金吾財訊 | 平安證券發布研報指，恒基地產(00012)作為香港主流地產開發商，業務租售並舉且多元化佈局，物業銷售與租賃為業績核心。核心邏輯在於公司有望持續受益於本輪香港樓市復甦，充足土儲保障貨值，房價修復帶來的毛利率回升及股息率為估值提供支撐。

公司土儲充足且獲地渠道多元，通過收購市區舊樓重建及更改農地用途獲取低價土地。截至2025年末在手農地4050萬平方呎，平均成本僅235港元/平方呎，為香港最大農地持有者之一，為未來開發規模及毛利率回升奠定基礎。 

研報提及，受益於2025年以來香港樓市逐步升溫，公司當年香港銷售額按年增長70.8%，2026年可售貨源充足，銷售額有望進一步提升。同時，公司持有物業規模穩步增長，2027年中環新海濱3號1期預計投入使用，將持續提供穩定現金流。公司亦通過投資香港中華煤氣等上市公司股權，獲得穩定派息，2025年貢獻現金派息27.12億港元，平滑開發周期波動。

財務方面，公司孖展態度審慎。2025年末有息負債總額為824.2億港元，一年內到期債務僅佔12%，淨負債率為18.7%。儘管近年利息覆蓋倍數有所下降，但2025年末為1.84倍，仍處於安全水平。股息方面，2018至2024年每股股息維持1.8港元，2025年每股股息雖降至1.26港元，但對應股息率仍達5%，具備一定吸引力。

平安證券首次覆蓋給予「推薦」評級。核心邏輯在於公司有望持續受益於本輪香港樓市復甦，充足土儲保障貨值，房價修復帶來的毛利率回升及股息率為估值提供支撐。該機構預測公司2026至2028財年每股盈利(EPS)分別為1.53港元、1.80港元和2.03港元，對應市盈率分別為16.5倍、14.0倍和12.4倍。

風險提示：1）中國香港樓市復甦不及預期風險；2）公司派息規模不及預期風險；3）中國香港商業零售復甦不及預期風險；4）公司項目推盤及結轉進度、盈利能力修復低於預期等風險。