們維持此前判斷，9月前聯儲將維持利率不變，年底12月加息概率接近50%，基準情形為2026年下半年不加息，至明年底可能累計加息2次（參見《聯儲明年可能有必要加息》， 2026/5/20 ）。此外，考慮到工作組在年底前才能完成工作方案，預計聯儲溝通、資產負債表政策等實質性變化最快在 2027 年落地。

風險提示：美國就業市場超預期走強，貨幣政策超預期緊縮。

圖表