智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，26Q1我國電商平台整體表現亮眼，主業增速及利潤均出現改善趨勢，隨着行業對於新業務投入和即時零售補貼競爭趨勢轉向，該行認為下半年電商平台利潤有望迎超預期修復。AI大模型持續迭代並深化端側與場景化落地，AI辦事能力得到顯著提升，看好未來AI+電商協同開闢新增量。

申萬宏源主要觀點如下：

線上消費回暖，平台GMV與貨幣化率邊際改善，618大促熱度延續

據國家統計局，26年1-4月社零總額實現16.49萬億元，按年增長1.9%;全國網上商品和服務零售額實現6.53萬億元，按年增長6.6%，其中實物商品網上零售額按年增長5.7%至4.12萬億元，線上滲透率達25.0%，線上渠道仍是拉動消費增長的重要支撐。快遞業務量累計完成645.7億件，按年增長5.1%，與線上商品零售增速基本匹配。26Q1傳統電商GMV增速收斂趨穩，用戶活躍度繼續提升，京東季度活躍用戶數按年增長超20%、購物頻次按年增長37%，阿里即時零售整體訂單規模達去年同期2.7倍，拼多多交易服務收入維持較快增長。618大促延續消費熱度，平台競爭正從單純低價轉向補貼效率、AI工具和精細化運營能力的綜合比拼。

AI應用滲透加速，雲與模型服務進入商業化加速落地期

AI需求快速擴張，互聯網頭部廠商持續加碼基礎設施與模型應用投入。據Omdia，25Q4我國雲基礎設施服務支出約147億美元，全年按年增速維持在30%左右。阿里雲以38.1%的份額領跑中國AI雲市場。頭部AI原生App用戶規模快速擴張，據QuestMobile，截至2026年3月AI原生App月活用戶規模達4.4億，單季度新增超1.3億用戶，豆包、千問、DeepSeek月活分別達3.45億、1.66億、1.27億;截至2026年4月，QwenAppMAU進一步提升至超2.2億。互聯網大廠AI競爭重心正由模型能力比拼轉向場景拓展、生態整合與商業價值轉化，同時，阿里雲、騰訊雲、百度雲等密集上調AI算力、存儲及模型調用價格，字節、騰訊雲等模型API收費轉正，DeepSeek、小米等則通過降價爭奪開發者生態，AI產業鏈商業化進程持續推進。

即時零售與跨境電商行業競爭邏輯優化，從粗放投補轉向效率勝出

25Q4以來行業補貼競爭邊際降溫，格局逐步優化，據易觀分析，25Q4淘寶閃購和美團即時零售市場份額均約45%，京東以8.4%的份額位居第三。按年趨勢上看，截至26年3月外賣獨立APP流量有所下滑，相關平台主站流量持續提升，前期消費者心智培養後用戶需求正在從單一外賣場景向綜合消費平台遷移，側面印證各大平台補貼投放縮水背景下開始更注重生態協同效應釋放。跨境電商方面，據海關數據，26Q1我國跨境電商進出口6184.6億元，其中出口4735.5億元。整體來看，平台競爭重心正由低價補貼轉向供應鏈能力、履約效率和本地化運營。與此同時，AI技術持續滲透電商全鏈路，推動平台提升運營效率並加快本地配送和O2O渠道建設。

收入端主業整體穩健，雲業務延續高增，利潤端受AI、即時零售及海外投入影響階段性承壓

據公司公告，26Q1阿里/京東/拼多多/美團分別實現營收2434/3157/1062/910億元，按年增速分別為2.9%/4.9%/11.0%/5.6%。其中，阿里CMR按年增長1.2%，京東零售收入按年增長1.8%，拼多多交易服務收入按年增長19.9%，美團核心本地商業收入按年微增0.1%。阿里雲智能集團收入按年增長38%至416億元，AI相關產品收入連續十一個季度實現三位數按年增長。利潤端看，26Q1阿里/京東/美團/拼多多淨利潤分別為0.9/73.8/-49.7/140.7億元，AI基建、即時零售和海外擴張投入仍對短期盈利形成擾動，但長期有望推動平台競爭力持續提升。

風險提示：居民消費不及預期，行業競爭加劇，新業務發展不及預期，補貼投入力度超預期。