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中信建投證券研究 文|許光坦 陳宣霖 籍星博 吳雨瑄 喬磊
（1）人形機器人：Figure03進入寶馬工廠，關注人形機器人應用表現，2026年有望成為人形機器人垂類應用大年。（2）AIDC發電設備：國產整機出海趨勢明確，進入量價齊升。（3）工程機械：5月內外需繼續超預期，低位堅定佈局。（4）半導體設備：全球半導體設備進入大周期，關注漲價+出海。（5）鋰電設備：從周期到成長，鋰電裝備開啓第二增長曲線。
人形機器人：Figure03進入寶馬工廠，關注人形機器人應用表現。人形機器人的落地應用是市場關注的重點，Figure 03進入寶馬工廠，頭部廠商積極推進人形機器人在工業等場景下的應用；隨着機器人泛化水平提高，預計其落地場景將進一步擴大，2026年有望成為人形機器人垂類應用大年。物理AI是人工智能的下一波浪潮，機器人是AI最好的物理載體之一，值得重視。此外，Optimus量產漸行漸近，近期對供應鏈量產量綱指引逐步清晰，其放量節奏逐步得以驗證，後續V3產品發布、量產推進仍值得密切關注。此外，國產機器人公司IPO持續推進，有望帶來本體估值重估，預計未來一個季度內板塊催化不斷，建議聚焦優質環節。
AIDC發電設備：堅定看好國產燃機出海。大摩發布報告，預計全球燃機訂單在2026年見頂，2027年起訂單下滑，疊加SOFC、燃料電池等補充方案推進，2030年後可能供給過剩。我們認為：（1）擴產沒有想象中容易、供給端未必會如期增長： 對供給端預測不能簡單線性外推，行業擴產從規劃到形成穩定交付能力需要時間，且不同廠商、不同機型、不同地區的可交付能力差異較大。重型燃機交付約束來自機頭、核心高溫部件、長周期鍛件、供應鏈配套、成套集成和現場工程等多個環節。（2）國產燃機本身就是重要的補充缺口路線、等同於SOFC+發動機等新路線： 海外討論SOFC、發動機等交付更快的技術路線。一方面，部分路線仍處在早期導入階段，仍有較多不確定性。另一方面，國產燃機本身即交期較短的重要補充。考慮最差情況，如果全球燃機訂單下降，國產燃機訂單不會下降。我們只能看到產業仍然維持高景氣，國產燃機訂單仍在高增、交付周期仍長、有效供給仍偏緊。
工程機械：5月挖機內外銷繼續超預期，低位堅定佈局。 2026年5月銷售各類挖掘機24794台，按年增長36.2%。其中：國內銷量11628台，按年增長38.6%；出口13166台，按年增長34.2%。國內、外增速提速，今年挖機內銷呈現較為明顯的旺季後移，因為今年春節相比去年較晚，國內挖機自3月以來恢復較高的按年正增長，預計後續將繼續維持增長。出口維持較強表現，並未受國際形勢、關稅變化、降息等擾動，中國工程機械高增態勢依舊維持。國內格局改善，頭部企業開始漲價。5月1日起，三一、徐工、柳工、山推等公司宣佈對挖機進行約5%的漲價，三一、徐工對起重機產品也進行漲價，反映年初以來的行業價格戰趨緩，轉向良性發展。
半導體設備：全球景氣周期持續確認，關注漲價+出海。SEMI上修全年預期、海力士2034年產能翻三倍，全球半導體景氣周期持續確立。SEMI於6月11日發布報告，將2026年全球前端半導體設備市場規模增速預期從此前的16.5%大幅上調至23.5%，達1522億美元。Q1全球半導體設備出貨額達365.5億美元，按年+14%，創下歷史單季度新高。
本月初公布SK海力士五年產能翻倍的計劃後，SK集團會長崔泰源近日受訪時進一步透露，如果所有建設計劃按預期推進，那海力士的產能到2034年將是當前的三倍。零部件環節是本輪行情彈性最大的方向。全球半導體設備零部件正經歷一輪歷史罕見的全鏈條漲價潮。
半導體產業鏈的定價權正從芯片終端向設備與零部件環節結構性上移。零部件企業規模較小、固定成本佔比高，漲價直接轉化為利潤；同時產線擴產周期長達12-18個月，供給彈性最差。重視閥門管路、陶瓷件、射頻電源、GAS BOX等海外供應商交期延長帶來的國產替代訴求與漲價邏輯。
鋰電設備：從周期到成長，鋰電裝備開啓第二增長曲線。鋰電設備行業天然具有較強的資本開支周期屬性，早期市場高增時，設備公司依賴下游電池廠大規模擴產實現高增長，但當下遊產能利用率下降、擴產放緩時，設備訂單會比終端需求更劇烈波動，即呈現典型的「二階導」特徵，因此設備廠一直在推進平台化與多元化轉型，積極謀求第二增長曲線，目前來看初見成效。第二增長曲線的意義在於兩點，一是平滑主業波動，提高收入質量；二是抬升估值中樞，把公司從「周期設備商」重估為「平台型高端裝備商」。當前，鋰電設備公司第二增長曲線主要分三類核心方向：①通用技術+自動化解決方案拓展到非鋰電領域，如光伏、3C、智能物流、汽車、半導體等；②先進技術賦能產品出海，海外電池廠擴產、跟隨國內客戶出海、本地化交付與服務等；③新技術、新工藝方向，固態電池、鈉電池、幹法電極、等靜壓、複合集流體等。鋰電設備公司中已證明技術平台化能力，同時又保留新技術期權的公司真正值得重視。當前板塊需求驅動邏輯清晰，高油價與下游高景氣形成共振，繼續看好鋰電設備與固態電池板塊配置價值。
（1）國內宏觀經濟波動的風險：機械是典型的中游資本品行業，承上啓下，與宏觀經濟波動密切相關，如果國內宏觀政策出現重大轉向，勢必會影響機械行業總體需求。
（2）海外市場波動的風險：中國企業出海不可能一帆風順，未來的征程勢必會出現各種各樣的摩擦，是階段性的小插曲還是新趨勢形成，需要審慎判斷。
（3）下游擴產不及預期的風險：若下游行業擴產不及預期，則相應的設備需求將會下降，會對行業內公司訂單、業績等造成不利影響。
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