智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，通信行業的估值仍未完全反映其高成長性，長牛有望持續。Token經濟學影響或加深，景氣方向產能+技術+客戶優勢令強者恒強格局穩固，低估值賽道迎修復窗口。展望2026年下半年，通信從「點突破」到「鏈自強」，聚焦產業深度融合，在Token經濟學深度重塑AI時代生產函數的背景下，景氣度進一步抬升。該行建議深入挖掘光通信產業鏈，關注AIDC+6G等政策主導方向。

中國銀河證券主要觀點如下：

2026年上半年通信行業綜述

通信漲幅居首，光模塊&光器件&光芯片業績兌現度高。2026年1-5月A股SW通信行業指數上漲55.9%，在全行業中排名居首，圍繞AI算力展開，漲幅排名前三的為光纖光纜&銅連接(+155.6%)、光模塊&光器件&光芯片(+87.6%)、IDC&算力租賃(+40.8%)，以OpenClaw為代表的智能體滲透率提升，拉動Token消耗量大幅增長，引發AI全產業鏈通脹，部分高價股仍能維持較高的交易活躍度。2026Q1 A股SW通信板塊公募基金重倉配比13.1%，超配7.2%，均創2016年以來的新高。該行認為通信行業的估值仍未完全反映其高成長性，長牛有望持續。

2026年下半年通信行業展望

Token經濟學影響或加深，景氣方向產能+技術+客戶優勢令強者恒強格局穩固，低估值賽道迎修復窗口。展望2026年下半年，通信從「點突破」到「鏈自強」，聚焦產業深度融合，在Token經濟學深度重塑AI時代生產函數的背景下，景氣度進一步抬升，全球主要CSP廠商CAPEX超預期，且由於商業閉環形成，對於流量入口的爭奪推動預計未來5年內均有較大增量，硬件層面技術迭代、方案優化層出不窮，頭部企業能夠發揮產能優勢實現更高維度的規模經濟與範圍經濟、技術優勢提升良率降低生產成本以及熨平技術路徑變革帶來的波動、客戶優勢爭取產業化規模化身位與增強訂單能見度，強者恒強暫難撼動。

深入挖掘光通信產業鏈，關注AIDC+6G等政策主導方向

(1)運營商：低估值高股息，傳統業務穩健經營，電信+數通雙輪驅動，Token套餐增強To C端粘性，增值稅率調整影響逐步消化，ARPU再啓航;

(2)光通信：AI軍備競賽最具彈性賽道，高技術壁壘構築護城河，部分上游物料仍緊缺，放大國產替代收益。AIDC「無阻塞直通」架構下光纖消耗5-10倍增長，國內廠商積極出海，供給約束下量價齊升或將延續;

(3)AIDC：國產算力逐步放量，「缺芯」問題迎刃而解，AIDC爬坡周期較短，上架率有望觸底回升，算電協同開啓多維降本路徑，租賃價格維持較高水平;

(4)6G：工信部試點在即，自主創新的技術方案、新型業務應用場景與終端產品已在角力，衛星互聯網低軌頻段資源稀缺度提高，太空算力拓展邊界。

風險提示：海外產業與貿易政策波動的風險;AI應用發展不及預期的風險;主要CSP廠商CAPEX下行的風險;光通信技術路徑變更的風險等。