AI的泡沫已經愈發嚴重，不少相關企業的發展更是徹底脫離了商業基本邏輯。

市值突破萬億港元的智譜，對照其當前營收水平，估值已然完全泡沫化。想要消化這份估值泡沫，企業需要達成極高的業績增速，但以智譜目前的經營現狀來看，這一目標基本難以實現。值得一提的是，智譜的估值泡沫，只是整個AI行業泡沫化的一個縮影。

近期，Meta計劃出售過剩算力的舉措引發市場熱議，這一操作直接打破了市場長期以來「算力絕對稀缺」的核心共識。受該消息衝擊，SK海力士、三星、美光科技以及閃迪等存儲企業股價大幅下跌。

有業內人士表示，Meta此舉意味着市場對科技巨頭無節制資本開支的容忍度，已經迎來明確拐點。從市場數據來看，2026年Meta、微軟、谷歌、亞馬遜四家科技企業合計資本開支約7250億美元，較2025年的4100億美元按年增長77%，但AI業務直接創造的增量收入僅有數百億規模，投入產出比嚴重失衡。

基於這一現狀，市場普遍認為，Meta或將是首個縮減資本開支的科技大廠。

從此前全民狂熱的AI基建熱潮，到如今市場風向徹底轉變，資本市場的關注焦點，已從單一的硬件基礎設施建設，快速轉向企業自由現金流穩定性與算力實際利用率兩大核心維度。若這一市場邏輯徹底確立，雲廠商與芯片企業的行業關係或將迎來反轉，此前持續走弱的軟件應用企業，其發展頹勢也有望得到一定修復。

在此行業背景下，國內頭部互聯網企業的估值修復空間正在打開。

此前，持續火熱的AI行情持續虹吸全市場資金，在這種極端的結構性行情下，騰訊、阿里巴巴、美團、快手等中概互聯網龍頭股價均出現大幅回調，而AI大模型企業智譜市值一度突破萬億港元。極致的行情分化，讓頭部互聯網企業的價值被市場嚴重低估。

7月2日晚間，快手發布公告，宣佈可靈AI一輪近30億美元的孖展接近完成。

據公告，公司主體北京可靈當日與21名初始投資者簽署協議，投資者將約138億元人民幣（約合20.28億美元）的現金注入北京可靈，後者重組後將承接快手集團可靈AI相關資產及業務。同時，該協議約定，在認購期內，還有15名額外投資者將以52億元人民幣（約合7.67億美元）的現金注入北京可靈。

據悉，此輪投資後，可靈投後估值有望達到180億美元。此次孖展，可靈AI創下全球視頻大模型公司最大額孖展紀錄。本輪孖展由CPE源峯、國方創投、BlueFive、騰訊、聯合國科投資、中信證券聯合領投，以及數十家一線機構共同參與。

截至最新港股收盤，快手整體市值僅1845億港元，而旗下可靈AI單項業務估值便達到1410億港元，足以看出當前市場對快手主體業務的定價存在明顯低估。

從業績基本面來看，2026年第一季度，快手實現營收337.16億元，淨利潤29.03億元；2025年全年淨利潤更是達到186.17億元。截至最新收盤，快手動態市盈率僅9.42倍。作為已經步入成熟發展階段的科技互聯網企業，其長期成長能力早已得到市場驗證。

尤為關鍵的是，相較於其他成長型互聯網企業，快手已進入穩定盈利周期，同時旗下核心AI業務可靈AI也正式邁入資本化落地階段。

早在今年5月12日，快手便發布官方公告，宣佈董事會已啓動可靈AI業務重組評估工作，計劃引入外部資本實現獨立運作，正式開啓了可靈AI的資本化進程。

從最新進展來看，可靈AI本輪投後估值，較今年4月最初擬定的200億美元目標估值下調20億美元。有行業分析指出，此次估值微調，並非可靈AI自身成長性不足，而是一級市場對AI賽道迴歸理性定價的直接體現。

據公開資料，可靈AI是快手於2024年6月自主研發推出的視頻生成大模型，主打文生視頻、圖生視頻兩大核心功能，可穩定生成1080P高清視頻內容。另有媒體報道，快手計劃在未來12個月內，啓動可靈AI的港交所上市流程，本次上市募集資金，將主要用於算力與數據中心擴建、核心技術人才引進以及團隊激勵留存。此前快手已在港交所發布公告，證實董事會正在評估可靈AI相關資產及業務的重組方案，方案或將同步配套引入外部孖展。

從業務業績表現來看，2026年第一季度，可靈AI實現營收6.5億元，按年增幅超300%；截至2026年3月末，其年化收入運行率已達5億美元，較去年同期1億美元的規模增長四倍。從收入結構來看，可靈AI約70%的營收來自海外用戶訂閱服務以及企業端API調用業務，國際化運營實力持續增強。

侃見財經認為，隨着AI基建投資熱潮逐步退潮，市場將重新審視互聯網企業的核心價值與估值體系。當前市場雖將AI視作絕對主流賽道，但這並不代表傳統互聯網巨頭徹底喪失成長空間。未來市場必將回歸理性定價，被長期低估的頭部中概互聯網企業，也將迎來價值重估的機會。