中國券商板塊有望迎來強勁的夏季反彈。在二季度市場交投活躍、估值處於低位以及密集政策利好的多重驅動下，國際投行預期該板塊的修復行情仍有進一步上行空間。
6月22日，中國券商H股單日漲幅高達6.1%，大幅跑贏恒生指數同日0.65%的跌幅，板塊年初至今累計跑贏大盤約7個百分點。據追風交易台消息，瑞銀認為此輪行情由兩大驅動力共同推動：一是二季度市場活躍度持續高企，上市券商業績有望延續強勁增長勢頭；二是監管政策紅利持續累積，陸家嘴論壇釋放穩市信號，商務部、發改委、財政部聯合發布的外資利用行動計劃進一步向行業傳遞積極信號。
在即將到來的上半年業績窗口期，摩根大通預計這將構成推動板塊行情的另一關鍵催化劑。據摩根大通研究，中金公司、中信證券、國泰海通及廣發證券發布2026年上半年業績預警的可能性較高。歷史數據顯示，H股券商在業績預警公布前30天內股價平均上漲5%，公布後7天內平均再漲3%，表現明顯優於A股對應標的。
儘管近期反彈強勁，當前估值水平仍顯偏低。據瑞銀，中國券商H股和A股年初至今仍分別下跌0.4%和6.8%，而同期滬深300指數上漲9.3%；瑞銀覆蓋券商的平均2026年預期市淨率約為1.2倍（A股）及0.8倍（H股）。摩根大通數據亦顯示，A股券商市淨率已回落至2024年9月行情以來的最低水平，H股則與2025年上半年板塊大幅反彈前夕的水平相當。
二季度業績動能提速，多項核心指標跑贏一季度
上市券商一季度經常性淨利潤按年已實現39%的增長，進入二季度後，各主要業務線數據延續加速態勢。據瑞銀，二季度至今A股日均股票成交額升至2.8萬億元，按年增長1.2倍（一季度按年增幅為69%），按月增長9%；孖展沽空餘額升至3.0萬億元，按年增長62%（一季度為36%），按月增長14%。A股IPO募資額按年大增65%，按月飆升91%。
散戶情緒同樣保持活躍。4至5月新增證券交易賬戶開立數量達530萬戶，按年增長51%；新發混合型基金規模達960億元，按年增長1.8倍。與此同時，滬深300指數二季度至今累計反彈13.7%，扭轉了一季度3.9%的跌幅，有望提振券商自營投資組合表現。此外，具備科創板敞口的頭部券商有望通過跟投及私募股權持倉，藉助綜合投行、研究及投資能力額外受益。
摩根大通的數據同樣印證上述趨勢：A股日均成交額二季度至今按年增長約120%，孖展沽空餘額按年增長約53%，近期維持在2.88萬億元附近，5月月均成交額達3.2萬億元。
政策紅利密集落地，開放力度持續加碼
陸家嘴論壇定調市場穩定，並釋放多項結構性利好信號。據瑞銀解讀，監管層着力吸引長期資金、拓寬金融工具覆蓋範圍（包括主動型ETF），有助於強化市場結構、支撐交易量及資產配置資金流入，並引導形成慢牛市場格局；券商將在財富管理、經紀及機構業務多個維度受益。
在股權孖展方向，監管層釋放信號表示將對科創板和創業板實施更具包容性的上市標準，聚焦人工智能（科創板第五套上市標準）及硬科技賽道，同時擴大對併購重組、再孖展的政策支持，並允許符合條件的港股公司迴歸A股上市，有望推動交易流量增加並提升投行收入。
在對外開放方向，商務部、發改委、財政部聯合發布的《穩定和優化外資利用行動計劃》向外資機構延伸了衍生品市場準入權限（包括國債期貨），並授予其基金投顧牌照，此舉有望加速行業向買方顧問模式轉型。在跨境業務層面，監管層正推進人民幣外匯期貨試點，支持香港推出5年期人民幣國債期貨，並引導資金流通於滬深港通、QDII及跨境理財通渠道。
年初至今政策部署亦持續推進：5月證監會出台衍生品領域首批部門規章；4月推出新一輪創業板改革，引入第四套上市標準，均為行業中長期發展奠定製度基礎。
估值仍顯偏低，龍頭或獲政策紅利
綜合來看，板塊整體估值尚處歷史較低區間，修復空間仍然存在。摩根大通指出，A股券商當前約1.04倍FY1市淨率，為2024年9月以來的最低水平；H股券商約0.74倍FY1市淨率，與2025年二季度板塊行情啓動前的水平相近。
瑞銀覆蓋標的平均市淨率為2026年預期的1.2倍（A股）及0.8倍（H股），在盈利前景持續改善與結構性增長驅動因素支撐下，被視為估值偏低。瑞銀預計，板塊存在估值重新定價機會，投資者拋壓趨於緩解亦有助於提供股價支撐。瑞銀認為，頭部券商將受益於更強的監管支持、更廣泛的非經紀業務佈局、更強的定價能力以及加速推進的行業整合。
業績預警窗口臨近，H股有望階段性佔優
據摩根大通，上市公司盈利按年變動超過50%須發布業績預警。基於當前運行節奏，摩根大通預計中金公司上半年淨利潤按年增速約60%（一季度按年增長75%），中信證券約50%（一季度按年增長56%），廣發證券約50%（一季度按年增長71%），均屬高概率觸發業績預警的範疇。
國泰海通情況較為特殊：其一季度淨利潤按年下降48%，系受2025年同期一次性收益拖累，但基於當前運行節奏，二季度盈利增速預計約按年增長140%，摩根大通認為公司有可能自願發布業績預警。招商證券、東方財富及華泰證券觸發預警的概率評估則相對較低。
歷史規律顯示，H股券商對業績預警的股價反應明顯強於A股。據摩根大通統計，H股券商在預警公布前30天平均上漲5%，公布後7天平均再漲3%；A股同期表現相對平淡。基於更低的估值水平與對業績預警的更高價格敏感性，摩根大通預計在即將到來的業績預警窗口期內，H股券商有望階段性佔優。