金吾財訊 | 廣發證券發布研報指，古茗(01364)發布公告，擬發行總額19.6億港元的零息擔保可換股債券，並同步進行股份回購。該行認為，此次孖展將令公司自有資金進一步充裕，有助於支撐中長期發展並拓寬孖展渠道。

報告詳細說明了本次發行的核心條款。本次債券發行價為本金的101%，預計所得款項淨額約19.625億港元，初始轉換價定為23.54港元，較公告前日收盤價溢價約15.5%。若悉數轉股，可轉換為約8326萬股，佔擴大後總股本約3.43%。所得款項將用於國內外原材料及設備採購、償還借款、股份回購、研發及數字化投入以及海外擴張等。

引人關注的是同步進行的Delta配售及股份回購安排。為配合債券發行，公司預期以每股20.38港元同步回購約3400萬股股份（佔當前股本1.43%）並予以註銷。該行強調，此項安排旨在為債券投資者建立對沖持倉提供更大確定性，預期可提升投資者參與度，並有助於減少股價波動。

廣發證券維持此前預測，預計公司26-28年經調整歸母淨利潤分別為32.7、39.9、47.2億元，認為26年公司同店增長抓手較多，區域深耕能力強，門店有望維持較快增速。參考可比公司，板塊整體估值有所下移，考慮公司高成長確定性，給予公司26年20倍PE估值，對應合理價值為31.62港元/股，維持「買入」評級。

報告同時提示了宏觀經濟波動、擴張及管理優化不及預期、市場競爭加劇等風險。