智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，隔夜逆回購工具創新和操作落地主要承擔跨期流動性管理作用，有利於提升銀行司庫FTP定價效率，對銀行尤其是部分同業負債依賴度高的股份行和城農商行的負債端成本改善有邊際支撐，但短期影響有限。銀行後續基本面改善邏輯延續且更多地受益於存款重定價剩餘紅利釋放以及資本市場回暖下的中收增長，同時估值保持低位，性價比提升，高股息、紅利價值延續。該行繼續看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。

中國銀河證券主要觀點如下：

隔夜逆回購工具首次落地，投放規模9000億元

6月17日潘功勝行長在陸家嘴論壇預告豐富公開市場操作工具箱、增加隔夜逆回購，6月25日央行公告6月29日、30日增加隔夜品種。6月29日隔夜逆回購工具正式落地，首次投放3000億、6月30日再次投放6000億，兩日合計9000億，採用固定利率、數量招標，央行兩日均未披露操作利率。

配合7天OMO，逆回購操作組合旨在呵護跨季流動性

隔夜逆回購疊加6月末兩日7天逆回購投放2270億元、到期10010億元，累計實現資金淨投放1260億元，有效填補季末MPA考覈、信貸投放以及政府債發行加速帶來的流動性壓力，緩解資金面緊張局面。截至6月29日，國股銀票轉貼現利率下跌至0.59%。孖展需求雖弱但衝量力度預計不減，同時6月單月地方政府專項債發行規模達9257億元，較4月和5月的5000多億元大幅提升，對流動性的消耗加大。央行月末逆回購操作之後，DR001下降至1.35%-1.36%，shibor隔夜下降至1.36%。低於政策利率水平(1.4%)。

銀行負債成本改善面臨邊際支撐，但影響幅度有限

主要體現在：一是期限錯配緩解。銀行司庫可按照實際需求獲取隔夜資金，優化FTP定價效率，對穩定息差水平形成邊際支撐。例如，隔夜逆回購投放規模遠超7天逆回購規模，有助於緩解季末流動性緊張、季初流動性過剩局面，通過精準滴灌平衡孖展需求波動導致資產端收益率和負債成本不匹配的問題。二是高價發行NCD填補短期流動性缺口的壓力緩解。隔夜逆回購操作的靈活度更高，能有效平抑流動性且成本更低，減少銀行短期被迫高價發行NCD的行為，從邊際成本以及結構上緩解負債端壓力。參照2026年以來7天OMO與DR001的利差數據，預計隔夜逆回購利率低於7天OMO利率5-15BP，測算利率為1.25%-1.35%，遠低於月末1.44%的1個月同業存單利率。部分同業負債依賴度高的股份行和區域城農商行預計受益程度更高。三是給量不給價意味着隔夜逆回購利率暫時不作為定價基準，而是更多地承擔流動性管理的職能，預計主要於季末或月末等關鍵時點落地，期限較短，疊加7天OMO利率仍是政策利率，因此難以實質性影響銀行負債端定價中樞，後續改善空間預計主要來自存款到期重定價剩餘紅利的釋放。

風險提示：經濟不及預期，資產質量惡化風險;利率下行，NIM承壓風險。