金吾財訊 | 中信建投證券發布研報指，攜程集團(09961)2026年第一季度業績超預期，實現營收人民幣162.08億元，按年增長17.19%，Non-GAAP淨利潤為人民幣39.05億元，按年下降6.76%，營收和利潤均超出彭博一致預期。

公司各業務板塊收入普遍增長，交通票務收入按年增長11.66%至60.50億元，酒店收入按年增長17.49%至65.10億元，旅遊度假收入按年增長19.32%至11.30億元，商旅收入按年增長20.42%至6.9億元。國際業務表現強勁，一季度國際平台預訂量按年增長約65%，入境遊預訂量按年增長約90%。

然而，公司對2026年第二季度的指引較為謹慎，預計淨收入按年增速將放緩至3%–8%，主要受交通票務收入可能出現負增長以及酒店收入增速放緩的拖累，這將對當季利潤率及盈利表現產生相應影響。利潤端方面，一季度毛利率為79.45%，按年下降0.99個百分點，Non-GAAP經營利潤率為28.60%，利潤率按年下滑主要因國際業務佔比提升所致。報告指出，展望2026年，監管影響（不含罰款）尚待觀察，而AI Agent對公司運營的短期影響有限，建議關注罰款解決進展、油價變動影響及海外業務進度。

中信建投預計攜程集團2026-2027年營收分別為人民幣670.79億元及756.43億元，按年增長7.46%及12.77%；Non-GAAP淨利潤分別為人民幣171.78億元及194.33億元，按年增長-49.87%及13.13%。維持「買入」評級，目標價413.63港元，對應15倍2026年市盈率。

風險方面，報告提及國內互聯網監管風險、油價上漲、AI替代風險、國際業務佔比提升拖累整體利潤率、國內酒店及旅遊需求疲軟、宏觀經濟復甦不及預期以及來自美團、抖音等互聯網巨頭的競爭壓力等。