路透6月26日 - 本周，私募信貸進軍財富管理市場再次面臨流動性考驗：由於投資者贖回的資金規模超過了基金的償付能力，Ares Management（ARES.N）、Apollo Global Management（APO.N）和摩根士丹利（MS.N）限制了主要非交易型基金的贖回額度。

這些舉措凸顯了該行業零售戰略中存在的核心矛盾：基金管理公司出售的是基於非流動性貸款構建的資產類別的投資渠道，而財富管理產品的投資者卻期望能夠定期提取資金。

Ares在其規模達226億美元的「Ares戰略收益基金」 (link) 上設定了贖回上限，此前該基金第二季度的贖回申請已達到基金份額的14.4%，超過了該基金5%的季度限額。

阿波羅旗下規模達260億美元的「阿波羅債務解決方案基金」也 (link) 在贖回請求比例攀升至16.8%後限制了贖回，而摩根士丹利規模為70億美元的「北港私人收益基金」 (link) 在贖回請求比例達到近11.6%後也實施了類似限制。

這種壓力已不再是孤立現象。據路透援引羅伯特·A·斯坦格（Robert A. Stanger）的數據，2026年前五個月，投資者從面向高淨值個人的私募信貸基金中贖回了129億美元。

基金經理們認為，這些頭條數據誇大了問題的嚴重程度。Ares表示，大多數贖回請求來自一小部分非美國機構和家族辦公室，而美國私人財富贖回額較上一季度下降了35%。

阿波羅（Apollo）表示，儘管離岸贖回請求升至12.5%，但美國境內贖回請求比例已降至4.3%。摩根士丹利指出，近期北黑文（North Haven）基金約一半的贖回請求來自此前未能全額贖回的投資者。

這一區別至關重要，因為它表明壓力可能較為集中，而非美國高淨值投資者普遍喪失信心。但反覆設定贖回上限，仍暴露了在投資於難以短期變現的資產的基金中提供周期性流動性的侷限性。

該機制既能保護剩餘投資者，又能幫助基金經理避免被迫拋售，但如果贖回排隊現象持續存在，也會考驗投資者的信心。對於私募信貸基金經理而言，挑戰在於說服投資者相信，贖回限制只是常規的流動性管理工具，而非投資組合面臨更深層壓力的預警信號。

隨着私募信貸投資組合受到更嚴格的審查，這些擔憂也隨之浮現。投資者正更加關注貸款標準、估值，以及對軟件公司的風險敞口——這些公司在低利率時代大量舉債，如今卻面臨增長放緩、利息成本上升以及人工智能可能帶來的衝擊。摩根士丹利表示，截至5月31日，其私募收益基金對軟件行業的投資佔比為22.7%。

監管機構也在更密切地關注私募市場。據知情人士透露，美國證券交易委員會（SEC）執法部正在審查 (link) 的延續基金，重點關注估值、信息披露及潛在的利益衝突。

然而，增長勢頭並未消失。德國的BF.capital正在尋求批准，計劃將業務擴展至意大利，目標客戶是那些對私募債務和德國房地產貸款機會感興趣的養老基金和保險公司。該計劃表明，儘管以財富管理為重點的投資工具面臨更嚴峻的贖回環境，但機構需求依然旺盛。