智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，5月空調行業內銷1200.1萬台，按年-15.0%;5月冰箱內銷354.8萬台，按年-8.7%;洗衣機內銷318.5萬台，按年-9.3%。白電內銷高基數下下滑趨勢延續，Q2整體表現符合預期。外銷整體向好趨勢不變，高溫和補庫需求將持續對空調出口產生積極影響，品牌出海佈局差異會持續造成出口表現分化。空調出口降幅邊際收窄，冰箱和洗衣機出口高景氣，後續趨勢有望延續。

東方證券主要觀點如下：

白電內銷出貨整體承壓，各品牌經營表現分化

根據產業在線數據，5月空調行業內銷1200.1萬台，按年-15.0%;5月冰箱內銷354.8萬台，按年-8.7%;洗衣機內銷318.5萬台，按年-9.3%。品牌方面，空調行業格力、美的內銷規模領跑行業，5月格力內銷310.0萬台，按年-6.1%，市佔率達25.8%。海爾、奧克斯、海信、TCL內銷排名緊隨其後，總體上各品牌內銷呈現分化態勢。冰箱方面，海爾內銷133.0萬台，按年-6.3%;美的內銷68萬台，按年+13.3%。洗衣機方面，海爾內銷136.0萬台，按年-4.6%。該行認為，白電Q2內銷在高基數背景下普遍延續下滑趨勢，該行預計全年節奏前低後高，考慮到25Q3基數開始走低，26Q3增速有望邊際改善。

白電出口分化，空調出口降幅邊際收窄

根據產業在線數據，5月空調國內出口758.0萬台，按年-4.2%。相較於4月按年-12.0%，降幅邊際收窄。空調外銷規模主要受氣候條件、渠道庫存周期、關稅貿易政策等因素影響，得益於海外多地高溫激發製冷剛需，地緣衝突階段性緩和帶來一定補貨需求。品牌層面，美的空調出口205.0萬台，按年+3.5%;TCL出口130.0萬台，按年-13.3%;海爾出口55.0萬台，逆勢+10.0%。該行認為，白電外銷整體向好趨勢不變，高溫和補庫需求將持續對空調出口產生積極影響，品牌出海佈局差異會持續造成出口表現分化。

白電出口整體向好，冰箱和洗衣機出口需求高景氣

根據產業在線數據，冰箱出口567.8萬台，按年+23.1%;洗衣機出口445.0萬台，按年+11.7%。冰箱和洗衣機的向好態勢主要得益於國內品牌主動佈局海外市場，海外需求強勁。冰箱出口大增源於關稅下調、海外高溫天氣刺激等因素，洗衣機出口高增也受成熟市場穩定出貨、新興市場城鎮化釋放需求等因素的影響。冰箱出口品牌層面，奧馬、美的冰箱分別出口126.0萬台、100.9萬台，按年+25.5%、+38.6%，穩步抬升。此外，包含海信、美菱、海爾、TCL、康佳在內的冰箱出口TOP7品牌5月皆實現了按年增長。洗衣機方面，海爾、美的分別出口97.3萬台、86.8萬台，按年+16.9%、+10.7%，領跑優勢持續鞏固。海信出口54.5萬台，按年+51.2%，實現大幅度增長。該行認為，冰箱、洗衣機的海外需求景氣度有望延續，國內品牌出海佈局將持續深化並形成對出口增長的強力支撐，各頭部品牌份額有望穩步提升。

風險提示

以舊換新補貼政策持續性存在不確認性、關稅反覆擾動、原材料成本波動。