金吾財訊 | 國泰海通證券發布研報指，攜程集團-S(09961)2026年第一季度業績維持穩健增長，但油價及業務調整對財報的影響將主要體現在二季度的指引上，預計將對收入增速和利潤構成拖累。該行維持公司「增持」評級，下調2026/27/28年經調整歸母淨利潤預測至171.54/187.26/202.48億元人民幣，目標價413港元。

業績方面，公司26Q1實現營收162.08億元人民幣，按年增長17%；經調整歸母淨利潤39.05億元，按年下滑6.8%。收入端增長穩定，酒店及交通業務維持中雙位數增長，商旅業務按月加速。費用端控制良好，銷售費用率得到有效控制，部分反映海外投放處於高效回報狀態。利潤端，受權益投資公允價值變動及聯營公司利潤收益大幅減少影響，GAAP淨利潤下滑，但剔除非經營性因素後的經調整EBITDA按年增長13.7%至48.30億元，保持穩定。

公司預計二季度收入增速將大幅放緩至3%至8%，並將對利潤率及淨利潤產生相應影響。核心原因包括能源價格大漲、地緣政治波動，以及為適配行業新規與合規監管體系變化所開展的內部運營調整。結合海外高頻數據，4月起全球OTA的月活躍用戶數增速下滑明顯，油價敏感度高的東南亞市場波動更大。該行認為業績增速下調更多與宏觀因素相關，攜程的出境遊及東南亞主要目標市場所受影響更大。此外，監管層面如潛在的行業整改與運營模式調整亦是後續關注的重點。

風險提示：政策及監管風險，行業競爭風險，海外目的地風險。