來源：能源研發中心
後市觀點
周三油價再次大跌，WTI原油跌破了70美元，各大原油期貨全線跌回了美伊戰爭爆發之前。布倫特近端已經再次呈現貼水結構，而我國SC原油早已經呈現近端貼水。這意味着不但地緣溢價回吐，市場甚至已經開始計價未來的供應過剩，雖然原油庫存仍處於下降階段，尤其是美國庫存繼續快速下滑，但這並不能阻止油價的下跌步伐。
EIA公布的數據顯示EIA商業原油庫存超預期下降608.8萬桶，降庫力度也大幅高於此前API庫存降幅。戰略儲備也繼續大降900萬桶，另外WTI交割地俄克拉荷馬州庫欣原油庫存繼續大降107.7萬桶，2015年以來首次跌破2000萬桶的枯竭線。但是讓期盼反彈的多頭遺憾的是，該數據並沒有讓油價反彈。市場的注意力還是集中在了供應端的恢復進展明顯方面，從本周海灣各國的表態來看原油生產恢復速度有超預期跡象，Kpler數據顯示霍爾木茲海峽的原油流量正在恢復，在美國與伊朗簽署諒解備忘錄 （MoU） 後，6月份的過境量已升至約480萬桶/日，這是相當可觀的進展，供應的增加給油價帶來壓力蓋過了庫存下降的利多作用。
市場恐慌情緒驅動原油大幅下挫，直觀的判斷是油價跌超了！供應反彈超預期驅動油價暴跌同時，原油庫存同樣在快速下滑，而全球成品油裂解差維持高位，反映現階段石油產品的供應仍較為喫緊（為了壓低油價儘快給自己的中期選舉贏得更多支持，美國總統特朗普抱怨汽油價格下降速度不夠快，稱他已下令司法部調查大型石油公司不夠努力壓低汽油價格。），這種罕見的背離現象，反映出當前局面的特殊。除了供應恢復帶來的壓力，隨着聯儲局加息預期升溫推動美元持續走強，過去這段時間金銀銅等風險資產普遍走低，悲觀的氛圍下油市顯得恐慌過度，市場情緒處於不穩定階段。而美國總統特朗普仍在用他的交易藝術繼續施壓操控市場，但給石油產業帶來巨大的困擾，美國頁岩油行業高管感慨：「市場可以對風險進行定價，但沒法給一條社交媒體動態定價。」，白宮圍繞伊朗戰事的不規律對外表態正在能源市場製造混亂，也讓企業針對未來數月的經營規劃幾乎無法開展。油價的大幅波動隨時可能出現，注意節奏把握，謹慎參與。
每日動態
【1】WTI主力原油期貨收跌2.87美元，跌幅3.92%，報70.34美元/桶；布倫特主力原油期貨收跌2.93美元，跌幅3.82%，報73.87美元/桶；INE原油期貨收跌3.78%，報470.6元。
【2】美元指數漲幅0.2%，報101.57；港交所美元兌人民幣漲幅0.29%，報6.7702；美國十年期國債漲幅0.63%，報110.02；道瓊斯工業指數漲幅0.35%，報51848.9。
近期要聞
【1】【霍爾木茲海峽單日通行36艘創衝突以來新高，能源貿易流量漸進修復】
⑴ 據法國《世界報》周二報道，周一至少有36艘大宗商品貨輪通過霍爾木茲海峽，創下伊朗衝突爆發以來的單日通行數量最高紀錄，該海峽的航運活動正在逐步擺脫地緣陰影。
⑵ 這一數字接近海峽和平時期日均約120艘通行量的三分之一，海事分析公司提供的數據顯示，儘管絕對水平仍遠低於常態，但通道的可通行性正在持續改善。
⑶ 霍爾木茲海峽是全球最重要的能源航運要道之一，衝突前全球超過五分之一的石油和液化天然氣經由該水域運輸，同時對進入海灣地區的穀物和消費品供應也至關重要。
⑷ 近期通行量回升與美伊談判取得進展的預期相互印證，此前周日兩艘擱淺的超級油輪已成功通過海峽，多艘與卡塔爾相關的LNG空載船也於近幾周進入該水域，後續關注點在於通行量能否穩定在更高水平，以及船運保險費率和航行時間是否將逐步迴歸正常化，從而進一步緩解市場對能源供應中斷的擔憂。
【2】霍爾木茲海峽的原油流量正在恢復，但該海峽尚未恢復正常。在美國與伊朗簽署諒解備忘錄 （MoU） 後，6月份的過境量已升至約480萬桶/日 （Mbd），這主要得益於可見的伊朗船隻過境、被困在海灣內的非伊朗貨物的放行，以及4月後非伊朗裝載船隻持續的「黑暗」過境。
由於 2025 年的平均運輸量接近 15 Mbd，目前的平均水平表明，迄今為止，6 月份約有三分之一的運輸量已經恢復。雖然 MoU 簽署前 6 月份的初始運輸量主要歸因於非伊朗原油的「黑暗」運輸，但貨物運輸呈現出三種獨特的模式。
1、國際能源署（IEA）表示，阿聯酋6月初原油出口已恢復至衝突前水平的近85%，達到每日430萬桶（3月戰爭爆發後一度降至每日190萬桶），該國通過啓用替代航線（如繞過霍爾木茲海峽的380公里西東管道）和儲油設施，成功維持了對外供應。
2、伊拉克石油官員：將南部油田原油產量提高至約210萬桶/日。將魯邁拉油田產量提升至約110萬桶/日。
3、委內瑞拉自2025年底以來已增產約40萬桶/日，出口自5月初以來多數周接近120萬桶/日。
4、利比亞國家石油公司對外宣佈，該國原油日產量已攀升至144萬桶，創下2013年至今的最高產量紀錄。
【3】中國缺席影響：中國煉油廠加工量仍比中斷前低約260萬桶/日
7月裝船安哥拉原油仍有約10船未售，尼日利亞約25船未售
巴西圖皮溢價從$7.50/桶降至<$3/桶（vs ICE布倫特）
積極信號：ESPO進口按月攀升32.8萬桶/日至80萬桶/日（3月以來最高）
市場展望：若中國需求不實質性復甦，迪拜掛鉤等級將繼續承壓。中國恢復SPR補充、煉油利潤走強或放寬成品油出口限制，將是穩定市場的關鍵底部信號即使豁免宣佈，運輸正常化仍需數周，短期對價差結構仍有支撐。
責任編輯：趙思遠