金吾財訊 | 中信建投研究指，AI需求的增長並未按下暫停鍵，國產開源模型海外認可度持續提升，堅定看好AI產業趨勢。近期市場對AI客戶調整token賬單、大模型價格戰等討論度較高，擔心AI需求、大模型收入增長斜率放緩。該機構認為：1）token消耗優化是短期溫和調整，並不意味着AI需求增長乏力。據Evidence Lab，僅8%的企業在生產環境中大規模部署AI Agent，Agent真正大規模消耗token的階段纔剛開始；企業在推進模型路由，簡單任務轉向低價甚至中國開源模型：據ZenMux，近2周智譜市場份額提升至15%+，此前僅為個位數；OpenRouter的開源模型調用量超過閉源模型。2）大模型性價比的重要性提升，國產開源大模型競爭優勢強化。OpenAI限量發布的GPT 5.6成為行業新SOTA，其旗艦版定價與GPT 5.5持平；國產主流大模型的價格約為海外的1/5-1/3。3）伴隨模型能力不斷突破，監管更多介入，重視國產大模型。Anthropic、OpenAI最新版大模型均因為美國政府監管而限量開放，國產大模型的重要性和戰略意義進一步突顯。風險提示：版權保護力度不及預期，知識產權未劃分明確的風險，用戶隱私數據泄露風險，與IP或明星合作中斷的風險，大衆審美取向發生轉變的風險，競爭加劇的風險，用戶付費意願低的風險，消費習慣難以改變的風險，關聯公司治理風險，內容上線表現不及預期的風險，生成式AI技術發展不及預期的風險，產品研發難度大的風險，產品上線延期的風險，營銷買量成本上升風險，人才流失的風險，人力成本上升的風險，政策監管的風險，商業化能力不及預期的風險。