智通財經APP獲悉，摩通發布研報稱，中國AI生態系統遠非簡單複製海外AI股票。一方面，中國光模組/PCB/OSAT在全球供應鏈中扮演關鍵角色，龍頭企業海外收入佔比超過70%，成為捕捉全球8,000億美元且持續增長AI算力支出的低成本、高彈性工具。另一方面，政策驅動的國產化周期創造了一條獨立於全球科技波動的內生增長軌道，支撐2026-2029年國內AI算力資本開支大幅擴張，國內推理token需求至2030年複合年增長率達330%，以及2027/2028年國產GPU支援AI服務器銷售額分別增長41%及65%。

此外，除少數例外，中國AI企業在AI價值鏈各環節的未來12個月市銷率估值已與全球AI領導者處於同一水平。高增長、強勁盈利可見度與吸引人估值三者罕見結合，使中國AI成為全球投資策略中差異化alpha的重要來源。摩通在中國AI生態系統的首選股票。


報告指，中國AI採用仍早於全球同行，但政策主導的擴散議程和大規模基礎設施建設創造了可信的追趕路徑。全球LLM商業化正快速擴張，摩通預測中國主要LLM的ARR(年度經常性收入)於2026年增長約4至7倍。中國LLM供應商正以價值導向的定價策略參與競爭，助力全球市佔率提升。



該行認為，核心挑戰在於貨幣化可持續性，快速降價和低轉換成本可能壓縮利潤率，若缺乏持續的最先進SOTA表現和工作流鎖定，估值支撐將減弱。摩通認為定價是估值溢價的最重要信號，因此維持對智譜(02513) 「增持」評級。