智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，化工迎來基本面牛市的基礎，其中短中期有美伊及俄烏帶來的大體量物理性產能損失，中長期有「雙碳」帶來的落後產能退出。短中期看，全球73家化工企業預計修復完成時間在27-30年不等，這部分供給損失獨立於海峽是否開放及油價等因素。該行認為，只要不出現1980年兩伊衝突(需求-9.9%)及2020年公共衛生事件(需求-8.9%)等情景，供需缺口將剛性存在，不受海峽開放，油價高低等影響。從中長期看，「雙碳」考覈強化，化工行業供給約束持續加碼。

國聯民生證券主要觀點如下：

需求超預期方向

AI算力基礎設施和儲能產業需求保持較快增長，推動高性能電子材料及新能源材料需求加速釋放。AI服務器向高速、高頻和高算力密度升級，對高端電子布、電子樹脂等PCB上游材料提出更高性能要求，產品迭代和國產替代有望共同打開成長空間;全球儲能裝機增長則有望帶動六氟磷酸鋰等鋰電材料需求提升。在行業壁壘較高、供給增量相對有限的背景下，相關產品供需格局有望維持緊平衡，具備技術領先、穩定供應及高端產品佈局能力的龍頭企業有望率先受益。

供給受損疊加需求修復方向

海外煉化和化工產能因地緣擾動、高成本及長期低資本開支出現降負或退出，國內石化產業鏈新增產能投放節奏亦逐步放緩;需求端則有望伴隨紡織服裝、包裝、汽車及一般製造業活動改善而逐步修復。PX新增產能減少，疊加調油需求支撐，盈利能力有望保持較好水平;PTA、滌綸長絲在擴產放緩和行業「反內卷」推動下，供需格局有望改善;煉油、烯烴以及煤化工、純鹼、有機硅、己內酰胺等品種，也有望受益於海外供給收縮、國內落後產能退出和終端需求恢復。建議重點關注產業鏈完整、成本控制能力強、能夠在需求復甦過程中實現較大盈利彈性的一體化龍頭。

高景氣周期品方向

部分周期化工品已具備需求剛性較強、全球供給集中度較高、新增產能有限以及庫存偏低等特徵，供需緊平衡格局有望支撐價格和盈利維持高位。鉀肥需求受全球糧食安全和農業投入增長支撐，但資源分佈集中、項目建設周期較長，新增供給釋放相對有限;蛋氨酸需求隨全球養殖規模擴大和飼料添加比例提升而長期增長，行業集中度較高，供給擾動及成本上漲進一步增強價格彈性。此外，優質油氣資源同樣受益於全球能源供給約束。建議關注擁有資源稟賦、低成本產能、較強定價能力及穩定現金流的周期品龍頭。

出海化工品方向

全球貿易流重構、海外高成本產能退出以及中國化工企業競爭力提升，正為具備全球化生產和渠道佈局的企業創造新的份額擴張機會。輪胎行業方面，在歐美貿易壁壘及雙反政策強化的背景下，中國企業已建成的東南亞等海外產能稀缺性進一步提升，具備海外生產基地、全球客戶認證和品牌渠道優勢的頭部企業，有望承接訂單轉移並提升海外市場份額。同時，國內化工企業憑藉完整產業鏈、規模成本、工程建設和穩定交付優勢，在精細化工、化工新材料及其他出口型化工品領域的全球競爭力持續增強。建議關注海外產能佈局完善、本地化運營能力較強、貿易壁壘應對能力突出以及全球客戶資源豐富的化工龍頭。

投資建議

建議關注(1)高碳排行業龍頭：寶豐能源、華魯恒升、恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴、衛星化學、萬華化學、巨化股份、雲天化等;(2)上游油氣龍頭：中國石化、中國石油、中國海油;(3)需求超預期方向建議關注AI、鋰電相關材料，如Q布、電子樹脂、六氟磷酸鋰等;(4)高景氣度的周期性品種建議關注鉀肥、蛋氨酸等;(5)「反內卷」方向建議關注有機硅、純鹼、PTA、己內酰胺、農藥等相關標的;(6)出海方向建議關注全球化佈局的頭部輪胎企業。

風險提示：關稅不確定性風險;全球宏觀經濟下行風險;全球產業鏈再平衡帶來的錯配風險;商品價格大幅波動風險;國際貿易及行業政策風險;環保成本提升風險;安全生產風險