智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，從CXO景氣度關鍵指標的最新數據來看：2026年前五個月，國內資金端、研發端、訂單端多重因素共振向上，國內CXO行業高景氣持續。該行認為，國內CXO公司訂單充足、量價雙升，隨着訂單執行轉化，將會帶來報表端大幅改善。

東方證券主要觀點如下：

資金端：多重共振，孖展向好

1)一級市場：熱度延續，頭部集中。2026年前五個月，國內醫療健康一級市場投孖展總額達417億元，按年增長57%。同期投孖展交易數按年僅小幅增長3%，說明一級市場資金向頭部聚集的格局並未改變，行業資金持續向少量優質企業傾斜。

2)IPO：港股向上，科創重啓。2026年前五個月，港股18A孖展額達69億元，按年增長60%。6月4日中國證監會正式批覆泰諾麥博科創板IPO註冊申請，該公司成為科創板第五套上市標準重啓後的首單註冊生效項目。而自2026年5月起，已有4家生物醫藥企業密集遞交IPO申報材料，擬募集資金達124億元，可見在政策紅利加持下，創新藥企迎來集中申報窗口期，新一輪科創板孖展周期有望開啓。

3)BD：趨勢不改，再創新高。近期美國相關限制法案細則接連被擬出，市場擔心中國創新藥出海難以持續。但該行判斷，政策風險短期被市場高估，國內在藥物發現和概念驗證環節比較優勢不變，出海大趨勢不改。根據醫藥魔方統計，截至2026年5月14日，我國創新藥對外授權交易(BD)的首付款和潛在總交易金額分別達到46億美元和792億美元，達到2025全年的66%和58%，同期歷史新高。

4)國內銷售：快速放量，反哺研發。2015年後獲批的國產創新藥，在2025年的市場規模為408億元，按年增長29%，佔國內創新藥市場比重僅14%。隨着國產新藥獲批上市、納入醫保並開始爬坡，銷售高增速有望維持，並進一步反哺研發。

研發端：臨床前高景氣延續

1)IND：整體提速，邊際高增。2026年前五個月，國內1類創新藥IND申報數量共511項，按年增長30%，5月申報數量達89項，按年增速達25%，維持高增長。

2)臨床端：早研驅動，新開踊躍。同期，國內新開Ⅰ-Ⅲ期臨床試驗總數1042個，按年增長15%，而2025年以來國內新開臨床試驗的增長主要來自Ⅰ/Ⅱ期臨床。

訂單端：安評彈性，龍頭高增

1)安評：景氣上行，彈性巨大。昭衍新藥和益諾思2026Q1新簽訂單來金額分別達9.1、7.3億元，按年增速分別達112%和199%，隨着訂單執行，服務利潤彈性大。

2)CDMO：指引強勁，業績可期。藥明康德預計2026年持續經營業務收入按年增長18-22%，並將適時上調指引，同時有信心保持穩定且有韌性的經調整non-IFRS歸母淨利率水平。藥明生物預計未來3年收入複合增速將達到20%，受益於商業化項目的放量，其在2027-2028年業績增長將顯著提速。此外，藥明合聯預計2025-2030年收入複合增速達30%-35%，彰顯對ADC及XDC賽道中長期發展信心。

風險提示

1、國內政策風險；2、地緣政治風險；3、技術周期風險。