國聯民生證券：智譜商業化進度表現亮眼維持「推薦」評級

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　　國聯民生證券發布研報稱，維持智譜（02513）「推薦」評級，預計公司2026-2028年公司實現營收29、75、206億元，以2026年6月17日收盤價計算，2026-2028年公司PS估值分別為220、85、31倍。公司長期堅持「基座模型+平台+生態」戰略定位，GLM系列模型在全球Coding排行榜長期位列前茅，持續維持智能上界領先性，GLM模型本身就已經構成一定壁壘；隨着GLM在Coding與Agent等元場景的深度滲透，付費Token消耗量實現了指數級增長，與此同時公司通過對推理側的持續優化，毛利率水平有望提升，商業化進度表現亮眼。

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