金吾財訊 | 中國銀河證券發布研報指，中國有色礦業(01258)作為全球領先的垂直一體化銅生產商，擁有非洲優質銅礦資源，並通過收購哈薩克斯坦本卡拉銅礦將佈局拓展至中亞。公司核心礦山銅品位1.8%-2.6%，遠超全球平均0.53%。2025年銅總產量54.96萬噸，自有礦山銅產量14.31萬噸，原料自給率約26%。

研報看好公司內生增長與外延併購並行的擴產路徑。中色盧安夏新礦（設計年產銅精礦含銅約5.5萬噸）、謙比希溼法Samba礦（2萬噸/年）、剛波夫MSESA礦體（1.5萬噸/年）及謙比希東南礦體二期（4.6萬噸/年）等增量項目預計2027-2030年陸續投產，疊加本卡拉銅礦（4.5萬噸/年），預計至2030年自有礦山銅年產能有望提升至約30萬噸，較當前翻倍。火法冶煉伴生硫酸業務2025年毛利率73.5%，貢獻毛利約15%，成為重要利潤補充。

行業層面，全球銅礦供給受擾動頻發、資源貧化、資本開支不足等因素壓制，而需求端電氣化、AI數據中心、儲能等新興領域保持韌性，供需偏緊格局支撐銅價中樞上移。研報預計2026年全球電解銅供需過剩9萬噸，較2025年收窄21萬噸。

中國銀河證券預計公司2026-2028年營業收入分別為37.2/37.9/38.5億美元，歸母淨利潤分別為6.8/7.5/8.2億美元，對應EPS為1.2/1.3/1.4元人民幣（按1USD=6.8CNY折算），當前股價對應PE為10.5/9.5/8.7倍。研報首次覆蓋，給予「推薦」評級。

風險提示包括聯儲局貨幣政策收縮、銅價大幅下跌、公司產量釋放不及預期、成本上升及地緣政治變化。