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　　來源：中信建投期貨

　　作者姓名：王彥青 期貨投資諮詢資格號：Z0014569

　　研究助理：李官芮 期貨從業信息：F03155818

　　摘要：

　　就長期視角來看，美伊衝突總體趨於緩和，美國通脹上行動力將逐步放緩；而美國經濟「K型分化」隱含的經濟下行風險仍存，利率高企下美債龐大利息支出帶來的財政脆弱性問題難解，美元信用削弱與「去美元化」的長期趨勢將繼續推進，貴金屬長期牛市大勢不改。

　　不過就中短期視角而言，美伊談判的不確定性，美國經濟韌性與通脹變化，聯儲局貨幣政策的變化，都將會對未來貴金屬的運行節奏帶來顯著的擾動。

　　第一，美伊局勢趨於緩和，有望緩解整體通脹壓力。雖然　以色列作為不穩定因素令談判走向仍有風險，但難改衝突平息大勢。

　　第二，美國經濟K型分化，科技股高估值或存在泡沫破滅風險。雖然美經濟基本面整體表現強勁，但其K型分化特徵仍然突出．若科技股高位回落，市場流動性或遭打擊，同時給貴金屬帶來下行壓力。

　　第三，聯儲局加息空間有限，沃什主導的聯儲局改革或影響貴金屬運行節奏。當前聯邦基金利率仍在相對高位，對美國通脹有一定的壓制作用，疊加油價回落已消除部分通脹風險，聯儲局加息的必要性正在降低。

　　總而言之，縱然當下加息預期陰影籠罩在貴金屬上方，但美伊局勢已趨於緩和，通脹壓力緩解的背景下，聯儲局加息空間或相對有限，貴金屬回調空間或逐步收窄，並在美元信用削弱與「去美元化」的長期趨勢下逐步獲得支撐。不過，從短期行情節奏上，仍需注意科技股高估值風險與聯儲局改革帶來的短期衝擊給貴金屬行情帶來的擾動。

　　附件：

　　【建投半年報】貴金屬：牛市暫歇，靜待下一輪東風

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責任編輯：李鐵民