摩根大通最新報告指出，Strategy近期調整比特幣投資策略和孖展模式，正在改變比特幣市場供需格局。該行警告，這意味着全球最大的比特幣企業買家之一未來也可能成為賣方，為加密貨幣市場帶來新的不確定性。

Strategy本周宣佈對其比特幣投資策略進行重大調整，未來將可根據需要出售部分比特幣、回購證券並保留更多現金，以優化資產負債表。摩根大通指出，此舉意味着Strategy不再只是比特幣市場的重要買家，也可能成為賣方，從而為市場增添新的不確定性。

報告指出，雖然提高現金儲備有助於降低未來出售比特幣的可能性，只有當Strategy擁有足以覆蓋未來兩至三年優先股股息支付的流動性後，投資者纔會真正相信公司無需通過出售比特幣籌集資金。

作為比特幣市場最重要的機構買家之一，Strategy政策調整具有重要影響。摩根大通數據顯示，今年以來，Strategy累計買入約82億美元比特幣，佔同期數字資產淨流入規模約70%，目前持有的比特幣約佔全球總供應量的4.2%。

摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou表示，由於Strategy估值與比特幣價格高度相關，如果加密貨幣市場波動和不確定性上升，將壓制公司估值，並提高其未來發行股票及債券孖展、繼續購買比特幣的成本。

本周一，Strategy公布新的資本管理框架，除擴大出售比特幣權限外，還計劃增加現金儲備、回購部分證券，以應對近年來支撐公司持續增持比特幣孖展模式面臨的壓力。

根據公司披露，目前現金儲備已增至22.5億美元，再加上獲授權可出售約12.5億美元比特幣，公司現有流動性大致可覆蓋兩年多的優先股股息支出。

市場對Strategy孖展模式的擔憂始於今年6月初。當時，公司披露出售32枚比特幣，價值約250萬美元。這是Strategy自2022年以來首次出售比特幣，也打破了董事長兼聯合創始人塞勒長期堅持「只買不賣」的市場預期，並引發比特幣持續回調，價格一度較去年底創下的歷史高點回落逾50%。

不過，自本周宣佈孖展模式調整以來，Strategy股價已累計反彈約20%，但過去一年仍累計下跌約75%。與此同時，公司旗下Stretch(STRC.US)優先股價格也有所回升，但目前仍低於100美元的票面價值，意味着公司暫時難以通過發行更多優先股，以較低成本繼續籌資購買比特幣。

受美國6月就業數據弱於預期提振，市場對聯儲局短期內進一步加息的預期降溫，比特幣周四連續第二個交易日上漲，盤中一度上升逾3%，至62200美元。分析人士認為，利率預期回落通常有利於包括加密貨幣在內的高風險資產表現。