金吾財訊 | 中信建投發布研報指，攜程集團-S(09961)2026年第一季度業績表現超預期，期內實現營收162.08億元人民幣，按年增長17.19%；實現Non-GAAP淨利潤39.05億元人民幣，按年下降6.76%，兩者均高於彭博一致預期。

報告指出，收入端各業務板塊表現強勁，其中國際業務增長尤為突出，國際平台預訂按年增長約65%，入境遊預訂按年增長約90%。然而，公司對2026年第二季度的指引較為謹慎，預計淨營業收入按年增速將放緩至3%-8%，並會對當季利潤率及盈利表現產生影響，主要原因是交通票務收入增速轉負以及酒店收入增速放緩。

利潤端方面，一季度毛利率為79.45%，按年下降0.99個百分點；Non-GAAP經營利潤率為28.60%，按年有所回落。報告認為，這主要受國際業務佔比提升的結構性影響。此外，報告提及監管事項（不考慮罰款）對業績端的影響仍待觀察，AI Agent對公司的短期經營影響有限，建議重點關注處罰落地進度、油價變化及海外業務進展。

基於上述判斷，中信建投維持對攜程集團-S的「買入」評級，並給予目標價413.63港元。該估值對應公司2026年約15倍市盈率。盈利預測上，報告預計攜程2026年及2027年營業收入分別為670.79億元和756.43億元人民幣，按年增長7.46%和12.77%；預計Non-GAAP淨利潤分別為171.78億元和194.33億元人民幣。

報告同步提示了國內互聯網監管風險、油價上漲風險、國際業務拖累整體利潤、宏觀經濟復甦不及預期以及行業競爭加劇等多重潛在風險。