金吾財訊 | 愛建證券發布研報指，該行認為，工業製造是人形機器人商業化落地的首選場景，優必選(09880)作為全球率先實現該場景規模化落地的整機廠商，具備顯著的先發優勢和業績兌現能力。 

報告核心邏輯在於，公司全尺寸人形機器人業務正驅動公司進入高速增長和盈利修復通道。愛建證券預測，公司2026-2028年營業收入將分別達32.36億、46.80億、62.32億元人民幣，按年增速分別為61.7%、44.6%、33.1%；歸母淨利潤預計為-2.45億、1.76億、5.54億元人民幣，實現大幅減虧後扭虧為盈。 

業務層面，報告強調優必選「人形」業務純度行業領先。2025年，公司全尺寸人形機器人業務收入達8.2億元人民幣，按年暴增2203.7%，整機銷量達1079台。Walker系列工業機型已批量交付，覆蓋汽車、物流、3C、半導體、航空及工業巡檢六大製造場景，落地客戶包含比亞迪、富士康、本田、空客、德州儀器等頭部企業，工業場景出貨佔比超80%。 

競爭壁壘方面，報告指出，優必選依託全棧自研技術與廣泛的車企合作資源構建差異化優勢。公司是中國車企合作覆蓋最廣的人形本體廠商之一，深度綁定比亞迪、蔚來等企業，有望充分受益於汽車製造場景的規模化落地。同時，人形機器人產業中游整機廠商統籌硬件、算法與系統集成，綜合壁壘高於標準化零部件環節，優必選在其中佔據優勢地位。 

估值上，報告採用PS估值法，指可比公司2026E/2027E/2028E PS中值分別為13.44倍、9.31倍、6.71倍，優必選同期預測PS為13.88倍、9.60倍、7.21倍，考慮到其商業化的高確定性與成長兌現能力，估值溢價具備合理性。 首次覆蓋，給予「買入」評級。

報告同時提示，需關注人形機器人商業化落地不及預期、下游客戶資本開支波動，以及核心技術迭代與零部件降本進度低於預期等風險。